自去年12月以來，銅價(jià)從低位強(qiáng)勢(shì)反彈，尤其倫銅反彈動(dòng)能強(qiáng)勁，帶動(dòng)滬銅一路上揚(yáng)。但自今年1月起，銅價(jià)沖高回落，陷入寬幅區(qū)間振蕩。展望后市，預(yù)計(jì)銅市外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將延續(xù)，短期內(nèi)將維持振蕩走勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)收縮QE

近期，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但整體經(jīng)濟(jì)仍呈復(fù)蘇趨勢(shì)，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議的漸行漸近，對(duì)量化寬松規(guī)?；?qū)⒗^續(xù)縮減的擔(dān)憂重新浮出水面。美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表言論稱，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，就會(huì)支持進(jìn)一步縮減美聯(lián)儲(chǔ)購債規(guī)模。

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施多輪QE帶來的寬松流動(dòng)性是近年來支撐銅價(jià)的重要因素之一，量化寬松規(guī)模縮減的過程中，流動(dòng)性收縮將令銅價(jià)承壓。在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，市場將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，銅價(jià)受美元走勢(shì)牽制，難有作為。

精銅產(chǎn)量與精銅進(jìn)口均環(huán)比回落

數(shù)據(jù)顯示，2013年12月中國精煉銅產(chǎn)量為61.6萬噸，環(huán)比減少3.9萬噸。這主要是因?yàn)槿ツ晗掳肽暌詠?，冶煉廠開工率基本維持在高位運(yùn)行，精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增長，部分冶煉廠提前完成了年度的生產(chǎn)目標(biāo)，令12月的開工率出現(xiàn)回落。2013年全年中國精煉銅總產(chǎn)量為683.8萬噸，同比增幅達(dá)12.9%，表明國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增長勢(shì)頭良好，供應(yīng)持續(xù)增長。

進(jìn)口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2013年12月精銅進(jìn)口量為31.24萬噸，環(huán)比下降1.65萬噸，同比增幅則繼續(xù)保持在30.81%的高位。精銅進(jìn)口環(huán)比回落的原因有二：一是精銅市場維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局，滬倫銅比值承壓，12月精銅進(jìn)口的虧損幅度增大，拖累精銅進(jìn)口需求；二是自去年四季度以來，中國保稅區(qū)精銅庫存逐步增長，庫存壓力的積累亦損及進(jìn)口精銅的積極性。不過，因資金成本長期高企，進(jìn)口融資需求高位運(yùn)行，所以12月的精銅進(jìn)口雖環(huán)比小幅回落但依舊處于去年下半年的相對(duì)高位。

現(xiàn)貨市場維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局

現(xiàn)貨市場方面，外強(qiáng)內(nèi)弱的格局仍在延續(xù)。LME市場精銅供應(yīng)維持偏緊格局，現(xiàn)銅升貼水自去年10月開始，從深度貼水逐步回升，近期LME現(xiàn)銅升水長期維持在20美元/噸以上的較高水平。庫存方面，LME精銅庫存一路走低，截至2014年1月24日?qǐng)?bào)326975噸，已經(jīng)是1年多以來的最低水平。并且，包括釜山、柔佛在內(nèi)的多個(gè)亞洲倉庫的注銷倉單占比仍居高不下，顯示未來LME銅庫存有望延續(xù)下行趨勢(shì)，倫銅市場偏緊格局或?qū)⒊掷m(xù)。

反觀國內(nèi)現(xiàn)貨市場，精銅供需則顯得較為寬松。前期因國內(nèi)資金成本高企，不少持貨商迫于資金壓力換現(xiàn)意愿強(qiáng)烈，令市場精銅供應(yīng)較為充裕，而下游企業(yè)亦受困于資金緊張的制約，接貨謹(jǐn)慎，多以按需采購為主。部分企業(yè)雖有少量節(jié)前備庫需求，但規(guī)模亦不大，整體對(duì)銅市的提振作用有限。因此，長江有色市場現(xiàn)銅升貼水受到拖累，從之前的升水轉(zhuǎn)為貼水。因春節(jié)臨近，企業(yè)陸續(xù)放假，后市國內(nèi)現(xiàn)貨市場交投將顯清淡，現(xiàn)銅升貼水或維持區(qū)間盤整，難有大幅度的突破。

展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議結(jié)果決定量化寬松政策的收縮進(jìn)程，若美聯(lián)儲(chǔ)宣布進(jìn)一步縮減購債規(guī)模，則銅價(jià)將承壓。基本面來看，盡管長期來看銅市供應(yīng)趨于寬松，但近期LME市場的偏緊格局和國內(nèi)市場在春節(jié)期間的交投清淡局面決定了銅價(jià)短期內(nèi)難以走出大幅度的單邊趨勢(shì)行情。總體而言，銅價(jià)短期內(nèi)或維持區(qū)間振蕩，核心運(yùn)行區(qū)間為7000—7400美元/噸。