不同的期貨品種，價格發(fā)現(xiàn)功能的程度是不一樣的。在大宗商品，特別是農產品(6.54,-0.21,-3.11%)中，由于現(xiàn)貨市場自身的分散性及供應的季節(jié)性，期貨市場的集中性連續(xù)交易方式使得價格發(fā)現(xiàn)功能更加突出。在農產品期貨中，經常會出現(xiàn)基差持續(xù)擴大，到交割時價格方才收斂。但回溯過去行情時，往往證明當初期貨價格的超前預期是有道理的，可以說商品期貨是比較準確地“提前發(fā)現(xiàn)”了未來的價格。

而在金融期貨如股指期貨和國債期貨中，由于現(xiàn)貨市場本身是集中和連續(xù)交易的，本身就有預期價格的作用，因此期貨發(fā)現(xiàn)遠期價格的功能勢必被弱化。

金融產品與商品之間的這種差別，決定了各自衍生品的定價機制不一樣。在金融衍生品中，“無風險套利區(qū)間”成為定價機制最強有力的基本原則。以股指期貨為例，合理的定價就是不能遠離現(xiàn)貨指數，因為一旦遠離過頭，等于是給無風險套利者提供豐盛的“免費午餐”，當眾多“食客”都來分享這道美餐時，價格還是會回到無風險套利區(qū)內。即使找出千萬條理由認為股市的下跌或上漲是不合理的，期指仍舊是跟著現(xiàn)貨該跌就跌、該漲就漲。因為對股指期貨而言，只有緊跟現(xiàn)貨指數才是合理的。

首先，統(tǒng)計得到的期指領先現(xiàn)指的時間都是日內的，一旦采用日間數據就沒有這種領先關系了。如果套用“價格發(fā)現(xiàn)功能”的術語，說明股指期貨基本喪失了發(fā)現(xiàn)遠期價格的功能，只是在日內還殘留一些價格發(fā)現(xiàn)功能，股指期貨無法決定股市走勢。

其次，指數非同步交易效應(或稱陳舊價格效應)、交易成本、對信息的反映、流動性、交易機制和市場特性等也是原因。

這里對“指數非同步交易效應”解釋一下。比如，滬深300股指期貨行情是0.5秒刷新1次，現(xiàn)貨指數是5秒刷新1次，上交所的level-1行情是6秒刷新一次，level-2行情是3秒刷新一次，深交所的level-1和level-2都是3秒刷新一次。由于300指數必須將300只股票的價格計算之后才能得出，計算過程本身就有滯延，因此，交易者看到的自以為同步的行情實際上是不同步的。也就是說，由于行情顯示速度的問題，股指期貨天生就比現(xiàn)貨指數來得“快”。但是，研究者在處理和統(tǒng)計數據時，只能將其看作是同步的，因此更容易“顯現(xiàn)”出期指領先效應。

專家們的研究結論可以歸納為：在宏觀的日線級別上，觀察不到期指對現(xiàn)指的領先現(xiàn)象，事實上只要放大至半小時K線水平，這種領先關系就基本觀察不到了；在微觀上即日內短時間內，比如1分鐘數據和5分鐘數據，能夠觀察到期指比現(xiàn)指反應更快，表現(xiàn)出一定的價格發(fā)現(xiàn)功能。期指對現(xiàn)指在短時間內的提前反應有眾多的原因，最主要的原因是兩個市場的差異，相比之下，期貨市場的效率更高，因而有更高的反應能力是正常的。

國內的股指期貨交易至今已有三年多了，縱觀這三年多的期指表現(xiàn)，可以說在價格發(fā)現(xiàn)功能上與國外的情況是一致的。同樣是在日間級別上，期指沒有領先能力；在日內短線級別上，期指具有更迅速的反應能力，如前所述，硬要套用價格發(fā)現(xiàn)功能的話則可以說還殘留一些。

現(xiàn)在出現(xiàn)另一種解讀，將期指的“提前反應”說成是期指“帶領”現(xiàn)指。甚至將期現(xiàn)指數相關系數高達99%的現(xiàn)象解讀為“期指帶領現(xiàn)指的程度能達到95%以上”(將相關性混淆為因果性)。言下之意就是期指決定了現(xiàn)指。照此邏輯，那就是控制了期指就等于控制了股票市場。

股指期貨市場上主要是短線高頻趨勢交易者，具有下單速度快，單一訂單量小的特點。期貨市場的高頻交易需時刻關注現(xiàn)貨市場走勢，現(xiàn)貨市場一旦出現(xiàn)上升趨勢，就應立即轉變操作方向。從期貨日內交易價格走勢圖形看，期貨價格表現(xiàn)為很多的鋸齒狀，這正好說明了期貨市場在不斷預測并選擇方向。就如人身邊的那只狗，人腳一動，狗跑得更快，一看人換方向，狗馬上調換方向，又跑到前面，否則就會被脖子上的繩子扯回，這根繩子就是市場套利。我們總是看到狗跑在人前面，但并不能得出“狗引導人”的結論。

有人舉出下面兩個例子來說明期指對現(xiàn)指有引導作用：一是1992年4月13日，CME由于交易系統(tǒng)故障在盤中暫停了標普指數期貨交易，結果道瓊斯指數隨后幾乎走成直線。二是日經指數在地震和另一次的暴跌盤中暫停期指交易。

對第一個例子的解釋其實很簡單，股市有風險。猶如走鋼絲的雜技演員，手中會拿一根竹竿，這個竹竿實際上是平衡工具。可以想一下，如果他走到半路時竹竿不小心掉了，他會怎么處理？同樣，股指期貨因故障暫停，機構投資者在股市中采取觀望態(tài)度，不交易或減少交易是自然的，而且，股指期貨不交易之后，期現(xiàn)套利者自然也只能歇菜了。不妨去查一下當日股市的交易量，是不是大幅度減少了。交投不活絡，指數走勢波瀾不驚是自然結果。

第二個例子更簡單，日本大阪證券交易所的股指期貨交易規(guī)則中有“巡回斷路系統(tǒng)”，即當期指漲跌達到一定幅度后自動停止交易一段時間。國內股指期貨在開始的合約設計時，也曾經考慮過引進該機制(仿真交易時還有)，但最終沒有采用。