上周滬深300指數(shù)有所反彈，周漲幅1.73%，成交與前周持平。期指方面，IF1206順利交割， IF1207轉(zhuǎn)為主力合約，由于分紅預(yù)期仍以貼水報收。市場總持倉下滑明顯，上周五降至5.5萬手，創(chuàng)近期新低。股指期貨雙邊持倉保證金為151億元，較前周下滑26億元。

從近期公布的經(jīng)濟增長的“三駕馬車”的情況來看，投資增速仍在下行，消費增速險些創(chuàng)出近期新低，只有出口增速反彈較為明顯。未來投資方面進一步改善的空間有限，大規(guī)模的刺激政策并不現(xiàn)實；消費方面，雖然國家出臺了一些擴大內(nèi)需的政策，但效果有限；出口則繼續(xù)受到歐債危機，及跨國公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，我們對其進一步反彈的空間也持謹慎態(tài)度。顯然，經(jīng)濟增速的波幅與通脹下行的空間均不大，從而限制了政策調(diào)控的空間。就今年的政策而言，目前我們看到的是有松有緊，穩(wěn)定為主。作為換屆之年，政策上不大可能過于激進，以穩(wěn)定和局部改善為主。從金融數(shù)據(jù)來看，新增信貸有所回升。在外匯占款增長放緩的背景下，其成為推動貨幣供應(yīng)量增速反彈的主要因素。另外，信貸結(jié)構(gòu)也有所改善，主要用于投資的中長期貸款占比創(chuàng)出今年2月份以來新高，說明資金流入實體經(jīng)濟的意愿加強。未來供給端對信貸的約束難以顯現(xiàn)，需求端的逐步改善將推動信貸溫和增長，從而進一步改善流動性環(huán)境。

就股市供需而言，目前6月份過半，市場實際募集資金68億元，較上月有所放緩。本周限售股解禁規(guī)模僅20多億股，真正的洪峰將在7月份出現(xiàn)。整體來看，管理層還是在有序把握市場的融資節(jié)奏，甚至在市場弱勢的情況下放緩了新股的發(fā)行速度，所以我們看到前期來自國際板、中國核電等供給加大對市場的沖擊有限。從產(chǎn)業(yè)資本的情況來看，6月份前半月重要股東在二級市場上凈減持12.5億元，較5月份有所放緩?？傮w來看，市場供需短期有緩和跡象，但持續(xù)性還有待觀察。

從我們跟蹤的市場情緒指標來看，股指期貨凈持倉占比逐步下滑，市場主力仍然較為悲觀。近期的震蕩行情中，市場總持倉持續(xù)下降，資金持續(xù)流出。市場情緒總體上中性，指數(shù)需要時間充分整理后選擇方向。

從技術(shù)上來看，最近兩周滬深300指數(shù)一直在2520至2580區(qū)間震蕩。雖然日均線上指數(shù)仍顯弱勢，但黃金分割顯示2537點已經(jīng)受到支撐，因此并不排除市場再次轉(zhuǎn)為強勢。結(jié)合前面的分析，我們認為，短期市場可能在震蕩結(jié)束后選擇方向，建議投資者在市場方向明朗時介入，市場向上的概率較大。