【導(dǎo)語(yǔ)】中美關(guān)稅政策，促使中國(guó)木漿市場(chǎng)加速重構(gòu)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在博弈之后將會(huì)迎來(lái)新的平衡，漿價(jià)也會(huì)在各方消息中逐步去偽存真，2025年年底前有望回歸基本面運(yùn)行。

事件背景：

北京時(shí)間2025年4月3日凌晨，美方宣布對(duì)全球貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”政策，其中對(duì)歐盟（含芬蘭）征收20%的關(guān)稅，對(duì)巴西征收10%的關(guān)稅。據(jù)白宮消息稱，加拿大和墨西哥不在此次對(duì)等關(guān)稅列表中，且此前的USMCA合格產(chǎn)品繼續(xù)處于豁免。反觀對(duì)中國(guó)方面，對(duì)中國(guó)輸美商品加征34%的“對(duì)等關(guān)稅”，4月9日生效。疊加2月以來(lái)美國(guó)連續(xù)兩次對(duì)中國(guó)輸美商品加征10%，2025年美國(guó)對(duì)中國(guó)累計(jì)加征關(guān)稅額度已達(dá)54%。

美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策發(fā)布后，2025年4月4日中國(guó)宣布相應(yīng)關(guān)稅反制措施。國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告稱：根據(jù)《中華人民共和國(guó)關(guān)稅法》、《中華人民共和國(guó)海關(guān)法》、《中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易法》等法律法規(guī)和國(guó)際法基本原則，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)事項(xiàng)如下：

一、對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

二、現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。

三、2025年4月10日12時(shí)01分之前，貨物已從啟運(yùn)地啟運(yùn)，并于2025年4月10日12時(shí)01分至2025年5月13日24時(shí)進(jìn)口的，不加征本公告規(guī)定加征的關(guān)稅。

中國(guó)木漿進(jìn)口依存度高，關(guān)稅調(diào)整對(duì)針葉漿影響最為明顯

中國(guó)木漿高度依賴進(jìn)口，2024年中國(guó)木漿進(jìn)口依存度在50.34%。從2017-2024年木漿的進(jìn)口結(jié)構(gòu)來(lái)看（見(jiàn)圖1），闊葉漿、針葉漿為中國(guó)進(jìn)口木漿的主力漿種，占到87.54%-91.63%，其余為化機(jī)漿、本色漿。據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，闊葉漿占到中國(guó)木漿進(jìn)口量的49.80%-59.72%，針葉漿占到中國(guó)木漿進(jìn)口量的31.44%-38.66%。由于森林資源匱乏的情況下，針葉漿、本色漿進(jìn)口依存度較高，而闊葉漿、化機(jī)漿的進(jìn)口依存度較低，通過(guò)圖2-圖3中華人民共和國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)、加拿大、芬蘭是中國(guó)進(jìn)口針葉漿主要貿(mào)易伙伴。

來(lái)自于美國(guó)進(jìn)口針葉漿量減少，但加拿大、芬蘭進(jìn)口量可有效補(bǔ)充

從進(jìn)口針葉漿貿(mào)易伙伴統(tǒng)計(jì)來(lái)看（見(jiàn)圖3），2017-2024年針葉漿TOP5進(jìn)口貿(mào)易伙伴主要分布于加拿大、芬蘭、美國(guó)、智利及俄羅斯，占針葉漿總進(jìn)口量的86.14%-94.48%。從圖2可以看出，來(lái)自于加拿大的進(jìn)口量歷史8年維持在173.87萬(wàn)-259.49萬(wàn)噸；來(lái)自于美國(guó)的進(jìn)口量最高點(diǎn)為2017年159.81萬(wàn)噸，最低點(diǎn)為2024年的104.25萬(wàn)噸，期間呈震蕩下滑走勢(shì)；來(lái)自于芬蘭的進(jìn)口量歷史8年呈震蕩上行走勢(shì)，從2017年的103.61萬(wàn)噸震蕩上行至188.43萬(wàn)噸。

2018-2019年美國(guó)挑起貿(mào)易爭(zhēng)端后，2019年中國(guó)采取反制措施，對(duì)來(lái)自美國(guó)針葉漿加征5%關(guān)稅（6月中國(guó)對(duì)美國(guó)600億美元提高加征關(guān)稅清單四執(zhí)行5%關(guān)稅、12月中國(guó)對(duì)美國(guó)750億美元清單二第四部分5%暫不征收），2019年來(lái)自于美國(guó)的針葉漿下降4.31%至139.72萬(wàn)噸，加拿大、芬蘭進(jìn)口量同比分別增加3.46%、25.14%，有效彌補(bǔ)這部分來(lái)自于美國(guó)的針葉漿供應(yīng)量。

中美關(guān)稅政策或抬高中國(guó)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)價(jià)格，但芬蘭在中國(guó)針葉漿市場(chǎng)份額亦有增加

2024年來(lái)看，除加拿大、智利進(jìn)口量占比較2023年增加以外，其余貿(mào)易伙伴占比較2023年均下滑，其中美國(guó)占比下滑3.09個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)進(jìn)口量的絕對(duì)值來(lái)看，進(jìn)口貿(mào)易伙伴的進(jìn)口量除加拿大較2023年增加12.07萬(wàn)噸以外，其余貿(mào)易伙伴進(jìn)口量較2023年下滑3.05萬(wàn)-39.43萬(wàn)噸，其中來(lái)自于美國(guó)進(jìn)口量下滑39.43萬(wàn)噸。卓創(chuàng)資訊分析，2024年美國(guó)、加拿大是中國(guó)針葉漿主要進(jìn)口貿(mào)易伙伴，來(lái)自于加拿大的針葉漿量及占比均有增加，而來(lái)自于美國(guó)的進(jìn)口量及占比均下滑，與加拿大品牌繁多、整體供貨穩(wěn)定、且部分牌號(hào)價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，而美國(guó)針葉漿排產(chǎn)不穩(wěn)、價(jià)格高位有關(guān)。預(yù)計(jì)此次關(guān)稅政策因美國(guó)對(duì)中國(guó)加重關(guān)稅力度，會(huì)抬高中國(guó)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)價(jià)格；美國(guó)同時(shí)對(duì)歐盟（芬蘭為其成員之一）加征關(guān)稅，會(huì)增加芬蘭出口到中國(guó)針葉漿量；對(duì)加拿大為豁免關(guān)稅政策，因此加拿大對(duì)中國(guó)針葉漿供貨量或根據(jù)自身供需及成本而定，暫無(wú)影響。

巴西是中國(guó)進(jìn)口闊葉漿的首要貿(mào)易伙伴，美國(guó)影響微乎其微

從進(jìn)口闊葉漿貿(mào)易伙伴統(tǒng)計(jì)來(lái)看（見(jiàn)圖5），2017-2024年中國(guó)闊葉漿TOP5進(jìn)口貿(mào)易伙伴主要分布于巴西、印度尼西亞、智利、烏拉圭及加拿大，占闊葉漿總進(jìn)口量的90.64%-97.48%，進(jìn)口貿(mào)易伙伴高度集中。

從圖4可以看出，巴西穩(wěn)居歷史8年中國(guó)進(jìn)口闊葉漿貿(mào)易伙伴首位，更是從2017年的475.90萬(wàn)噸攀升至2023年的878.95萬(wàn)噸。卓創(chuàng)資訊分析，美國(guó)此次“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)巴西征收關(guān)稅為10%，或提升巴西在美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格，增加美國(guó)造紙行業(yè)成本，若美國(guó)下游紙廠接受度下降，則最終致使巴西出口到中國(guó)闊葉漿量或有增加，而自2025年2月10日開(kāi)始中國(guó)進(jìn)口闊葉漿價(jià)格呈震蕩下滑走勢(shì)，短期來(lái)看，此次關(guān)稅政策或從業(yè)者預(yù)期面，來(lái)降低巴西闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)闊葉漿讓利放量，亦會(huì)加劇中國(guó)進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格下行速度。長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前正處于南美檢修季，且個(gè)別漿廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解漿計(jì)劃，同時(shí)3月巴西外盤報(bào)漲后成交放緩，因此后期到貨情況、后期到貨成本壓力以及漿廠實(shí)際發(fā)運(yùn)情況或影響減緩后期中國(guó)進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格下行壓力。

另外，據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自于美國(guó)的進(jìn)口量占比0.24%-2.53%，美國(guó)在中國(guó)進(jìn)口闊葉漿方面影響微乎其微。

中美關(guān)稅政策，對(duì)漿價(jià)影響略有差異

回顧歷史來(lái)看（見(jiàn)圖6），2018年中國(guó)漿市供過(guò)于求現(xiàn)象逐步凸顯，疊加中美貿(mào)易爭(zhēng)端帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速放緩，漿價(jià)開(kāi)始步入下行通道，截至2019年9月份基本跌至2016年漲價(jià)前水平，且持續(xù)下行?？梢钥闯觯乩势粘掷m(xù)增加關(guān)稅政策或?qū)е氯蛸Q(mào)易經(jīng)濟(jì)放緩，不利于中國(guó)進(jìn)口針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)交易速度的提升。預(yù)計(jì)此次關(guān)稅政策，短期影響在心態(tài)方面，主要體現(xiàn)為市場(chǎng)博弈中被提及的一個(gè)影響因素，進(jìn)而引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，同時(shí)配合其他因素出現(xiàn)一定周期內(nèi)的行情走勢(shì)。

預(yù)計(jì)此次關(guān)稅調(diào)整或成為2025年4月進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的其中一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)于針葉漿來(lái)看，由于全球針葉漿供應(yīng)短期偏緊，因此對(duì)于支撐漿價(jià)抬升效果立竿見(jiàn)影；雖然紙漿交割牌號(hào)無(wú)美國(guó)品牌，但或通過(guò)業(yè)者預(yù)期面去驅(qū)動(dòng)紙漿期貨價(jià)格止跌回升；而對(duì)于闊葉漿來(lái)看，當(dāng)前漿價(jià)處于下行階段，國(guó)外檢修、轉(zhuǎn)產(chǎn)、外盤消息影響微弱，關(guān)稅政策或通過(guò)情緒面加速中國(guó)進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)價(jià)格跌勢(shì)。另外同樣需要關(guān)注，針葉漿、闊葉漿之間的聯(lián)動(dòng)作用對(duì)漿價(jià)的影響。

中美關(guān)稅政策，或加速中國(guó)木漿市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

近幾年，中國(guó)木漿市場(chǎng)通過(guò)不斷新增木漿產(chǎn)能或配套原紙制漿生產(chǎn)線使中國(guó)木漿產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，2025年闊葉漿產(chǎn)能占中國(guó)木漿產(chǎn)能的82.26%。目前國(guó)內(nèi)闊葉漿中國(guó)自制漿產(chǎn)能保持穩(wěn)定外銷量，3月國(guó)產(chǎn)闊葉漿讓利放量，進(jìn)口闊葉漿外盤成交放緩，間接反饋中國(guó)進(jìn)口闊葉漿結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。4月山東華泰紙業(yè)仍有70萬(wàn)噸闊葉漿計(jì)劃投產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)闊葉漿供應(yīng)量進(jìn)一步增加，利于中國(guó)闊葉漿市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。

中國(guó)針葉漿產(chǎn)能占中國(guó)木漿產(chǎn)能的10.01%，而僅黃岡晨鳴紙業(yè)正常排產(chǎn)漂白針葉漿，其余漿線排產(chǎn)本色針葉漿、溶解漿以及絨毛漿，而中國(guó)擁有248萬(wàn)噸竹漿產(chǎn)能，可對(duì)進(jìn)口針葉漿進(jìn)行部分替代；同時(shí)傳聞后期部分國(guó)產(chǎn)溶解漿、闊葉漿生產(chǎn)線存階段性轉(zhuǎn)產(chǎn)針葉漿預(yù)期，因此一定程度上利于緩解進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)供應(yīng)缺口；另外由于美國(guó)關(guān)稅政策涉及歐盟，因此以芬蘭為代表的歐盟針葉漿或增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)，預(yù)計(jì)中國(guó)針葉漿市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

中美關(guān)稅政策，促使中國(guó)木漿市場(chǎng)加速重構(gòu)，而得益于前期中國(guó)漿紙一體化的提前布局，國(guó)產(chǎn)漿替代部分進(jìn)口漿正在悄然發(fā)生，預(yù)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在博弈之后將會(huì)迎來(lái)新的平衡，漿價(jià)也會(huì)在各方消息中逐步去偽存真，2025年年底前有望回歸基本面運(yùn)行。

（卓創(chuàng)資訊 常俊婷）