LME（銅）市微觀特征圖解：

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布去年12月的精銅產(chǎn)量，58萬(wàn)噸的數(shù)據(jù)達(dá)到歷史高點(diǎn)，而這與去年4季度以來(lái)國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口量環(huán)比逐月增加的態(tài)勢(shì)相對(duì)應(yīng)。 世界范圍內(nèi)的銅精礦增產(chǎn)最終選擇在中國(guó)地區(qū)擴(kuò)大的冶煉產(chǎn)能中轉(zhuǎn)化為精銅供應(yīng)，在需求增速放緩的背景下，這將至少階段性擠壓廢雜銅冶煉產(chǎn)能，減少中國(guó)實(shí)物精銅與廢銅進(jìn)口水平。 原多頭輕倉(cāng)繼續(xù)持有。若繼續(xù)上行加倉(cāng)10%，止損位對(duì)應(yīng)倫銅8130美元

(五礦期貨研究所：張傲)

LME（鋁）市微觀特征圖解：

周二，日本央行寬松舉措和美元走弱推升倫敦多數(shù)金屬價(jià)格，倫鋁全天收漲1.27 %至2071美元/噸。倫敦其他基本金屬重回升勢(shì)，帶動(dòng)倫鋁基本站穩(wěn)2050一線。近期西南減產(chǎn)由于量小并未對(duì)市場(chǎng)造成影響，而國(guó)儲(chǔ)上輪收儲(chǔ)使國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降，下游消費(fèi)并未轉(zhuǎn)好。而利好消息上，第一，目前價(jià)位接近現(xiàn)金成本，隨著西南地區(qū)逐漸步入枯水季節(jié)以及部分省份補(bǔ)貼政策退出，電解鋁成本將抬高，第二，WBMS：目前全球供應(yīng)過(guò)剩較前幾月有所收窄，第三，近期滬鋁下跌厲害，激起國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)鋁錠的信心，但這些利好只是讓“止跌”的理由，并不是能成為鋁價(jià)上漲的動(dòng)力。今日滬鋁1304區(qū)間15250-15350，建議15200一線多單繼續(xù)持有。

(五礦期貨研究所：廖楨媛)

LME（鉛）市微觀特征圖解：昨日提示多單謹(jǐn)慎持有

隔夜倫鉛受日本QE的東風(fēng)助漲。且因倫鉛基本面相對(duì)較好，其在基本金屬中漲幅最大，符合我們預(yù)期,而我們昨日提示的多單已然盈利（見(jiàn)昨日鉛圖解）。

然而，我們注意到，四種基本金屬在昨日上漲后，cash/3m均有不同程度的貼水?dāng)U大。倫鉛最為明顯，cash/3m從c4擴(kuò)大至c10美元/噸。這意味著目前的上漲，暫未得到現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)。

今日美國(guó)將討論暫時(shí)提高債務(wù)上限，達(dá)成協(xié)議的可能性較大---這一西風(fēng)或再帶動(dòng)金屬市場(chǎng)上漲。然而，我們強(qiáng)調(diào)未有現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)，后市在大漲后，有短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。與鐵礦石不同，在中國(guó)，有色金屬尤其鋁鋅鉛并沒(méi)有很大的補(bǔ)庫(kù)存需求，故來(lái)源于基本面的節(jié)前帶漲因素仍然不大。我們對(duì)昨日提示的倫鉛多單謹(jǐn)慎持有。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

LME（鋅）市微觀特征圖解：東風(fēng)已來(lái)，西風(fēng)或也至

隔夜倫鋅受助日本無(wú)限量QE帶動(dòng)，大漲1.5%，且破2050的均線交合阻力位。短期上行趨勢(shì)得到確立。今日美國(guó)將討論暫時(shí)調(diào)高債務(wù)上限，而該討論通過(guò)的可能性較大----該西風(fēng)或能再度帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)看漲情緒。 全球最大的鋅礦山Century礦（50萬(wàn)噸），因天氣問(wèn)題，暫停發(fā)貨。發(fā)言人稱(chēng)希望周三能恢復(fù)供應(yīng)。我們將繼續(xù)關(guān)注這一事件的發(fā)展。 對(duì)滬鋅，中長(zhǎng)線考慮在15300附近布局多單。今日可考慮逢低做多，但在 15650-15700應(yīng)考慮短線翻空。 鉛：昨日提示多單謹(jǐn)慎持有 隔夜倫鉛受日本QE的東風(fēng)助漲。且因倫鉛基本面相對(duì)較好，其在基本金屬中漲幅最大，符

合我們預(yù)期,而我們昨日提示的多單已然盈利（見(jiàn)昨日鉛圖解）。 然而，我們注意到，四種基本金屬在昨日上漲后，cash/3m均有不同程度的貼水?dāng)U大。倫鉛最為明顯，cash/3m從c4擴(kuò)大至c10美元/噸。這意味著目前的上漲，暫未得到現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)。 今日美國(guó)將討論暫時(shí)提高債務(wù)上限，達(dá)成協(xié)議的可能性較大---這一西風(fēng)或再帶動(dòng)金屬市場(chǎng)上漲。然而，我們強(qiáng)調(diào)未有現(xiàn)貨的有效跟進(jìn)，后市在大漲后，有短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。與鐵礦石不同，在中國(guó)，有色金屬尤其鋁鋅鉛并沒(méi)有很大的補(bǔ)庫(kù)存需求，故來(lái)源于基本面的節(jié)前帶漲因素仍然不大。我們對(duì)昨日提示的倫鉛多單謹(jǐn)慎持有。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

螺紋早評(píng)：能否突破

西班牙國(guó)債市場(chǎng)信心逐漸轉(zhuǎn)好，德國(guó)1月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)意外升至31.5，創(chuàng)近三年高位。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)向好。 22日，原材料成本中，進(jìn)口礦港口價(jià)格持穩(wěn)（0元/濕噸），國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格高位穩(wěn)定，進(jìn)口礦遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)上升0.75-1.75美元/噸，澳61.5%品位PB粉指數(shù)為146（+1.25）美元/噸。買(mǎi)家詢(xún)盤(pán)略增，實(shí)際成交相對(duì)一般，貿(mào)易商提價(jià)，但鋼廠表示補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束，鐵礦石（62%CFR）節(jié)前或在145美元/噸震蕩。焦炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定。22日晨，昌黎宏興送到結(jié)3230C（-20）。螺紋鋼現(xiàn)貨按照4周原材料庫(kù)存測(cè)算虧損擴(kuò)大。遠(yuǎn)期庫(kù)存成本仍支撐期貨價(jià)格。 22日，鋼廠調(diào)價(jià)：寶鋼再調(diào)高3月份的期貨報(bào)價(jià)100-200元/噸。出貨：流通市場(chǎng)需求整體平淡，年前的需求有限。貿(mào)易商情緒方面：商家心態(tài)謹(jǐn)慎，稍顯悲觀。 22日，rb1305合約日線上受20日線支撐，尾盤(pán)頻繁換手，放量上行，但持倉(cāng)量并未增加，從形態(tài)上，有向上突破的可能性。從前20主力凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，rb1305合約仍是凈多持倉(cāng)，多空都以減倉(cāng)為主，個(gè)別多空席位新增5000手以上多空單。 操作上：根據(jù)上述分析，鋼坯價(jià)格小幅回漲，鐵礦石價(jià)格止跌，遠(yuǎn)期成本支撐螺紋期貨，成交仍然疲軟，商家觀望穩(wěn)住，心態(tài)偏悲觀，技術(shù)形態(tài)上看有突破的可能，今日建議逢低輕倉(cāng)買(mǎi)入，止損3950

(五礦期貨研究所：孫巧玲)

焦炭早評(píng)：建議1850短多單已有獲利，擇機(jī)平出

01月22日焦炭05月合約寬幅震蕩。開(kāi)于1865，最高1878，最低1841，最終收1871，較上一日結(jié)算價(jià)跌5元/噸，成交持倉(cāng)下降。

近日國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨延續(xù)上漲，天津港港口焦炭庫(kù)存上周增3.2萬(wàn)噸至209.4萬(wàn)噸，增幅約1.5%。9月以來(lái)焦炭受到供給（各地眾多中小煤礦安全停產(chǎn)），需求（政府主導(dǎo)的基建投資回暖+冬儲(chǔ)），以及關(guān)稅政策（取消40%出口關(guān)稅）多重利好的推動(dòng)下，期貨價(jià)格自底部反彈超40%，現(xiàn)貨價(jià)格反彈約30%。目前，以上利好猶在，且短期山西多地仍有安全停產(chǎn)動(dòng)作，焦煤價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)焦炭支撐明顯，另外中鋁在外蒙古的焦煤進(jìn)口中斷也構(gòu)利多刺激，這些接連發(fā)生的事件性利多因素決定現(xiàn)階段焦炭?jī)r(jià)格震蕩偏強(qiáng)。然而考慮期貨1305價(jià)格較同等級(jí)現(xiàn)貨價(jià)格升水約80元/噸，且港口庫(kù)存再觸歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)1900位置壓力極大，一旦回調(diào)力度較強(qiáng)。

觀點(diǎn)：昨日建議1850附近短多單已有獲利，擇機(jī)平出

(五礦期貨研究所：李文凱)

LLDPE早評(píng)：10720買(mǎi)入，止損10670

【盤(pán)面回顧】 主力合約收于10755 元/噸，收盤(pán)價(jià)變動(dòng)55 元/噸，波幅0.51%，各月總成交變化5.4 萬(wàn)手至26.8 萬(wàn)手，各月總持倉(cāng)1478 手至24.1 萬(wàn)手，換手率111%，低量盤(pán)整。華東地區(qū)主流牌號(hào)現(xiàn)貨維持于11300元/噸。 【產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤】 上游情況： 美國(guó)市場(chǎng)因路德金日交易較少，外媒稱(chēng)在中海油194億美元接手尼克森的世紀(jì)收購(gòu)尚未落定前，中石油又?jǐn)M500億美元天價(jià)購(gòu)伊拉克油田，國(guó)際油價(jià)延續(xù)反彈。亞洲石腦油近月裂解差價(jià)和月間逆差價(jià)穩(wěn)定，歐洲較高的供應(yīng)量打壓亞洲石腦油市場(chǎng)價(jià)格，但印度供給偏低疑慮及需求強(qiáng)勁。貿(mào)易商稱(chēng)石腦油市場(chǎng)至少到3月之前都會(huì)獲得支撐，因1月及2月印度船貨減少。亞洲乙烯價(jià)格穩(wěn)定，CFR東北亞收盤(pán)價(jià)格持平于1385美元/噸，CFR東南亞持平于1385美元/噸。 下游情況： 以棚膜為主的廠家逐漸收尾中，訂單量相對(duì)較小，多是下游貿(mào)易商補(bǔ)倉(cāng)訂單。訂單廠家開(kāi)工率在20%-50%，初步顯示華北地區(qū)約5-7成的小廠已轉(zhuǎn)入停機(jī)狀態(tài)。以地膜為主的廠家訂單相對(duì)穩(wěn)定，逐漸好轉(zhuǎn)，開(kāi)工率在50%-80%，各廠家對(duì)原料后市價(jià)格漲跌看法不一，部分廠家已經(jīng)補(bǔ)倉(cāng)或有意計(jì)劃補(bǔ)倉(cāng)。為預(yù)防節(jié)后集中入市造成供需緊張可能，部分規(guī)模企業(yè)已開(kāi)始儲(chǔ)備或計(jì)劃儲(chǔ)備年后地膜生產(chǎn)。 【裝置動(dòng)態(tài)】 大慶石化55萬(wàn)噸的全密度裝置繼續(xù)停車(chē)；廣州石化LLDPE裝置一線上周末由于造粒機(jī)故障意外停車(chē)，具體開(kāi)車(chē)時(shí)間未定，二線產(chǎn)2001，目前裝置運(yùn)行正常；天津聯(lián)化12萬(wàn)噸LLDPE產(chǎn)9020，27-30日產(chǎn)6010，目前裝置正常運(yùn)行。 庫(kù)存情況】 社會(huì)庫(kù)存仍處低位，大商所注冊(cè)倉(cāng)單量上一交易日-1080噸至3830噸，倉(cāng)單量低位持平；中石化八大廠家近一周庫(kù)存變化1904.20 噸至17929.09 噸。 【操作建議】 油價(jià)持續(xù)上行推升油品乙烯產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，L1305今日建議10720附近買(mǎi)入，止損10670，止盈10850（僅供參考）。

(五礦期貨研究所：張玉敏)

豆類(lèi)早評(píng)：基本面偏強(qiáng)，但謹(jǐn)慎追漲

至本周日，巴西的北部與中部將有較多降水，而南部及阿根廷則仍然較為干燥，巴西北部局部大豆收獲可能延誤、南部及阿根廷偏干引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。同時(shí)，美國(guó)中西部持續(xù)干燥可能影響春季大豆玉米播種。截至1月17日當(dāng)周的美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量達(dá)4807.5萬(wàn)蒲式耳，高于交易商預(yù)估區(qū)間。報(bào)中國(guó)采購(gòu)12萬(wàn)噸產(chǎn)地可選大豆，但這是13/14年度大豆，實(shí)質(zhì)利多有限。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨，周一豆粕價(jià)格持穩(wěn)于3976，豆油8791也基本持穩(wěn)。技術(shù)面，昨日內(nèi)外盤(pán)均強(qiáng)勢(shì)走高，美豆主力突破60日均線，內(nèi)盤(pán)平粕持倉(cāng)變化也偏多，但注意豆一、油脂減倉(cāng)，上漲動(dòng)力偏弱。中短期基本面偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)今日豆類(lèi)高位震蕩，但豆類(lèi)中長(zhǎng)期壓力仍在，建議觀望為主，謹(jǐn)慎追漲，前期多單應(yīng)伺機(jī)止盈。

(五礦期貨研究所：李燕玲)

橡膠早評(píng) ：隔夜利多滬膠偏強(qiáng)

一、 天然橡膠盤(pán)面綜述 1. 2013年1月22日滬膠1305合約開(kāi)盤(pán)于25790元，最高26195元，最低25765元，收于26110元。 2. 成交量為297090手，成交增加95026手，成交量增長(zhǎng)47.0%，較上交易日變化75.6%。 3. 持倉(cāng)量為128684手，日持倉(cāng)增加-50手，持倉(cāng)量增長(zhǎng)0.0%，較上交易日變化-1.3%。 4. 以收盤(pán)價(jià)計(jì)，漲345元，漲幅1.3%，較上交易日變化2.1%。 5. 持倉(cāng)方面，1305前20大多頭持倉(cāng)量31528（-127）手，前20大空頭持倉(cāng)量36316（-933）手。 6. 多頭日增倉(cāng)-0.4%（較上交易日變化-1.3%），空頭日增倉(cāng)-2.5%（較上交易日變化-6.1%），主力多單/主力空單比值為86.8%（較上交易日變化1.8%）。（前20多頭持倉(cāng)日變化公式為多頭今日減昨日，空頭類(lèi)似。日變化的計(jì)算方法和結(jié)果與上期所計(jì)算方法有少許差別。） 二、天然膠現(xiàn)貨 1. 2013年1月22日，天然膠方面，華東全乳膠報(bào)25300到25300元/噸，泰國(guó)20號(hào)標(biāo)膠報(bào)3150到3170美元/噸，馬來(lái)西亞20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠報(bào)3200到3170美元/噸，青島保稅區(qū)泰標(biāo)20號(hào)報(bào)3130到3100美元/噸。泰國(guó)煙片膠報(bào)3310到3350美元/噸。 2. 價(jià)差方面，華東全乳膠較前日變化（0）元/噸，泰國(guó)20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠較前日變化（-10）美元/噸，馬來(lái)西亞20號(hào)標(biāo)膠較前日變化（-10）美元/噸，青島保稅區(qū)泰標(biāo)20號(hào)較前日變化（10）美元/噸，泰國(guó)煙片膠較前日變化（0）美元/噸。價(jià)差變化以低報(bào)價(jià)變化為準(zhǔn)。 3. 復(fù)合膠方面，泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠折合復(fù)合膠價(jià)為23143 元/噸；泰國(guó)煙片膠折合煙片復(fù)合膠價(jià)為24319 元/噸。 4. 復(fù)合膠價(jià)差方面，全乳膠減泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)復(fù)合膠價(jià)差2157 元/噸（較前日變化71 元）。煙片復(fù)合膠減泰國(guó)標(biāo)準(zhǔn)復(fù)合膠價(jià)差1005 元/噸（較前日變化63 元）。全乳膠減煙片復(fù)合膠價(jià)差981 元/噸（較前日變化-2 元）。 三、天然橡膠期貨 5. 滬膠期貨主力合約減滬膠現(xiàn)貨價(jià)差465 元人民幣/噸（較前日變化-345元）；日本煙片膠膠主力合約減泰國(guó)煙片膠現(xiàn)貨價(jià)價(jià)差為175 美元（較前日變化28 美元）；Sicom標(biāo)準(zhǔn)膠期貨價(jià)減泰國(guó)20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠現(xiàn)貨價(jià)價(jià)差為-120 美元（較前日變化20美元）； 6. 滬膠期貨主力減日膠期貨主力折合人民幣復(fù)合膠價(jià)差為160 人民幣元//噸（較前日變化-553 元）；滬膠期貨主力減新加坡標(biāo)準(zhǔn)膠期貨折合復(fù)合膠價(jià)差為3503 人民幣元//噸（較前日變化-421 元）； 7. 煙片膠現(xiàn)貨折合人民幣含關(guān)稅增值稅價(jià)為25943 元//噸（2 元），期貨價(jià)減煙片膠折算價(jià)為-178 元//噸（-347 元）。 四、合成膠現(xiàn)貨 1. 2013年1月22日合成膠方面，丁二烯上石化報(bào)13800元/噸，順丁膠高橋BR9000中石化華東報(bào)17500元/噸，丁苯膠齊魯1502中石化華東報(bào)17000元/噸。 2. 價(jià)差方面，丁二烯較前日變化（0）元/噸，順丁膠較前日變化（0）元/噸，丁苯膠較前日變化（0）元/噸。價(jià)差變化以低報(bào)價(jià)變化為準(zhǔn)。

五、上期所庫(kù)存和保稅區(qū)庫(kù)存 1. 2013年1月22日，上期所天然橡膠倉(cāng)單為63650噸，較前日變化為（-2490）噸。 2. 2013年1月18日上期所庫(kù)存為101330（-152）噸，倉(cāng)單為66940（+1230）噸。1月15日是1301合約最后交易日，持倉(cāng)4552手，有22760噸貨物交割。未來(lái)可能會(huì)有部分運(yùn)出倉(cāng)庫(kù)。 3. 截至1月14日，青島保稅區(qū)天膠+復(fù)合庫(kù)存約26.68萬(wàn)噸，較半月前上升2.1萬(wàn)噸。橡膠總庫(kù)存31.3萬(wàn)噸，上升2.15萬(wàn)噸。 六、供應(yīng) 1. ANRPC在2012年12月底的月報(bào)顯示，2012年天膠產(chǎn)量：馬來(lái)西亞92萬(wàn)噸，同比下降7.6%；印度91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.7%；中國(guó)79.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.4%；斯里蘭卡15萬(wàn)噸，同比下降4.4%。此外，菲律賓11萬(wàn)噸，柬埔寨6萬(wàn)噸。出口方面，2012年，馬來(lái)西亞131萬(wàn)噸，同比增4.5%；越南99萬(wàn)噸，同比增21%；柬埔寨6.4萬(wàn)噸，同比大增42%。 報(bào)告稱(chēng)，與2011、2012年1月相比，預(yù)計(jì)2013年1月ANRPC天膠產(chǎn)量將會(huì)減少。報(bào)告還顯示截止2012年年底，ANRPC期末庫(kù)存為25.8萬(wàn)噸。 2. 1月15日消息，國(guó)際橡膠研究組織（IRSG）表示，2013年全球天然橡膠消費(fèi)量料較上年增加5.9%，至1160萬(wàn)噸。IRSG預(yù)計(jì)2013年全球天然橡膠產(chǎn)量為1180萬(wàn)噸，較2012年增加3.2%。 3. （更新）1月22日消息，泰國(guó)政府顧問(wèn)稱(chēng),該國(guó)并無(wú)計(jì)劃在海外市場(chǎng)出售政府的橡膠庫(kù)存。泰國(guó)政府大約有橡膠庫(kù)存約20萬(wàn)噸。購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃預(yù)定將進(jìn)行到2013年3月底。 七、需求 4. 12月貨車(chē)總銷(xiāo)量為29.6萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)7.6%,累計(jì)同比下降6.8%。貨車(chē)銷(xiāo)量自11月以來(lái)連續(xù)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng),表明貨車(chē)行業(yè)出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)。貨車(chē)預(yù)計(jì)在2013年1季度觸底回升。主要原因是2013年即使新增銷(xiāo)量零增長(zhǎng),終端更新銷(xiāo)量也將好于2012年。貨車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商持續(xù)去庫(kù)存可望結(jié)束，補(bǔ)庫(kù)需求利多貨車(chē)銷(xiāo)量。 5. 需求方面，輪胎生產(chǎn)方面，2013年1月14日-20日這一周，品牌全鋼胎企業(yè)整體七成左右。山東輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率略有反彈。半鋼胎方面：國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè)開(kāi)工整體平穩(wěn)，八到九成。 6. 由于春節(jié)（2月10日）將近，出于春節(jié)后高開(kāi)工的考慮，輪胎工廠可能進(jìn)行橡膠備貨?？紤]不少工廠1月25日開(kāi)始放假，導(dǎo)致備貨行情接近尾聲?，F(xiàn)貨買(mǎi)盤(pán)力度有所減弱。 今日建議 1月22日亞洲市場(chǎng)盤(pán)中，日本央行公布利率決議，宣布上調(diào)通脹目標(biāo)至2%，同時(shí)作出無(wú)上限資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的承諾，將從2014年開(kāi)始每月買(mǎi)入13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)。其寬松程度超過(guò)市場(chǎng)此前預(yù)期，美元兌日元在決議公布后一度跳漲，升破90關(guān)口，此后匯價(jià)快速回落，或因預(yù)期落地利多出盡所致。受此影響，日膠漲幅疲軟。但日本寬松政策對(duì)商品和滬膠總體仍是利多。 隔夜倫敦銅1.04%，布倫特原油0.52%，歐元美元0.03%。隔夜商品大漲。今日操作上滬膠多單持有。

（五礦期貨研究所: 張正華）