12月以來(lái)，碳酸鋰的走勢(shì)先抑后揚(yáng)。前期下跌的主要原因是鋰鹽端產(chǎn)量快速回升引發(fā)的市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。之后隨著供應(yīng)端擾動(dòng)及以舊換新擴(kuò)圍等利多因素企穩(wěn)反彈?？紤]物流因素，節(jié)前備庫(kù)已接近尾聲，短期現(xiàn)貨偏緊的局面將得到緩解，但向下鋰礦價(jià)格提供較強(qiáng)成本支撐，預(yù)計(jì)鋰價(jià)維持震蕩運(yùn)行。

一、供應(yīng)擾動(dòng)增加，節(jié)后礦端或偏緊

1.1 莫桑比克動(dòng)亂可能影響非洲鋰精礦發(fā)運(yùn)

據(jù)非洲港口新聞消息，莫桑比克自10月舉行總統(tǒng)選舉后，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)三個(gè)多月的內(nèi)亂，暴亂和罷工活動(dòng)對(duì)該國(guó)造成了顯著影響，大量基礎(chǔ)設(shè)施被毀，嚴(yán)重?cái)_亂主要港口的運(yùn)營(yíng)，物流運(yùn)輸陷入混亂。

12月下旬開(kāi)始，莫桑比克的重要港口貝拉港幾乎沒(méi)有船舶發(fā)出。據(jù)中聯(lián)金，貝拉港是非洲發(fā)運(yùn)鋰精礦的主要港口，月均鋰礦發(fā)貨量5-6萬(wàn)噸。從最新形勢(shì)看，動(dòng)亂或?qū)⒅鸩狡较?，但道路恢?fù)需要時(shí)間，可能會(huì)影響貝拉港1月和2月的發(fā)運(yùn)量。同時(shí)，非洲的鋰精礦也可以從南非的德班港發(fā)運(yùn)，海運(yùn)費(fèi)和貝拉港接近，最終對(duì)非洲鋰精礦發(fā)運(yùn)量的實(shí)際影響仍需追蹤，目前綜合評(píng)估可能主要影響短期的發(fā)運(yùn)。

1.2 國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量從高位回落，江西環(huán)保檢查再起

據(jù)隆眾石化網(wǎng)，今年1-12月，我國(guó)碳酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量61.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.3%，維持較高的供應(yīng)增速。12月份是全年產(chǎn)量的高點(diǎn)，碳酸鋰的月度產(chǎn)量達(dá)6.37萬(wàn)噸。進(jìn)入1月，鋰礦價(jià)格高企，多數(shù)非一體化的鋰鹽廠是虧損狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)壓力較大。非一體化鋰輝石廠商虧損約3521元/噸，非一體化鋰云母廠商虧損8983元/噸。據(jù) SMM，部分鋰鹽廠在春節(jié)前后存檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)1月國(guó)內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量將環(huán)比減少9%。

1月8日，根據(jù)宜春市委巡察工作統(tǒng)一部署，市委礦產(chǎn)資源領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)巡察組1月7日完成進(jìn)駐，本次巡查將對(duì)全市礦產(chǎn)資源和生態(tài)環(huán)保問(wèn)題開(kāi)展專項(xiàng)巡察，自2025年1月上旬巡查至3月初。

據(jù)初步了解，年前的環(huán)保檢查以鋰礦端為主，節(jié)后可能會(huì)擴(kuò)大至冶煉端。近期環(huán)保檢查對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振，但經(jīng)過(guò)去年的環(huán)保檢查后，中大型的鋰鹽廠環(huán)保上都已達(dá)標(biāo)，而非主流產(chǎn)能占比已較小，對(duì)碳酸鋰供應(yīng)的實(shí)際影響可能有限。同時(shí)，鋰云母端因生產(chǎn)成本較高，2024年在碳酸鋰供應(yīng)結(jié)構(gòu)中的占比較2023年有所下降。

1.3 礦價(jià)提供較強(qiáng)成本支撐

12月以來(lái)，鋰礦價(jià)格走勢(shì)與鋰價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)一些背離。期間鋰價(jià)整體成交重心略有下移，而鋰礦價(jià)格小幅上漲，為碳酸鋰提供較強(qiáng)成本支撐。1月15日，SQM鋰輝石精礦拍賣中標(biāo)價(jià)921.3美元/噸，折算鋰鹽成本8.5 萬(wàn)元/噸。

鋰輝石端，因庫(kù)存不高，海外礦山持較強(qiáng)挺價(jià)情緒。貿(mào)易商因進(jìn)貨有限，亦存挺價(jià)態(tài)度。但非一體化的鋰鹽廠在當(dāng)前的鋰價(jià)下，成本是倒掛的，采購(gòu)意愿不高。考慮物流因素，供應(yīng)商出貨節(jié)奏有所放緩。鋰云母端，在市場(chǎng)鋰云母精礦流通量較少的情況下，供應(yīng)端報(bào)價(jià)持續(xù)高位，下游非一體化鋰云母廠商有一定的剛需采購(gòu)需求。

據(jù)SMM，截至1月10日，國(guó)內(nèi)鋰礦石貿(mào)易商存儲(chǔ)主要港口的現(xiàn)貨庫(kù)存為4.3萬(wàn)噸，較2024年初下降達(dá)50%，國(guó)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)代售庫(kù)存為1.4萬(wàn)噸。鋰鹽廠端，2024年12月鋰鹽廠原料庫(kù)存為10.32萬(wàn)噸。港口及鋰鹽廠的礦石庫(kù)存較低，節(jié)后隨著冶煉廠復(fù)產(chǎn)，鋰礦的短期供應(yīng)或偏緊，關(guān)注鋰礦發(fā)運(yùn)及到港情況。

二、以舊換新政策托底國(guó)內(nèi)需求

去年我國(guó)新能源汽車銷售增速表現(xiàn)亮眼。2024年1-12月國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)累計(jì)銷量1286萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.1%。受“以舊換新”政策利好刺激，12月我國(guó)新能源汽車銷量159.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.0%，電動(dòng)車滲透率達(dá)45.7%。其中，純電動(dòng)汽車銷量97.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.9%，混動(dòng)車銷量62.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)70.7%。

海外新能源汽車銷售增速不及市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)受新車型推出放緩?fù)侠?，歐洲受部分國(guó)家補(bǔ)貼退坡等影響。據(jù) Clean Technica，2024年1-11月全球新能源車?yán)塾?jì)銷量1531萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.3%。1-11月歐洲新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量265.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降3.5%。1-11月美國(guó)新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量138.05萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.0%。

1月8日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》。通知提出，將在此前基礎(chǔ)上，將符合條件的國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車納入可申請(qǐng)報(bào)廢更新補(bǔ)貼的舊車范圍。補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大，支持力度延續(xù)。符合補(bǔ)貼的乘用車保有量擴(kuò)大（國(guó)三→國(guó)四，23年1600萬(wàn)輛→24年2100萬(wàn)輛），政策略超市場(chǎng)預(yù)期，或能有效托底全年的需求。

展望今年，以舊換新政策疊加較多新車型推出，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)25%-27%。海外方面，今年歐盟碳排放目標(biāo)值將降至106.5g CO2/km，對(duì)應(yīng)滲透率需提升至20%左右，預(yù)計(jì)歐盟新能源汽車銷量有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

三、特朗普政府關(guān)稅政策潛在影響分析

特朗普正式上任后，宣布取消拜登的電動(dòng)汽車支持令，并表示還將考慮結(jié)束電動(dòng)汽車稅收抵免和補(bǔ)貼，對(duì)新能源偏空。為了兌現(xiàn)競(jìng)選前的承諾，關(guān)稅相關(guān)的政策也在議程中。目前看，加征關(guān)稅可能難以避免，但加征幅度和節(jié)奏有望緩和。

從整車角度，2023年全年中國(guó)出口至美國(guó)的電動(dòng)汽車為1.3萬(wàn)輛，僅占出口總量1.08%。受貿(mào)易摩擦等因素影響，國(guó)內(nèi)整車企業(yè)在美布局較少，對(duì)整車企業(yè)的影響有限。我國(guó)對(duì)美的鋰離子電池出口額為135.5億美元，同比增長(zhǎng)35%，占比20.84%。政策會(huì)在一定程度上影響電池及電池零部件的出口。粗略測(cè)算，關(guān)稅影響我國(guó)電池出口的20.8%，而出口占我國(guó)電池總銷量的18.3%，則關(guān)稅直接影響的電池銷量占比約3.6%。從絕對(duì)占比看，也不用過(guò)于擔(dān)心。

對(duì)美國(guó)自身而言，若取消稅收抵免和補(bǔ)貼，會(huì)對(duì)其國(guó)內(nèi)的電動(dòng)車銷量有一定影響。然而，2024年美國(guó)的電動(dòng)車銷量占全球電動(dòng)車銷量的比重僅9.4%，因此短期對(duì)全球新能源汽車銷量的影響相對(duì)有限。鑒于美國(guó)擁有龐大的汽車市場(chǎng)，對(duì)全球新能源汽車的長(zhǎng)期空間會(huì)有一定影響。

四、節(jié)后會(huì)出現(xiàn)供需錯(cuò)配嗎？如何布局？

供給端，節(jié)后鋰鹽廠會(huì)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將視鋰價(jià)行情而定。在當(dāng)前的鋰價(jià)下，大部分非一體化的鋰鹽廠是虧損的。若鋰價(jià)持續(xù)處于低位，則部分鋰鹽廠可能延后復(fù)產(chǎn)。原料端，港口及鋰鹽廠的礦石庫(kù)存較低，節(jié)后隨著冶煉廠復(fù)產(chǎn)，鋰礦的短期供應(yīng)或偏緊，關(guān)注鋰礦發(fā)運(yùn)及到港情況。

需求端，據(jù)初步調(diào)研，2月春節(jié)因素下游排產(chǎn)環(huán)比有所下降，同比依舊高增。從近期一些正極廠釋放的信號(hào)看，節(jié)后訂單有一定保障，市場(chǎng)目前對(duì)3月的需求預(yù)期偏樂(lè)觀。若旺季兌現(xiàn)，則鋰價(jià)有望繼續(xù)沖高。

綜合來(lái)看，節(jié)后重點(diǎn)需要關(guān)注的是下游訂單及鋰礦進(jìn)口情況。若3月旺季兌現(xiàn)，可能出現(xiàn)短期供需錯(cuò)配，鋰價(jià)有望開(kāi)啟一波反彈。但因碳酸鋰的供應(yīng)彈性較大，對(duì)反彈空間不宜期待過(guò)高。反之，若3月排產(chǎn)增加不明顯，則鋰價(jià)可能震蕩偏弱。