我們認為雞蛋期貨上市首日將出現(xiàn)較好的投資機會。

首批上市交易合約為JD1403、JD1404、JD1405、JD1406、JD1409、JD1410，掛牌基準價分別為3800元/500千克、3900元/500千克、4000元/500千克、4100元/500千克、4300元/500千克、4200元/500千克。我們認為JD405合約有望成為主力合約，期價在3880~3930元/500千克附近存在較好的做多機會，4100~4150元/500千克附近多單需要考慮離場，4150元/500千克以上則存在做空機會。

JD1405合約上市首日的運行區(qū)間預計為3880~4150元/500千克。鮮雞蛋在常溫存放的情況下保質(zhì)期較短，而存放在恒溫冷庫以后成本又會急劇上升，因此在現(xiàn)貨市場上很少會有雞蛋存放在冷庫較長時間。由于雞蛋期貨交割采取的是恒溫倉庫進行交割，這樣就會增加250元/500千克的成本。我們認為期貨價格在現(xiàn)貨價格±7％的范圍內(nèi)波動都是可能的，在這個區(qū)間均不會出現(xiàn)期現(xiàn)貨套利的機會。由于交割的成本較高，因此期貨價格對現(xiàn)貨價格升水將成為常態(tài)。我們認為JD1405合約運行的大區(qū)間是3720~4280元/500千克，上市首日期貨價格核心波動區(qū)間預計為3880~4150元/500千克。

期限套利難度大。雞蛋期貨的基準交割地為河南、河北、山東和遼寧四個主產(chǎn)省，產(chǎn)區(qū)省份中江蘇省、湖北省升水50元/500千克，銷區(qū)省份中廣州升水250元/500千克、上海升水150元/500千克、北京升水50元/500千克。目前，主產(chǎn)區(qū)每噸鮮雞蛋的合約價值為7400元，如果將現(xiàn)貨進行交割，交割成本相當于合約價值的6.64％，遠高于其他商品的1%~2％的水平。也就是說，除非期貨價格對現(xiàn)貨價格升水足夠多，否則對于上游企業(yè)來說，交割是不合算的。在正常的情況下，我們認為市場不會出現(xiàn)期現(xiàn)套利的機會，除非發(fā)生不可抗因素導致期貨價格高升水或者高貼水。

跨期套利不可行。為了保證鮮雞蛋品質(zhì)和安全，交易所不允許鮮雞蛋標準倉單交易和轉(zhuǎn)讓，僅僅允許非標準倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)；同時交易所也不允許將倉單進行質(zhì)押和沖抵。對于賣方來說，資金占用成本更加明顯。在每個交割月份最后交割日的后一個交易日，交易所會將鮮雞蛋的標準倉單全部注銷。我們認為排除雞蛋品質(zhì)的變化，單純將上月的倉單交割后轉(zhuǎn)移到下一個月交割就必須經(jīng)歷一次重新注冊的過程，重新注冊倉單交割的成本和將現(xiàn)貨注冊成倉單交割的成本是一樣的。每月注銷倉單的規(guī)定是為了讓期貨市場更加貼近現(xiàn)貨，從而成為價格發(fā)現(xiàn)和管理風險的工具，并不鼓勵市場進行跨期套利。

投資者可以在事件突發(fā)階段進行相關品種的對沖。飼養(yǎng)蛋雞的飼料主要由玉米和豆粕構成，其中玉米的成本大致占雞蛋總成本的42%~46％；豆粕成本占雞蛋總成本的14%~17.5％。對于蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來說，存在套利的條件。由于鮮雞蛋期貨價格與現(xiàn)貨價格可能存在不收斂的情況，因此完全采用期貨價格來和豆粕以及玉米進行套利的難度較大。不過，在出現(xiàn)突發(fā)事件時期，市場往往會出現(xiàn)明顯的對沖機會，比如禽流感導致近月雞蛋價格下跌，養(yǎng)殖場宰殺蛋雞，引起遠期雞蛋供應緊張的預期，投資者可以做空近月雞蛋價格、同時通過做多遠月豆粕和玉米價格來進行對沖。