1月中旬以來，在其他工業(yè)品紛紛出現(xiàn)觸底反彈之際，煤炭價(jià)格卻一直持續(xù)下跌，在1月20日跌勢加速。截至昨日收盤，焦煤1405合約、焦炭1405合約和動力煤1405合約月度下跌分別達(dá)到-7.76%、-7.96%和-3.41%。

我們認(rèn)為，隨著2014年國家嚴(yán)控煤炭消費(fèi)，降低單位GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）煤炭消耗，以及環(huán)保治理對鋼廠、電解鋁和火力發(fā)電等煤炭消耗大戶的行業(yè)調(diào)控，煤炭消費(fèi)增速還將進(jìn)一步放緩。而供應(yīng)卻不會出現(xiàn)大幅度下滑。另外，由于春節(jié)來臨，工地開工活動減少對鋼材采購，鋼廠也減少對焦煤和焦炭的采購；而發(fā)電廠與煤企談判尚未取得進(jìn)展，以及電廠庫存穩(wěn)定，也減少了補(bǔ)庫的動作，因此，煤炭價(jià)格尚未觸底，煤炭行業(yè)最艱難的時(shí)刻還未到來。

消費(fèi)增速放緩已成定局

據(jù)了解，2014年國家能源局將通過提高準(zhǔn)入門檻、實(shí)行懲罰電價(jià)等措施防止高耗能高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)的能源消費(fèi)快速增長，推行區(qū)域差別化能源政策。同時(shí)，還將研究出臺能源消費(fèi)總量控制考核辦法，以督促各地方更好完成任務(wù)。

按照國務(wù)院的預(yù)期目標(biāo)，到2015年，全國能源消費(fèi)總量控制在40億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，用電量控制在6.15萬億千瓦時(shí)左右，萬元GDP能耗下降16%。這意味著在未來兩年的年能源消費(fèi)增量必須控制在1.2億噸標(biāo)煤、年單位GDP能耗下降3.91%以上。

為此，國家能源局2014年將實(shí)行“一掛三控”措施，“一掛”就是將能源消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長有效掛鉤，所謂“三控”就是對鋼鐵、水泥和電解鋁等高耗能和過剩行業(yè)的能源消費(fèi)總量進(jìn)行嚴(yán)格控制，對其他產(chǎn)業(yè)按平均先進(jìn)能效水平實(shí)行能耗控制，新增產(chǎn)能必須達(dá)到先進(jìn)能效標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，推行區(qū)域差別化能源政策，在東部更多地發(fā)展非化石能源。國家能源局初步統(tǒng)計(jì)顯示，2013年，煤炭消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重為65.7%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；非化石能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)比重由2012年的9.1%提高到2013年的9.8%。2014年能源局希望非化石能源消費(fèi)比重將進(jìn)一步優(yōu)化至10.7%，非化石能源發(fā)電裝機(jī)比重達(dá)到32.7%，天然氣消費(fèi)比重提高到6.1%，煤炭消費(fèi)比重降至65%以下。

清潔能源在2014年仍將得到鼓勵(lì)和支持。根據(jù)能源局工作安排，2014年將新核準(zhǔn)水電裝機(jī)2000萬千瓦，新增風(fēng)電裝機(jī)1800萬千瓦，新增光伏發(fā)電裝機(jī)1400萬千瓦，分布式光伏占比60%。對比行業(yè)公布的數(shù)據(jù)，2014年水電、風(fēng)電、光伏發(fā)展的目標(biāo)，均超過2013年實(shí)際發(fā)展規(guī)模；新增光伏發(fā)電裝機(jī)也高于去年底能源局提出的1200萬千瓦的總量。

季節(jié)性因素施壓

1月中下旬，春節(jié)逐漸臨近，消費(fèi)越發(fā)清淡，而包括動力煤和煉焦煤的港口庫存和企業(yè)庫存都出現(xiàn)了回升。1月13日-1月17日當(dāng)周，鋼聯(lián)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，50家樣本鋼廠及53家獨(dú)立焦化企業(yè)煉焦煤總庫存量為1309.04萬噸，較上周相比增加15.02萬噸，環(huán)比增幅為1.16%。其中樣本鋼廠總庫存為812.2萬噸，與上周相比增11.7萬噸，環(huán)比增幅為1.46%；樣本焦化廠總庫存為496.84萬噸，與上周相比增加3.32萬噸，環(huán)比增幅為0.67%。高爐開工率部分地區(qū)已經(jīng)開始明顯下滑，其中華東地區(qū)為96%，華北地區(qū)為93%，而華中地區(qū)僅為88%。

動力煤方面，春節(jié)臨近，工業(yè)用電量逐步回落，電廠對電煤的采購積極性也隨之下降。1月8日，沿海六大電廠平均庫存總量為1164.79萬噸，平均日耗總量為75.07萬噸，較前一周減少3.03萬噸，降幅3.87%；六大電廠電煤庫存平均可用天數(shù)為15.57天，增加0.46天。

經(jīng)濟(jì)增速再度溫和回落

1月20日，統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，四季度中國GDP增速為7.7%，較三季度7.8%的增速有所回落，12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速從上月的10%回落至9.7%，12月份固定資產(chǎn)投資增速從1-11月的19.9%回落至19.6%。

中國2013年GDP等數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，投資略低，通脹無憂。短期看，工業(yè)用電、鐵路貨運(yùn)等指標(biāo)已經(jīng)顯示出經(jīng)濟(jì)增長疲態(tài)，但穩(wěn)增長力度估計(jì)不會很大，2014年政策著力點(diǎn)將放在調(diào)結(jié)構(gòu)促改革上，對經(jīng)濟(jì)下行容忍度提高。不大可能再度出臺“寬貨幣”或者“寬財(cái)政”的政策扶持，煤炭作為產(chǎn)能過剩行業(yè)其也難以從政策中受益。