供過于求格局難改

美農(nóng)業(yè)部報告給豆粕市場帶來了利多驅(qū)動，且春節(jié)前下游備貨積極帶動現(xiàn)貨價格上行，短期豆粕仍有反彈空間，但中長期供過于求格局難改，上方壓力仍在。

2025年以來，國內(nèi)蛋白粕價格波動明顯放大，整體呈先抑后揚走勢。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的1月供需報告為蛋白粕市場注入了新的動能，CBOT大豆沖上1050美分/蒲式耳關(guān)口，連粕2505合約向上突破多條均線，重回2700元/噸上方。近期豆粕供應(yīng)端變動有限，需求端節(jié)前備貨提振現(xiàn)貨價格。豆粕短期將慣性上漲，中長期仍受供過于求的基本面壓制。

美農(nóng)業(yè)部1月供需報告帶來利多驅(qū)動。近期美農(nóng)業(yè)部發(fā)布1月供需報告，大幅調(diào)整2024/2025年度美豆供應(yīng)預(yù)期。報告顯示，2024/2025年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)估為43.66億蒲式耳，較去年12月預(yù)估的44.61億蒲式耳下調(diào)2.1%，主因是單產(chǎn)從51.7蒲式耳/英畝大幅下調(diào)至50.7蒲式耳/英畝。其國內(nèi)壓榨量仍為60.2億蒲式耳，出口預(yù)估53.87億蒲式耳，期末庫存預(yù)估3.8億蒲式耳，較上次預(yù)估的4.7億蒲式耳大幅下調(diào)。

拉尼娜現(xiàn)象抬頭擾動南美市場。根據(jù)世界氣象組織和美國國家海洋和大氣管理局的預(yù)測，2024年12月至2025年2月，拉尼娜出現(xiàn)的可能性由中性變?yōu)?5%。預(yù)計此次拉尼娜現(xiàn)象強度較弱且持續(xù)時間較短，2025年2月至4月，重回中性狀態(tài)的可能性為55%。

根據(jù)歷年統(tǒng)計，拉尼娜現(xiàn)象可能導(dǎo)致南美大豆部分產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，其中阿根廷大豆受此影響減產(chǎn)概率更高，近期阿根廷主產(chǎn)區(qū)已開始出現(xiàn)降水偏少情況，巴西產(chǎn)區(qū)受到的影響較復(fù)雜，近期其南部產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)干旱問題。不過市場對巴西大豆豐產(chǎn)的預(yù)期仍較樂觀。美農(nóng)業(yè)部1月報告維持巴西大豆新作1.69億噸預(yù)期、阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估5200萬噸。多數(shù)私營機構(gòu)預(yù)測2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量將超過1.7億噸。其中StoneX將2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值調(diào)高到創(chuàng)紀錄的1.714億噸，較去年12月份的預(yù)測值提高3.1%，較2023/2024年度提高14.4%。

節(jié)前備貨提振需求。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年我國大豆進口總量已突破1億噸，達到1.05億噸，同比增長6.5%。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年1月國內(nèi)全樣本油廠大豆到港預(yù)估112船，約728萬噸（船重按6.5萬噸計）。整體看，2024年四季度至今國內(nèi)進口大豆供應(yīng)較為充裕，截至1月10日當周，油廠實際大豆壓榨量193.41萬噸（較預(yù)估值增長3.25萬噸），開機率為54.37%，豆粕供應(yīng)預(yù)期偏寬松。

春節(jié)假期臨近，下游企業(yè)備貨尚未結(jié)束，短期提貨情緒仍較為積極。近期全國油廠豆粕成交維持增長態(tài)勢。下游企業(yè)春節(jié)前集中采購，支撐豆粕現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲態(tài)勢。

綜上，美農(nóng)業(yè)部報告短期給市場帶來了利多驅(qū)動，當前處于南美大豆定價周期，拉尼娜現(xiàn)象有抬頭跡象，巴西南部以及阿根廷部分大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱情況，不過市場對巴西大豆產(chǎn)量仍維持樂觀預(yù)期，認為巴西大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)紀錄，抑制美豆價格上漲幅度。國內(nèi)春節(jié)前下游備貨積極，支撐現(xiàn)貨價格。從周度視角看，豆粕、菜粕仍具備繼續(xù)反彈的空間，但中長期看，國內(nèi)蛋白粕供過于求現(xiàn)實難以改變，上方壓力仍在。春節(jié)臨近，投資者要注意控制倉位，不建議持倉過節(jié)。