隱含波動率，作為期權最重要的指標信息之一，對構建策略起著至關重要的作用，善用隱含波動率，可有效提高獲勝概率。

隱含波動率偏度特征

通過分析上證50ETF期權9月合約掛牌交易以來的隱含波動率數值發(fā)現，隱含波動率隨執(zhí)行價格的變化曲線呈現以下偏度特征：

6月26日到7月7日，隱含波動率曲線呈現右偏，即隱含波動率隨執(zhí)行價格的增加而增加；7月8日至7月13日，隱含波動率曲線呈現左偏，即隱含波動率是關于執(zhí)行價格的減函數；7月14日開始，隱含波動率再次呈現右偏。

右偏

圖1代表的是從7月14日以來（以交易日7月27日為例）9月合約的隱含波動率偏斜特征。顯然，均產生了相同的特征——右偏。

圖1為7月27日“50ETF9月”期權合約隱含波動率變化

左偏

圖2代表的是7月8日—7月13日（以交易日7月9日為例）9月合約的隱含波動率的偏斜。顯然，均產生了相同的特征——左偏。

圖2為7月9日“50ETF9月”期權合約隱含波動率變化

微笑

在對9月期權合約數據的檢驗中，還發(fā)現在6月24日當天，隱含波動率隨執(zhí)行價格的變化呈現出“微笑”的特征，深度實值和深度虛值期權的價格均被低估，如圖3。

圖3為6月24日“50ETF9月”期權合約隱含波動率變化

總之，不同日期下，隱含波動率隨執(zhí)行價格變化而產生了不同的偏度特征。

如何根據偏度構造合適的交易策略

偏度，尤其是左偏與右偏，作為描述不同期權隱含波動率大小的指標，可清晰表明期權價格的相對高低，間接對交易具有一定指導意義。及時觀察并合理利用偏度特征，可以有效提高獲勝概率。

左偏下的交易選擇

當左偏發(fā)生時，低執(zhí)行價格的期權定價相對偏高，高執(zhí)行價格期權定價偏低，此時賣空低執(zhí)行價格期權，買入高執(zhí)行價格期權，這從概率上講占優(yōu)。

表1為左偏下的投資策略選擇

右偏下的交易選擇

當右偏發(fā)生時，低執(zhí)行價格的期權定價相對偏低，高執(zhí)行價格期權定價偏高，此時賣空高執(zhí)行價格期權，買入低執(zhí)行價格期權，這從概率上講占優(yōu)。

表2為右偏下的投資策略選擇