關(guān)注海通期貨期權(quán)部文章的投資者一定知道，我們常常把期權(quán)交易看作是方向和波動率的二元交易，這也是期權(quán)交易不同于以往任何一種投資工具的獨特之處。但是影響期權(quán)價格的因素其實不僅有標的物價格和波動率（包括預(yù)期波動率和實際波動），還有剩余期限和無風險利率等。上述各個因素對期權(quán)價格的影響程度的量化指標分別是Delta、Vega、Gamma、Theta和Rho，也就是我們通常所講的期權(quán)希臘字母。

交易無非就是賺取價差，既然上述5個希臘字母都能影響期權(quán)價格，我們也可以認為期權(quán)交易的本質(zhì)就是交易希臘字母。不過因為Rho衡量的是期權(quán)價格受到利率影響的程度，而在相對短的時間內(nèi)，利率變動不頻繁且變動幅度不大，故其往往僅在長期到期期權(quán)（LEAPS）的交易中討論。本期海通期貨期權(quán)部將帶領(lǐng)大家一起討論剩余四個希臘字母在交易中的應(yīng)用。

首先做個約定，如果我們想通過做多標的資產(chǎn)價格掙錢，就稱為Long Delta，相應(yīng)地，通過做空預(yù)期波動率掙錢就叫做Short Vega。具體對應(yīng)關(guān)系如下表所示：

簡單來看，我們買入單腿期權(quán)合約將獲得正Gamm、正Vega和負Theta（詳見下表），翻譯出來就是，預(yù)期標的資產(chǎn)價格大幅波動、隱含波動率上升、希望時間留得越多越好。同樣地，如果我們有了一個對標的資產(chǎn)價格、波動以及剩余時間的預(yù)期，就可以根據(jù)上述表格翻譯出我們對希臘字母的看法，進而選擇合適的交易策略。

比如當我們判斷后市行情會是小幅盤整，并且隱含波動率會有所升高時，一般推薦大家采用買入日歷價差策略，詳見下表（采用10月9日50ETF期權(quán)收盤價格計算）。

先看Delta，由于我們同時買入和賣出了相同行權(quán)價的相同類型期權(quán)合約，一正一負Delta值幾乎接近于0（稱為Delta Neutral），這個我們預(yù)期標的小幅盤整時是一致的；再看Gamma，同樣是一正一負，但是由于近月Gamma值遠大于遠月，因此策略整體將獲得一個比較大的負Gamma，也就是說我們是不希望標的大幅波動的，也和預(yù)期一致；當然Vega和Theta的分析也是如此。這里有個問題就是為何要選擇正Theta，從我們的預(yù)期來看，應(yīng)該是要選擇一個Short Gamma的策略。一般來講，Gamma和Theta是一對敵人，所以大家在Short Gamma的同時一定要想到Long Theta，這樣往往能夠獲取更大的收益。買入日歷策略不就是可以在風險較小的情況下賺取Theta值么，同時也符合其他幾個希臘字母的要求，果然是不二之選。

再比如常見的買入跨式策略，就是一個Delta Neutral、Long Gamma、Long Theta和Short Theta的策略。其實大家也不用擔心這些希臘字母的計算，常見的期權(quán)交易軟件都會提供合約希臘字母值，我們只需要明白他們的含義，知道我們交易掙的是什么，賠的是什么，做個明白人就好了。