報(bào)告品種：銅

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受銅價(jià)下跌以及旺季需求影響，近期國內(nèi)銅社會(huì)庫存持續(xù)下降；根據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至4月14日，國內(nèi)銅社會(huì)庫存為25.89萬噸，較3月31日減少8.05萬噸，降幅明顯，消費(fèi)的支持十分明顯。

成交快速回升，期間創(chuàng)造近一個(gè)月來新高

根據(jù)Mysteel調(diào)研的小樣本電解銅成交數(shù)據(jù)來看，4月8日當(dāng)天，電解銅成交量達(dá)到新高，為4.39萬噸，期間主要是以下游企業(yè)拿貨為主，成交活躍；4月1日-14日期間，電解銅日均成交量達(dá)到3.40萬噸，較此前統(tǒng)計(jì)周期的日均成交量2.76萬噸有明顯增加。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從主要銅加工品銅桿來看，4月7日當(dāng)天，銅桿成交量達(dá)到新高，為4.09萬噸，精銅桿成交較好，部分企業(yè)成交量達(dá)到今年以來新高，甚至有企業(yè)當(dāng)周達(dá)到2023年9月以來周度成交量最高水準(zhǔn)。4月1日-14日期間，銅桿日均成交量達(dá)到2.02萬噸，較此前統(tǒng)計(jì)周期的日均成交量1.35萬噸有明顯增加。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

從訂單的跟蹤來看，市場成交表現(xiàn)有明顯的增長趨勢，奠定了庫存整體下降的基礎(chǔ)。

精廢銅價(jià)差快速收窄，電解銅開始替代廢銅

隨著銅價(jià)的快速下跌，市場精廢銅價(jià)差也呈現(xiàn)快速收窄趨勢，目前精廢銅價(jià)已跌破1000元/噸，且市場再生銅交易多呈現(xiàn)溢價(jià)交易，實(shí)際交易中精廢銅價(jià)差更低，多在平水線附近。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

在此背景下，市場部分再生銅桿廠家原料開始快速減少，為保證生產(chǎn)和進(jìn)行現(xiàn)貨保值，部分廠家開始將目光轉(zhuǎn)移向電解銅市場，尤其是一些低品質(zhì)的進(jìn)口非標(biāo)銅身上。截至4月11日當(dāng)周，Mysteel調(diào)研的小樣本再生銅桿企業(yè)原料庫存為0.81萬噸，降至歷史同期低點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

隨著市場對于非標(biāo)體的需求提升，其價(jià)格也水漲船高，期間一度攀升至升水水平，但價(jià)格穩(wěn)定性不足。部分企業(yè)也在選擇低價(jià)濕法銅，進(jìn)而使得平水銅與濕法銅價(jià)格差維持在較低水平。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

在電解銅需求持續(xù)增長的趨勢下，市場庫存進(jìn)一步呈現(xiàn)下降趨勢。

除了以上需求的帶動(dòng)之外，國內(nèi)出口窗口的打開也同樣是支持國內(nèi)庫存下降的主要因素之一，不過近兩周的庫存快速下降，需求的支撐更為明顯。

庫存后續(xù)變動(dòng)：需求依然有保障，但去庫速度或有所放緩

在經(jīng)歷了此次庫存的連續(xù)下降后，未來庫存依然有下降趨勢，根據(jù)近期調(diào)研統(tǒng)計(jì)的主要銅材產(chǎn)品的生產(chǎn)情況來看，3月國內(nèi)銅材生產(chǎn)陸續(xù)回升，且在4月有更進(jìn)一步的預(yù)期。預(yù)計(jì)4月國內(nèi)銅材綜合產(chǎn)能利用率為66.96%，環(huán)比提升1.52%，較2024年同期提升2.65%，需求平穩(wěn)向好，提供去庫基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

此外，近期的訂單增長明顯，但部分訂單并未執(zhí)行完，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，截至4月11日當(dāng)周，小樣本精銅桿企業(yè)待交付訂單數(shù)量為15.43萬噸，為統(tǒng)計(jì)以來的歷史新高；在手訂單充足，后續(xù)銅桿企業(yè)的生產(chǎn)保障性較高，用銅需求也較為穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

盡管從需求表現(xiàn)來看，國內(nèi)銅社會(huì)庫存后續(xù)仍有較高的去庫預(yù)期，但考慮到國內(nèi)目前處于銅冶煉高產(chǎn)階段，供給預(yù)期較高；加之下游企業(yè)訂單充足，疊加銅價(jià)尚處于高波動(dòng)區(qū)間，部分企業(yè)的接單意愿有所減少。整體來看，目前庫存仍有繼續(xù)下降預(yù)期，但下降速度將有所下降，預(yù)計(jì)4月末庫存或?qū)⒅鸩较陆抵?/span>20萬噸左右。

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