■銅：橫盤，關(guān)注高點突破情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為75385元/噸，漲跌570元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：170元/噸。

3. 進口:進口盈利3.71元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存78678噸，漲跌-4496噸，LME庫存264425噸,漲跌475噸

5.利潤：銅精礦TC4.36美元/干噸，銅冶煉利潤-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費方面旺季預期交易結(jié)束，正好提供低吸機會。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復做回升。短期觀察73000-74500的突破方向。

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24640元/噸，漲跌100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：290元/噸，漲跌0元/噸。

3.進口利潤:進口盈利225.28元/噸。

4.上期所鋅庫存21334元/噸，漲跌-2578噸。

LME鋅庫存214075噸，漲跌-4625噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為53.72%，SMM壓鑄為62.29%，SMM氧化鋅為65.03%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預計后市產(chǎn)量回升。消費淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■螺紋鋼：震蕩整理，下方空間有限

1、現(xiàn)貨：上海3310元/噸（0），廣州3540元/噸（0），北京3200元/噸（0）；

2、基差：01基差176元/噸（16），05基差108元/噸（3），10基差82元/噸（-4）；

3、供給：周產(chǎn)量199.41萬噸（-6.6）；

4、需求：周表需190.05萬噸（-7.21）；主流貿(mào)易商建材成交7.7502萬噸（-0.39）；

5、庫存：周庫存417.85萬噸（9.36）；

6、總結(jié)：淡季表征明顯+成本支撐坍塌，螺紋震蕩整理。一方面，淡季影響仍在繼續(xù)，隨著年關(guān)的逼近，除部分工地外，多數(shù)地區(qū)建筑工地趕工期告一段落，螺紋剛需有所回落，市場交投氛圍不佳。另一方面，周內(nèi)碳元素價格持續(xù)下探，焦炭六輪降價落地后，煤價繼續(xù)下行，市場對第七輪降價仍有預期。鐵元素方面，隨著到港量的持續(xù)增加，港口庫存繼續(xù)上行，鐵水下行通道中，供強需弱的格局持續(xù)，沙鋼廢鋼采購價格已累計下跌160元/噸，碳、鐵元素的持續(xù)下行從成本端削弱螺紋價格，帶動螺紋價格下行。更重要的是，周內(nèi)部分現(xiàn)貨商有回籠資金的動機，部分地區(qū)現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，拖累盤面估值。宏觀預期謹慎之際，螺紋并未走出下行通道，但庫存的低位讓其下方空間亦有限。關(guān)注3100-3150元/噸附近支撐。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵礦石：市場情緒擾動明顯，礦價震蕩運行

1、現(xiàn)貨：超特粉635元/噸（-2），PB粉764元/噸（4），卡粉880元/噸（0）；

2、基差：01合約-6元/噸（-7）,05合約10.5元/噸（1），09合約33元/噸（2）；

3、鐵廢差：19元/噸（57）；

4、供給：45港到港量2834.3萬噸（328.9），澳巴發(fā)運量2394.3萬噸（-257.8）；

5、需求：45港日均疏港量326.27萬噸（8.01），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量224.37萬噸（-0.83），進口礦鋼廠日耗279.77萬噸（-1.06）；

6、庫存：45港庫存15002.96萬噸（126.02）,45港壓港量31萬噸（2），鋼廠庫存10074.08萬噸（215.15）；

7、總結(jié)：市場情緒擾動明顯，礦價震蕩運行。海外方面，特朗普上任在即，市場情緒在消息面的擾動之下有所搖擺，海外關(guān)稅政策對美元定價商品的影響仍在持續(xù)，消息面擾動的加劇對于市場情緒影響明顯。另外，鋼廠持續(xù)的補庫雖然對于礦價有所支撐，但當前無論是港口庫存還是鋼廠庫存均已進入較高水平，在弱冬儲和未來超過6000萬噸的產(chǎn)能增量之下，后續(xù)空間存疑。作為黑色商品中唯一一個海外定價的品種，進入海外宏觀和國內(nèi)政策真空博弈階段，弱現(xiàn)實之下，盤面彈性更多取決于情緒性擾動。因而，對鐵礦石維持震蕩判斷，前低730-750元/噸附近成為有效支撐，等待海外特朗普交易以及國內(nèi)會議對明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗闆r。

■鐵合金：錳硅大幅上漲，硅鐵震蕩上行

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場含稅價5850元/噸(0)，寧夏市場價5700元/噸(20)，廣西市場價6000元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場價6100元/噸(20)，寧夏市場價6050元/噸(0)，甘肅市場價6150元/噸(50)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-286元/噸(-148)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-54元/噸(4)；硅鐵主力合約基差-28元/噸(68)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）74元/噸(-22)；

3.供給：全國錳硅日均產(chǎn)量28755噸(15)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率45.16%(-0.13)；全國硅鐵日均產(chǎn)量14956噸(-274)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率36.35%(-0.76)；

4.需求：錳硅日均需求16544.29噸(-401.43)，硅鐵日均需求2628.87噸(-120.64)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20萬噸(-0.25)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.21萬噸(-0.08)；6.總結(jié)：鐵合金盤面價均上行，錳硅受錳礦消息面擾動大幅上漲，硅鐵保持震蕩上升趨勢。驅(qū)動層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下滑，疊加冬儲不及預期，對合金需求支撐較弱。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求同步下降，然錳硅產(chǎn)量卻仍小幅上升，雙硅供需格局來看硅鐵略強于錳硅。成本方面，寶豐化工焦已再次提降50元/噸，但錳硅原料端錳礦受冬季供應(yīng)影響，仍有較強支撐，北方地區(qū)成本上行。但南北方現(xiàn)貨有所下跌，利潤虧損均擴大。硅鐵方面，除寧夏成本下跌顯著外，其余地區(qū)現(xiàn)貨、成本和利潤均較上一交易日變化不大?？傮w來說，錳硅供需略顯寬松，然近期受加蓬礦康密勞消息面擾動，短期或仍小幅反彈上行，錳硅支撐位于6050-6100元/噸區(qū)間附近。硅鐵供需逐步改善，預計或?qū)⒄鹗庍\行，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注宏觀層面，鐵合金成本錳礦供應(yīng)、1月鋼招和下游冬儲補庫情況等。

■聚烯烴：石腦油裂解給到中性震蕩判斷

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8710元/噸（-25），華東PP煤化工7435元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差799（-59），PP主力基差73（-9）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存56萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：自去年年中開始能化-SC價差持續(xù)走弱，近期更是出現(xiàn)加速走弱。動態(tài)去看，宏觀層面未來一個季度，中美利差的弱勢可能階段性邊際修復，帶動能化-SC價差反彈。而微觀產(chǎn)業(yè)層面，在煉廠利潤無法持續(xù)走強逐步尋頂+調(diào)油相對化工經(jīng)濟性開始季節(jié)性走強指引下，也可能會從煉廠環(huán)節(jié)緩解能化-SC價差的弱勢。按產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)拆分來看，未來一個季度，石腦油裂解給到中性震蕩判斷，烯烴相對石腦油估值大概率迎來修復，芳烴相對石腦油估值可能尚未到趨勢季節(jié)性走強時點，但估值低位，下方空間有限，烯烴板塊更適合進行配置表達能化-SC價差的修復。

■短纖：估值低位下容易放大裝置停車影響

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價6950元/噸（+10）。

2.基差：PF主力基差18（+56）。

3.總結(jié)：近期芳烴端如PX相較石腦油的估值出現(xiàn)異動，主要由于估值低位下容易放大裝置停車影響，拉長周期去看，雖然整個上半年芳烴相對石腦油估值如PXN會有一定修復，但目前可能尚未到趨勢修復的時點。芳烴相對石腦油估值環(huán)節(jié)，一般受到成本與供需兩方面驅(qū)動。成本驅(qū)動端取決于美汽油裂解，供需驅(qū)動端取決于聚酯負荷，近幾年成本驅(qū)動作用更明顯，美汽油裂解在季度尺度內(nèi)尚不能確認開啟季節(jié)性趨勢走強。

■油脂：美豆油供需均迎利好

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9680（+40）；山東一豆7930（+50）；東莞三菜8620（+60）

2.基差：05合約一豆166（-82）；05合約棕櫚油1026（-188）；05三菜-138（-77）

3.成本：2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1100美元/噸（+20）；2月船期巴西大豆CNF 409美元/噸（-3）；2月船期加菜籽CNF 516美元/噸（0）；美元兌人民幣7.36（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87%，鮮果串單產(chǎn)下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長1.9%。

6.庫存：第52周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：印尼限制UCO出口或?qū)⑻嵴衩绹褂蜕裣M。MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月底棕櫚油庫存減少6.91％至171萬噸，12月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降8.3%，至149萬噸，棕櫚油出口環(huán)比減少9.97%至134萬噸。USDA供需報告顯示，美國2024/25年度大豆產(chǎn)量預估為43.66億蒲式耳，低于受訪分析師預期的44.53億蒲式耳，亦低于12月報告中預估的44.61億蒲式耳；大豆期末庫存預估下修至3.8億蒲式耳，遠低于貿(mào)易商預估的4.57億蒲式耳；大豆單產(chǎn)預估為50.7蒲式耳/英畝，低于貿(mào)易商預估的51.1-52.6蒲式耳/英畝。