七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 方志 和訊期貨事業(yè)部總經(jīng)理 曾任私募基金經(jīng)理 早年在期貨公司任職,后獨(dú)立發(fā)行期貨基金產(chǎn)品,長期從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),擅長大資金對沖式操作,保持六年穩(wěn)定年收益20%以上。是多個(gè)電視媒體的特約嘉賓,清華、北大等高校客座講師?,F(xiàn)加盟財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站和訊網(wǎng),致力傳播金融文化、打造金融生態(tài)社區(qū)、發(fā)展媒體投行平臺業(yè)務(wù)。著有《期貨兵法》、《期貨策略》等,被譽(yù)為“中國期貨投資史上的里程碑”。 相關(guān)鏈接:【方志】程序化培訓(xùn)班(2013年6月22日-23日)http://m.levitate-skate.com/article/134459-1.html 相關(guān)鏈接:期貨中國專訪方志:五年后仍然是高手,才是真高手http://m.levitate-skate.com/article/98612-1.html 相關(guān)鏈接:期貨中國專訪方志:規(guī)則決定規(guī)律http://m.levitate-skate.com/article/50112-1.html 相關(guān)鏈接:《期貨兵法》專題http://m.levitate-skate.com/category/qihuobingfa-59-1.html 相關(guān)鏈接:《期貨策略》專題http://m.levitate-skate.com/article/44476-1.html
訪談精彩語錄: 期貨的資管業(yè)務(wù)對于行業(yè)來說,是一份遲來的愛 絕大多數(shù)期貨公司并不適合做資管業(yè)務(wù),至少是不適合馬上切入太深。 交易人才并不是能簡單培養(yǎng)出來的,而是篩選出來的。 不應(yīng)該指望找到一兩個(gè)交易高手,而是應(yīng)該搭建一個(gè)交易管理平臺,建立一套專業(yè)的管理機(jī)制。 大的資管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)之后,許多散戶資金并入了基金管理池,會導(dǎo)致市場整體期望收益下降,市場短期隨機(jī)性加強(qiáng)。 專業(yè)資管機(jī)構(gòu)從市場上長期獲得的利潤,必然有清晰的盈利邏輯。 由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不需要投資人有專業(yè)的操盤技巧,參與面會大大增加。 市場盈虧會更加中性,暴利的神話會越來越少。 期貨公司資管產(chǎn)品有較強(qiáng)的專業(yè)背景,有期貨的風(fēng)控基礎(chǔ),也有最大的投資范圍,可能是未來比較有前景的期貨資管機(jī)構(gòu)。 按現(xiàn)在資管業(yè)務(wù)所界定的范圍來看,量化交易必然受到追捧。 對沖型交易策略將成為CTA產(chǎn)品的主流策略。 由專業(yè)機(jī)構(gòu)將多個(gè)“冠軍”、“炒手”組合配置起來,必然能發(fā)揮重要的作用。 在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,是對沖類產(chǎn)品和絕對收益最好的成長時(shí)期。 相信不久的將來,中國的高盛、中國的摩根就會產(chǎn)生。 以前的市場,狼少,羊多,狼策動行情,就能把羊往一個(gè)地方趕;將來的市場,狼多,羊少,羊在狼群中的運(yùn)動會越來越隨機(jī)。 短線的隨機(jī)波動加劇,趨勢波動降低,突破的有效性越來越低。 長期趨勢中,橫盤的時(shí)間周期越來越長,趨勢性行情出現(xiàn)的時(shí)間越來越少,但是一旦出現(xiàn),其級別會越大。 在未來的投資中“擇時(shí)”相對于“擇方向”會變得越來越重要。 市場存在的理由即是為了財(cái)富分配,只要市場持續(xù)存在,并且倉量放大,成交活躍,賺錢效應(yīng)并不會降低。 幾乎無一例外的,新品種上市都會有一次比較大幅度的單邊波動。 隨著越來越多的品種上市,機(jī)構(gòu)資金增加的速度也會加快。 品種的走勢差異化會催生更多的交易模式與市場機(jī)會。 在我心目中,如果股指迷你指數(shù)、人民幣匯率期貨、股指期權(quán)能早日上市,則期貨市場的在國民經(jīng)濟(jì)中的低位就會變得舉足輕重。 期貨中國1、方志先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(CTA)馬上要推出了,您是否看好這項(xiàng)業(yè)務(wù)?這項(xiàng)業(yè)務(wù)能否給行業(yè)帶來戰(zhàn)略性的影響? 方志:期貨的資管業(yè)務(wù)對于行業(yè)來說,是一份遲來的愛。很多人(包括我自己)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的夢想,就是能運(yùn)用智慧管理資金,配置資產(chǎn),保值增值?,F(xiàn)在這個(gè)時(shí)代終于到來,其影響對期貨公司來說,就是從中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y業(yè)務(wù)的一個(gè)過程。形象來說,期貨公司從前比方是房地產(chǎn)中介,現(xiàn)在有可能成為房地產(chǎn)開發(fā)商。這樣期貨行業(yè)才真正意義上成為名符其實(shí)的金融行業(yè)。當(dāng)然,這個(gè)過程會加劇行業(yè)的洗牌,期貨公司的差距會真正拉開。 期貨中國2、近期,眾多期貨公司加快了期貨資管業(yè)務(wù)的籌備,您覺得一家期貨公司能否做好期貨資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)是什么? 方志:首先強(qiáng)調(diào)一點(diǎn),絕大多數(shù)期貨公司并不適合做資管業(yè)務(wù),至少是不適合馬上切入太深。 原因之一是期貨公司缺乏交易人才。期貨公司從業(yè)人員一直不允許做交易,導(dǎo)致長期以來,只要是交易人才,就必須被迫離開期貨公司。個(gè)人認(rèn)為交易人才并不是能簡單培養(yǎng)出來的,而是篩選出來的。這樣的情況下,期貨公司在開展資管業(yè)務(wù)時(shí)的第一大難題就是怎么處理交易人才的關(guān)系——是納入期貨公司體系還是采取松散游離的管理方式? 原因之二是期貨公司缺乏資管管理模式與風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)。資管業(yè)務(wù)管理不同于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式,存在極大的不確定性和專業(yè)需求,需要在長期的實(shí)踐中積累。簡單來說,期貨公司想要在資管業(yè)務(wù)上長期發(fā)展,并不應(yīng)該指望找到一兩個(gè)交易高手,而是應(yīng)該搭建一個(gè)交易管理平臺,建立一套專業(yè)的管理機(jī)制。 原因之三是短期來說,資管業(yè)務(wù)的成本與收益并不成比例。按兩個(gè)大型期貨公司高管估計(jì),資管業(yè)務(wù)需要人員投入、技術(shù)投入、宣傳投入、風(fēng)險(xiǎn)金投入,每年成本在1000萬上下,而收入部分,手續(xù)費(fèi)極少(之前的征求意見稿是手續(xù)費(fèi)全免)、利息收入并入收益、管理費(fèi)極低(還要支付渠道費(fèi)用)、收益分紅部分大部分要支付給交易團(tuán)隊(duì),在收益水平尚可的情況下,也得3—5年,管理規(guī)模在5—8個(gè)億以上的時(shí)候,才可以將收益和成本打平。 期貨中國3、有人認(rèn)為,現(xiàn)在的期貨市場正從個(gè)人投機(jī)時(shí)代向資產(chǎn)管理時(shí)代過渡,從自主交易時(shí)代向產(chǎn)品購買時(shí)代過渡。您是否認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)?您覺得資產(chǎn)管理和個(gè)人投機(jī)最大的不同點(diǎn)體現(xiàn)在哪里? 方志:認(rèn)同。市場越成熟,分工則越明細(xì)。隨著市場投資人整體專業(yè)水平提升,新入市的投資者或者專業(yè)能力欠缺的投資者,在市場中獲利的難度會越來越大。大的資管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)之后,許多散戶資金并入了基金管理池,會導(dǎo)致市場整體期望收益下降,市場短期隨機(jī)性加強(qiáng)。 從生態(tài)分析的角度來說,專業(yè)資管機(jī)構(gòu)從市場上長期獲得的利潤,必然有清晰的盈利邏輯。這里面主要包含三塊: 第一,中短期波動性產(chǎn)生的收益。資管機(jī)構(gòu)從市場品種、板塊分化中識別強(qiáng)弱,從強(qiáng)弱變化中取得。即,套利對沖模式取得收益。這塊利潤來源是散戶投資人在品種、板塊選擇失當(dāng)時(shí)產(chǎn)生的少盈利的部分或多虧損的部分,博弈性較弱(資管機(jī)構(gòu)與散戶博弈)。 第二,市場短線無序波動產(chǎn)生的收益。資管機(jī)構(gòu)依靠算法設(shè)計(jì),從市場中找到短期雜波進(jìn)行反向操作獲得收益。這塊利潤來源是散戶投資人在盲目追漲殺跌虛假信號時(shí)產(chǎn)生的砍倉虧損,博弈性較強(qiáng)(資管機(jī)構(gòu)與散戶博弈)。 第三,市場大級別趨勢行情產(chǎn)生的超額收益。資管機(jī)構(gòu)利用其資金優(yōu)勢,信息優(yōu)勢在一些關(guān)鍵行情上加強(qiáng)配置,獲得收益。這塊利潤來源主要是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大變化,導(dǎo)致在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行套保的機(jī)構(gòu)將現(xiàn)貨市場上的超額利潤轉(zhuǎn)移到期貨市場上,博弈性最強(qiáng)(這時(shí)資管機(jī)構(gòu)與散戶作為同一陣營,與現(xiàn)貨群體博弈)。 由此,資管投資與個(gè)人投機(jī)的差別一目了然。 期貨中國4、在期貨資產(chǎn)管理時(shí)代,期貨市場的參與群體和以前相比會有哪些變化? 方志:這里面的“參與”有兩個(gè)層面的內(nèi)容。一個(gè)是參與交易,一個(gè)是參與投資。 從參與交易的角度來看,群體和之前并沒有本質(zhì)變化。 從參與投資的角度來看,由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不需要投資人有專業(yè)的操盤技巧,則參與面會大大增加。只要有一定資金基礎(chǔ)(現(xiàn)在可能至少需要100萬,未來會逐漸降低)的普通民眾都會參與,銀行機(jī)構(gòu)、公募私募基金、保險(xiǎn)基金等等也都會加入進(jìn)來,把期貨作為一種資產(chǎn)配置模式。 期貨中國5、在期貨資產(chǎn)管理時(shí)代,期貨市場的資金來源和以前相比會有哪些變化? 方志:簡單來說,期貨資管業(yè)務(wù)之前,投資期貨市場的資金大都是“劣后級”性質(zhì);期貨資管業(yè)務(wù)之后,投資期貨市場的資金會有的大量“優(yōu)先級”性質(zhì)。 “劣后級”資金的性質(zhì)是愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),期望博取更高收益。 “優(yōu)先級”資金的性質(zhì)是不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),期望獲得固定收益或相對較低收益。 這樣來說,大量銀行客戶資產(chǎn)參與到期貨市場在之前難度極大,而現(xiàn)在存在了可能。 責(zé)任編輯:劉健偉 |
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