七禾網(wǎng)8、泓信投資采用的是多策略交易，請問具有包含哪些類型的策略？各類策略最大的特征是什么？

尹克:目前主要包括股票量化、債券增強(qiáng)、商品期貨CTA、期權(quán)套利和港股深藍(lán)等五大策略。除港股深藍(lán)策略外，所有策略都是以量化為基礎(chǔ)，自下而上尋找收益風(fēng)險比較好（或夏普率較高）的投資機(jī)會。如何理解“風(fēng)險收益比”較好這一概念，比如，2014年的可轉(zhuǎn)債，當(dāng)時可轉(zhuǎn)債的到期收益率在5%左右。如正股上漲，潛在收益可以達(dá)100%，甚至更高。但如股市下跌，投資者也會獲得5%左右的年化收益。再比如，2015年6月股災(zāi)之前的分級基金A類，當(dāng)時其隱含到期收益率在7%左右，即投資者購買分級A最差也能獲得年化7%的收益。在當(dāng)時央行幾次降息之后是非常有吸引力的，當(dāng)然還有一種更好的情況是，股票市場一旦下跌20%，可以一次性獲得15%甚至更高的收益。以上兩類這就是我們所強(qiáng)調(diào)的收益風(fēng)險比較好的策略。

七禾網(wǎng)9、泓信涉足A股、股指、商品、期權(quán)、港股、債券等領(lǐng)域，為何涉足這么多領(lǐng)域？能把每個領(lǐng)域都做精嗎？

尹克: 去年股災(zāi)以來，每個投資者會有一個明顯的感受，各大類資產(chǎn)的預(yù)期收益率在不斷下降，這是投資環(huán)境所呈現(xiàn)的 “新常態(tài)”。我認(rèn)為，“新常態(tài)”下的投資邏輯是，輕貝塔，重阿爾法，在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下賺取超額收益，精選收益風(fēng)險比較高的市場機(jī)會。對沖基金的核心即超額收益。當(dāng)然，超額收益是很難發(fā)現(xiàn)和攫取的，如果只盯住一個市場，收益來源相對就會比較有限。但通過多策略、多品種的配置，不僅可以增加收益來源，同時還可以降低整個產(chǎn)品的風(fēng)險。

至于每個領(lǐng)域是否能做精，正如之前所說，我們每個策略都有專門的團(tuán)隊負(fù)責(zé)，他們在各自研究領(lǐng)域都有豐富的經(jīng)驗，具體到產(chǎn)品層面就是我們的單一策略產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)排名也較為靠前。

七禾網(wǎng)10、泓信投資不同的基金產(chǎn)品，在策略配置上有何不同？

尹克: 目前我們主推的是多策略產(chǎn)品，包括剛才所介紹的五大策略。同時我們也為投資者提供單策略產(chǎn)品，包括債券類、期權(quán)類、股票量化類、市場中性類等。單策略產(chǎn)品盡管在收益風(fēng)險比上低于多策略產(chǎn)品，但可以為投資者實現(xiàn)資產(chǎn)配置的功能。除此之外，我們還為大客戶提供一對一的量身定制產(chǎn)品服務(wù)。定制產(chǎn)品的策略配置較為靈活，具體策略數(shù)以及策略占比都可以按照客戶的要求來進(jìn)行設(shè)定。

七禾網(wǎng)11、就您看來，泓信最拿手的策略是哪一類？為什么？

尹克: 我在PRCM曾管理一只五十多人的團(tuán)隊，負(fù)責(zé)全球不同資產(chǎn)量化策略的開發(fā)?；谶@段時間的工作經(jīng)歷，我們現(xiàn)在不僅可以實現(xiàn)對中國已有策略的全覆蓋，未來伴隨中國更多工具的推出，我們也會第一時間把更多的策略加入。如果按照單一策略基金排名，我們債券產(chǎn)品、股票單邊產(chǎn)品、多策略產(chǎn)品都是排名市場前列。

實際我們正在運(yùn)作的多策略產(chǎn)品就要求每一類策略都不能有短板，否則整個基金的收益會受到一定影響。所以既然有自信做多策略基金，也就意味著我們對每個策略都很有信心。我認(rèn)為我們目前每一個策略都很拿手。

七禾網(wǎng)12、股指期貨受限后，股票+股指的α套利策略還能不能做？為什么？

尹克: 可以做，這完全取決于模型超額收益的高低。目前中證500的貼水在13%左右，如果模型超額收益是23%，經(jīng)過對沖之后仍然可以獲得10%的超額收益。由于期貨端占到40%的頭寸，所以最后能實現(xiàn)的收益僅有6%左右。但如果模型的超額收益為43%，那么減去13%之后會有30%的超額收益，乘以0.6的系數(shù)，最終可以獲得18%的收益。所以能不能做完全取決于模型相對于大盤的超額收益，這就又回到了剛才所說的，在現(xiàn)在的市場環(huán)境之下，不斷鉆研，提高模型的表現(xiàn)很重要。

七禾網(wǎng)13、股指期貨受限后，有些量化機(jī)構(gòu)無法盈利甚至出現(xiàn)虧損，而另一些則找到了新的盈利來源。就您看來，是什么導(dǎo)致了這兩類機(jī)構(gòu)的不同結(jié)局？

尹克:首先，正如上一個問題所說，只要模型的超額收益夠高，即使在股指期貨受限之后依然能夠獲利。其次，如果策略的儲備夠深，即使股票的阿爾法策略不能使用，還可以選擇債券、商品期貨、期權(quán)等策略進(jìn)行量化交易，找到新的量化交易收益來源。當(dāng)然，如果一家量化機(jī)構(gòu)策略比較單一，超額收益又比較一般，那么在去年到今年的行情中可能會遇到一些困難。

七禾網(wǎng)14、去年上半年，股票大牛之時，有些量化機(jī)構(gòu)臨時增加發(fā)行了一些股票純多頭策略的產(chǎn)品，以便討好市場的“需求”，而貴公司沒有做。當(dāng)時貴公司為何堅守“收益偏低”的對沖策略？

尹克:我們所有的投資策略和機(jī)會最重要的指標(biāo)是——收益風(fēng)險比。在去年股市比較鼎盛的時期，整個市場的平均估值已經(jīng)達(dá)到120倍以上，扣除增長，用盈利除以股價，預(yù)期收益約0.8%。而當(dāng)時市場的年化波動在45%左右，所以從收益風(fēng)險比這一指標(biāo)來看，股票多頭策略在當(dāng)時是一個很差的投資機(jī)會，自然不會進(jìn)入我們的名單?，F(xiàn)今的市場環(huán)境明顯有了很大改變。A股經(jīng)過了從5000多點(diǎn)到2800點(diǎn)的調(diào)整，很多風(fēng)險得到釋放，當(dāng)然現(xiàn)在估值可能仍然偏高。盡管我們現(xiàn)在也有股票純多投策略產(chǎn)品，但更多是滿足客戶在這方面的配置需求，并不意味著我們認(rèn)為該策略目前的收益風(fēng)險比具有吸引力，實際上量化對沖從收益風(fēng)險比來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于純多頭的。

港股也是我們看好的一個投資標(biāo)的，滿足收益風(fēng)險比較好這一指標(biāo)。經(jīng)過今年一月份的下跌，PE已經(jīng)低于九倍。這樣低的估值在歷史上曾出現(xiàn)過兩次，分別是2008年的全球金融危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)。但如果將目前中國經(jīng)濟(jì)基本面和全球金融環(huán)境與這兩次金融危機(jī)時作對比，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)要好很多，所以可以肯定港股目前的估值偏低，有不錯的投資價值。