記得在今年2月份的時候，筆夫發(fā)表文章認為，銅價將成市場核心指標，銅價將引領基金屬及其它大宗商品反彈，上半年商品期貨市場的走勢沒有出其左右。

從6月初開始，筆夫開始唱空市場，認為市場將“重回殘酷現實”，事實上，自6月以來，大多數商品進入了調整期，農產品油脂類商品大幅縱向回調，而銅鋅天膠等工業(yè)品則橫向整理，只有鋼材、鋁比較另類，上演了補漲的行情。

上周，筆夫再次作出轉折性的判斷，明確表示商品下半年的走勢將是小跌大漲，認為自6月初以來的調整格局將會在8月初結束，商品期貨將上演第二撥上漲行情，同時提醒投資人，商品投資的重點應該由基金屬轉移到與原油相關的品種上來，因為在接下來的行情中，原油價格將重新奪回市場的指揮棒，成為商品市場的核心指標。

本周，美國人對高盛和J.P摩根在原油市場投機的指責已經開始上升到具體限制階段。在美國國會本周的聽證會上，這些投行已處于四面楚歌的境地。人們關心的是，有關給投機商品投機頭寸設限的想法會不會得到最后的落實，但事情的演化卻不是朝著這樣一個結局靠攏，相反，它正成為一場政治爭吵的話題和利益相爭的目標。投行不遺余力地替自己的投機頭寸進行辯護，威脅說投行減少的頭寸將會落入其它渠道，從而使監(jiān)管更加難以實施。而商業(yè)銀行家則附和美國國會的觀點，認為對投行設限是合理的，但是，不應對商業(yè)銀行進行同等設限。交易所之間也企圖通過這場爭吵大撈一把，CME（芝加哥商業(yè)交易所）毛遂自薦，站出來要求自己承擔起替CFTC監(jiān)管投行頭寸的角色，但是，這一挑釁性的要求激怒了其競爭對手洲際交易所（Intercontinental Exchange Inc.），他們宣稱，這樣的安排顯失公平，將會強化CME在市場中的獨霸地位。

限制投行的商品頭寸將使得大投行陷入完全的被動地位，拿高盛和J.P摩根來說，這兩家投行在商品期貨市場所賺得的利潤占2007年美國前十大銀行從商品市場上得到利潤總額的一半，這十大銀行2007年商品期貨總體利潤為150億美元，而根據2009年的季報，高盛二季度從商品市場、貨幣市場以及其固定收益市場賺取的利潤是68億美元，這樣的數據完全可以解釋為什么實體經濟仍處于底部之際，美國各大投行的季報利潤卻是捷報頻傳。但是，在美國經濟一片蕭條之中，金融機構所能做的恐怕也就是拿著政府注入的資金到投機市場去謀利，根據季報顯示，美國銀行業(yè)從證券市場、商品市場和其它固定收益市場所獲取的利潤已經占到其利潤總額的60%，這已經相當于市場最為火爆的2007年的水平，如果政府執(zhí)意對他們的投機行為設限，那么無異于讓其自廢武功，金融機構將再次陷入動蕩，伯南克無法接受這樣的后果。

在上周的《期貨工坊》中，筆夫將2009年原油價格看高至90美元，美國政府對于非商業(yè)頭寸氣勢洶洶的詰難可能難以阻止原油市場泡沫的膨脹，雖然在短期內基金的行為趨于收斂，但更多的投機者已經在場外守候，它們不會錯過全球通脹預期籠罩下的商品投資良機。美國國會有關油價的聽證會在八月底將結束，預期結果將不了了之，華爾街金融機構長期以來所積累的政治家底最終將會征服那幫憤世嫉俗的民主黨議員。

咨詢機構和分析師已經逐步改變了他們早先對于原油需求的悲觀預期，據路透社對全球頂尖能源分析師和機構所作的調查顯示，全球原油消費在2010年將會出現兩年來首次上升，因為經濟復蘇促使需求上升。在他們看來，明年新增需求的1/4將來自中國，中國2009年日均消費原油為800萬桶，2010年將增加1%-4%。

就像上周筆夫《期貨工坊》中所說的，油價短期面臨壓力，將跌回到62美元支撐位，本周美國原油庫存的意外增加使得價格在一日之內就直奔這一價位，但是，從總體曲線圖上來看，美國原油庫存幾個月來總體上是下滑的，因此筆夫維持看好下半年油價走勢向好的基本判斷，上周筆夫做出的判斷是，盡管短期利空不斷，但油價在年底前仍有可能問鼎90美元/桶。

更為重要的理由是，金融機構流動性恢復的程度已經大大超出了市場的普遍預期，美元銀行間三個月拆借利率水平首次回落到0.5%以下的水平，這再次顯示聯儲為穩(wěn)定信用市場所做努力的最新成效。而本周LIBOR數據顯示的利率水平已經降到了0.496%，這一數據至關重要，因為它是涉及到全球360萬億金融產品的基準利率，在雷曼兄弟倒下后，LIBOR利率曾經攀升到4.82%，顯示全球的流動性危機的程度，而目前的利率水平顯示全球金融市場流動性的全面恢復。美聯儲13萬億美元的巨額注資和長期近零利率水平已經對金融市場產生深遠的影響，飽受打擊的金融機構在沖銷了1.5萬億巨額壞賬損失之后已經活力重現。

同時，精確反映銀行放貸意愿的泰德利差（Libor-OIS spread）已經降到了31點，顯示銀行放貸熱情高漲，這一水平已經相當于危機爆發(fā)前正常年份的平均水平，市場預期到2010年，這一數據將會降至25點的水平。而在雷曼兄弟破產后，Libor-OIS指數曾經漲至最高的364點，顯示市場流動性的極度衰竭。

以上來自紐約和倫敦金融數據明白無誤地告訴我們，銀行間流動性十分充裕，盡管實體經濟仍然低迷，政府監(jiān)管加強，但這并不能阻止他們在投機市場大干一場的決心。

中國高層領導繼續(xù)高調維護寬松政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，但是不容否認的是，即使是金融職能部門所做的一些技術性的調整也足以讓市場產生波動，周三股市的大跌就充分證明這一點，貨幣投放的增幅在未來幾個月里應該會有一定幅度的下降，這種下降可能主要緣于房貸的減少。到年底的時候，通脹將會逐步顯性化，高層的思路也可能作出一些調整，到時候，貨幣政策收緊將是必然，因此，對于商品投資人來說，近期的主要風險是防止證券市場波動的影響，這尤其涉及銅等金屬產品，而在年底的時候，投資人應注意把握央行貨幣政策的風向。但是這一切并不妨礙下半年做多商品的價值取向。

在上周末與期貨界朋友交流時，筆夫反復強調的一點就是，下半年商品將會出現新一輪上漲，但投資重點應轉向以原油價格為指標的品種上來，尤其關注油脂產品的策略性投資機會，現在這一機會已經涌現，未來一段時間，三大植物油脂產品的任何下跌均是買入的良好機會，小跌小買，大跌大買。兩周來筆夫也一直強調PVC的投資機會，指出它必將暴漲，這是筆夫排除了紛繁復雜的現貨信息干擾作出的大膽預測，后市它將上演一輪類似前期鋼材價格那樣的漲勢。如果你前一段時間把大部分注意力都集中于金屬產品上面，那么筆夫仍然建議在今后的時間里把注意力轉移到以原油價格為基準的產品上來，這些產品操作的難度要比金屬小得多，它是那種真的會給你帶來驚喜的家伙。