報(bào)告品種：玻璃、純堿

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調(diào)研時(shí)間：2025年4月7日-4月11日

調(diào)研地點(diǎn)：山東濰坊、山東淄博、河北邢臺(tái)、河北石家莊等地

本次調(diào)研在山東、河北等地展開，涵蓋玻璃廠、純堿廠、玻璃貿(mào)易商和純堿貿(mào)易商，概要如下：純堿廠輕重堿銷售情況一般，對(duì)純堿后市看法分化較大，從偏樂觀到偏悲觀均有，相應(yīng)地庫存情況分化較大；玻璃廠節(jié)前補(bǔ)原料庫存，當(dāng)前原料庫存水平較高，對(duì)玻璃后市從謹(jǐn)慎到偏悲觀，因此大部分維持低庫存策略；純堿貿(mào)易商庫存不高，對(duì)純堿偏悲觀；玻璃貿(mào)易商對(duì)玻璃后市偏悲觀，部分頭部貿(mào)易商庫存水平較高，整體庫存水平接近春節(jié)假期期間的庫存。整體而言玻璃及純堿需求季節(jié)性復(fù)蘇大概率已達(dá)峰，2季度剩余時(shí)間里均面臨供應(yīng)增加（純堿供應(yīng)增量相對(duì)較大）、需求走弱的情況，供需失衡或?qū)⒀永m(xù)至3季度。

背景：本次調(diào)研在清明節(jié)后展開，調(diào)研區(qū)域包括濰坊、淄博、沙河、石家莊等地，主要調(diào)研對(duì)象是3家玻璃廠、2家純堿廠、2家純堿貿(mào)易商、2家玻璃貿(mào)易商。濰坊是全國主要的氨堿法純堿生產(chǎn)地，占據(jù)華北氨堿法產(chǎn)能的2/3；淄博是華東主要的玻璃生產(chǎn)地以及純堿消費(fèi)地；沙河是浮法白玻主要產(chǎn)地，純堿需求以重堿為主，同時(shí)也是浮法玻璃的生產(chǎn)貿(mào)易集散地；石家莊是浮法白玻主要產(chǎn)地，同時(shí)也是大宗物流樞紐。

調(diào)研情況：

一、玻璃廠

1、玻璃廠A

生產(chǎn)：沙河當(dāng)前3條線，日熔量2400噸；后續(xù)4月末、7月末陸續(xù)有2條產(chǎn)線恢復(fù)。采暖季后成本些許下降，當(dāng)前成本約65元/重箱。剩余產(chǎn)線將用清潔煤制氣或天然氣，成本提高50-100元/噸。除沙河外，在天津及東北均有產(chǎn)線，產(chǎn)品包括白玻、深加工玻璃以及中高端門窗。

原料：碎玻璃價(jià)格降至550元左右，根據(jù)品質(zhì)不同碎玻璃價(jià)格差異大。純堿采購渠道較多，近期多通過期現(xiàn)商點(diǎn)價(jià)，價(jià)格在1400元/噸以下。企業(yè)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及絕對(duì)價(jià)格超額儲(chǔ)備純堿、石英砂等原料。

庫存：庫容約2個(gè)月產(chǎn)量，當(dāng)前庫存較少，未來繼續(xù)低庫存策略。

銷售：玻璃銷售終端與貿(mào)易商各占一半。今年下游需求體感較差，訂單量少且利潤較差。當(dāng)前銷售尚可，不過梅雨季節(jié)及之后的三四季度預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。

觀點(diǎn)：玻璃價(jià)格走勢(shì)不明，當(dāng)前價(jià)格水平下預(yù)計(jì)冷修量有限。此外，冷修量還取決于企業(yè)承受虧損的能力，例如部分高成本地區(qū)前期點(diǎn)火多，疊加利潤水平不佳，面臨的冷修壓力較大。

2、玻璃廠B

生產(chǎn)：沙河當(dāng)前2條線，日熔量1800噸；年內(nèi)可能有1條產(chǎn)線恢復(fù)。期貨部所在園區(qū)最初規(guī)劃建設(shè)2條產(chǎn)線，后因政策和產(chǎn)能情況轉(zhuǎn)向市場(chǎng)服務(wù)，目前有20多家期現(xiàn)公司在此存貨、交割，期貨部也遷至園區(qū)。

原料：企業(yè)在可在天然氣和清潔煤制氣之間切換，但當(dāng)前玻璃價(jià)格低，使用天然氣制玻璃會(huì)虧損。

庫存：庫存較少。

銷售：主要通過貿(mào)易商銷售。下游玻璃加工廠經(jīng)營狀況總體不佳，不過具體情況存在差異，頭部加工廠環(huán)比向好，而小廠情況相對(duì)較差。

觀點(diǎn)：沙河地區(qū)產(chǎn)銷較好，貿(mào)易商及下游加工廠潛在拿貨潛力較大，產(chǎn)銷情況全國最佳。后續(xù)沙河地區(qū)陸續(xù)有產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，屆時(shí)可能會(huì)和外地貨源形成一定競(jìng)爭(zhēng)，影響區(qū)域玻璃價(jià)格。進(jìn)入4季度后預(yù)計(jì)沙河地區(qū)仍是去庫節(jié)奏，到年末仍能維持健康的庫存水平。

3、玻璃廠C

生產(chǎn)：在博山、滕州等地均有產(chǎn)線，日熔量約3000噸，主產(chǎn)超白；此外在廊坊等地有多條線在產(chǎn)白玻。

原料：產(chǎn)線使用天然氣，成本較高。山東省內(nèi)基地的純堿原料由內(nèi)部供應(yīng)，廊坊、寧夏等基地可外部采購。

庫存：有一定庫存量。

銷售：企業(yè)采取差異化競(jìng)爭(zhēng)，主要經(jīng)營超白細(xì)分市場(chǎng)。下游主要通過貿(mào)易商銷售，近年受河北、東北等地低價(jià)白玻沖擊，省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。此外企業(yè)主產(chǎn)品超白為非標(biāo)，白玻價(jià)格遠(yuǎn)高于交割基準(zhǔn)地價(jià)格，難以進(jìn)行賣交割。

觀點(diǎn)：建筑玻璃向大尺寸、厚規(guī)格發(fā)展，單位建筑面積的玻璃用量增加，一定程度上抵消了地產(chǎn)的低迷。汽車玻璃表現(xiàn)良好，尤其是新能源汽車的增長帶動(dòng)了汽車玻璃需求的提升（如新能源汽車的天幕設(shè)計(jì)）。光伏玻璃需求與光伏行業(yè)裝機(jī)量相關(guān)，若維持去年裝機(jī)量，光伏玻璃需求有望上升。預(yù)計(jì)今年玻璃價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在1100-1500元，若價(jià)格持續(xù)低迷，部分企業(yè)可能進(jìn)行冷修減產(chǎn)。此外市場(chǎng)上存在一些不符合規(guī)范的產(chǎn)能，如批建不符和非標(biāo)產(chǎn)品等，若全部出清則可使實(shí)際產(chǎn)能下降10%以上。

二、純堿廠

1、純堿廠A

概況：產(chǎn)能150萬噸，產(chǎn)量130萬噸左右。企業(yè)具有純堿交割廠庫資質(zhì)，之前參與交割不多，交易所擴(kuò)大交割區(qū)域后，未來在條件合適時(shí)參與交割。

生產(chǎn)：目前開工負(fù)荷正常，日產(chǎn)3800噸，輕重堿排產(chǎn)比例約7:3。原材料價(jià)格下降使成本降低，近期虧損額度減小，但整體市場(chǎng)形勢(shì)仍不樂觀。企業(yè)綜合考慮成本、價(jià)格、產(chǎn)量等因素確定生產(chǎn)計(jì)劃，當(dāng)前形勢(shì)仍以保障終端客戶供應(yīng)為優(yōu)先。

銷售：銷售以輕堿為主，重堿基本無量。下游去向內(nèi)銷為主，占比約9成，外銷主要去往東南亞、東北亞。近期市場(chǎng)價(jià)格不理想，不少裝置處于盈虧邊緣或已經(jīng)虧損。

庫存：成品庫存不高（約1周產(chǎn)量）但呈上升趨勢(shì)，庫存主要為輕堿。

觀點(diǎn)：純堿今年產(chǎn)能仍將增加，連云港堿業(yè)等新產(chǎn)能投產(chǎn)將沖擊市場(chǎng)；下游浮法受房地產(chǎn)政策影響需求減少，下游光伏上半年雖有集中需求但行業(yè)整體過剩，難以保持全年高增長。總的來說純堿供需矛盾突出，短期內(nèi)難以緩解，市場(chǎng)價(jià)格壓力較大。

2、純堿廠B

概況：產(chǎn)能300萬噸，產(chǎn)量300萬噸左右。成品庫存較高（1~2月產(chǎn)量），庫存主要為重堿。企業(yè)具有純堿交割廠庫資質(zhì)，主要進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，2024年共交割純堿20余萬噸。

生產(chǎn)：目前開工負(fù)荷中高位，日產(chǎn)7000余噸，輕重堿排產(chǎn)比例約1:1。原料鹽、蒸汽等部分自供，成本低于其他沿海氨堿廠。光伏發(fā)電等其他主營業(yè)務(wù)利潤水平尚可，利于企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。

銷售：重堿下游主要是玻璃廠，輕堿下游相對(duì)分散。下游去向出口外銷占比10%-15%，主要銷往東南亞、日韓等地。2025年1-3月銷量同比去年同期減少，產(chǎn)量有小幅下降。

觀點(diǎn)：大宗商品市場(chǎng)受美國關(guān)稅政策影響較大，不僅影響對(duì)美出口，還波及東南亞轉(zhuǎn)口貿(mào)易，全球貿(mào)易量預(yù)計(jì)下降10%左右。企業(yè)以產(chǎn)定銷，盡量維持高負(fù)荷狀態(tài)，并綜合生產(chǎn)、銷售情況開展期貨套期保值業(yè)務(wù)。對(duì)后市，短期受下游需求偏弱的影響觀點(diǎn)偏謹(jǐn)慎，中期基于低估值及行業(yè)周期觀點(diǎn)偏樂觀。

三、玻璃貿(mào)易商

1、貿(mào)易商A

采購：從多家玻璃廠直接拿貨。

庫存：常備庫存1萬噸左右，當(dāng)前正常庫存水平。春節(jié)后沙河貿(mào)易商庫存從25萬噸一度去化到10萬噸左右，3月中旬至今庫存又回到25萬噸左右。

銷售：近期出貨量較少，下游量不大且對(duì)價(jià)格接受度不高。

觀點(diǎn)：玻璃企業(yè)成本分化較大，燒煤線在1300附近可實(shí)現(xiàn)盈利，而天然氣線成本較高。沙河玻璃產(chǎn)線計(jì)劃8月底全部轉(zhuǎn)換為天然氣，目前正探索天然氣和煤氣混用以降低成本，但存在熱值不達(dá)標(biāo)等問題。下半年玻璃需求情況不確定，比較實(shí)際的方式還是通過規(guī)模冷修來改善市場(chǎng)情況。此外國內(nèi)商品市場(chǎng)受宏觀政策影響較大，目前玻璃市場(chǎng)等待相關(guān)政策刺激。

2、貿(mào)易商B

采購：從廠家直接拿貨。

庫存：常備庫存3000噸左右，當(dāng)前庫存較少。

銷售：玻璃廠銷售情況良好，但在中游形成庫存堰塞湖，傳導(dǎo)機(jī)制不暢。

觀點(diǎn)：玻璃需求呈下降趨勢(shì)，不僅壓制供給，而且給價(jià)格壓力。正康供氣價(jià)格將決定沙河玻璃成本和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，后續(xù)需要關(guān)注湖北地區(qū)燃料更換情況。純堿需求增長明顯但供應(yīng)及潛在供應(yīng)增量較多，市場(chǎng)貨源充足，因此玻璃廠對(duì)純堿提價(jià)接受度低，更愿意在低價(jià)附近集中采購。

四、純堿貿(mào)易商

1、貿(mào)易商A

采購：從廠家直接拿貨。

庫存：外貿(mào)部分因市場(chǎng)不確定性暫無庫存，以訂單定采購。內(nèi)貿(mào)部分維持合理庫存。

銷售：內(nèi)銷外銷約1:1。純堿今年1季度出口同比去年增長明顯，預(yù)計(jì)全年出口量在200萬噸以上。出口量增加源于內(nèi)外差價(jià)縮小，主要出口至越南、孟加拉、印尼等東南亞國家，產(chǎn)品用于玻璃生產(chǎn)、紡織印染等領(lǐng)域。非洲市場(chǎng)近年表現(xiàn)出較大潛力，但是需求量不穩(wěn)定。

觀點(diǎn)：國內(nèi)純堿市場(chǎng)產(chǎn)能4000萬噸，當(dāng)前價(jià)格下部分企業(yè)已降負(fù)荷，若現(xiàn)貨在1350元/噸以下可能引發(fā)更多減產(chǎn)。當(dāng)前國內(nèi)外價(jià)格持平且市場(chǎng)平淡，1350-1550元可能是相對(duì)合理價(jià)格區(qū)間，價(jià)格過低會(huì)導(dǎo)致減產(chǎn)，過高則影響出口。

2、貿(mào)易商B

采購：純堿通過多渠道采購，價(jià)格有限。

銷售：主要用于泡花堿行業(yè)。國內(nèi)泡花堿產(chǎn)能500萬噸，增長速度每年5%，主要用于白炭黑、紙箱粘合等領(lǐng)域。2024年白炭黑下游——輪胎的需求增長較快，銷售情況良好。2025年終端需求轉(zhuǎn)弱，銷售情況一般。

觀點(diǎn)：純堿行業(yè)產(chǎn)能過剩，協(xié)會(huì)曾在2009年組織限產(chǎn)成功，但當(dāng)前協(xié)調(diào)困難。未來產(chǎn)能出清可能通過開辟國外市場(chǎng)、企業(yè)減產(chǎn)以及淘汰部分成本高的企業(yè)來實(shí)現(xiàn)。若純堿價(jià)格進(jìn)一步下跌，部分企業(yè)可能考慮減產(chǎn)，當(dāng)價(jià)格低至1200元/噸左右時(shí)，沿海氨堿法企業(yè)經(jīng)營壓力較大。

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