國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性下滑仍將延續(xù)

行情快漲快跌，短線機(jī)會(huì)更大

目前A股不具備向上或向下的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，股指短線機(jī)會(huì)更大。那么決定市場(chǎng)短期方向的關(guān)鍵是什么？

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速與企業(yè)盈利趨勢(shì)仍在下滑，宏觀數(shù)據(jù)和微觀行業(yè)盈利都較悲觀，形勢(shì)嚴(yán)峻。許多投資者擔(dān)憂，如果政策大幅放松，可能會(huì)導(dǎo)致新一輪通脹，居高不下的物價(jià)會(huì)制約政策空間。但是，筆者認(rèn)為短期內(nèi)通脹不會(huì)非常嚴(yán)重，因?yàn)榻衲甑恼叻潘筛鄠?cè)重穩(wěn)增長(zhǎng)，保證 GDP增速回到8%。

目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷去杠桿、去產(chǎn)能、去庫(kù)存的過程，部分行業(yè)的盈利狀況跌到歷史最低點(diǎn)，去庫(kù)存的過程尚未見到中止跡象。筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速與企業(yè)盈利下滑到一定程度，國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)政策遲早出臺(tái)，目前政策面對(duì)A股的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了企業(yè)基本面。今年以來， A股中表現(xiàn)較好的是房地產(chǎn)、券商等板塊，其股價(jià)的支撐力更多來自于對(duì)政策的預(yù)期，而不是行業(yè)景氣度和企業(yè)盈利。

6月中旬又將迎來政策放松空間的觀察窗口，預(yù)計(jì)即將公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和通脹同步快速下行的特征，而經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性下行可能會(huì)延續(xù)至明年一二季度交替之際。

政策放松預(yù)期對(duì)股市無疑是一支興奮劑，市場(chǎng)尋機(jī)沖高，由此推動(dòng)的行情快漲快跌，但仍不具備趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，短線操作機(jī)會(huì)更大。值得注意的是，目前對(duì)于企業(yè)來說，即使政策放松，企業(yè)的再杠桿意愿也不強(qiáng)，因?yàn)槠髽I(yè)的資本回報(bào)率已經(jīng)下降至融資成本以下，長(zhǎng)期來看，企業(yè)盈利情況仍將持續(xù)惡化。