在市場(chǎng)一片看漲聲中，期指上周一大陽(yáng)之后連續(xù)收出四根高位十字星。期指究竟欲向何方突破？我們認(rèn)為，目前期指調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)巨大，投資者需提防“久盤必跌”，本輪行情仍屬反彈。

上周末，國(guó)內(nèi)6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)重磅出爐，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的負(fù)面沖擊。

6月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲6.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期6.2%，并創(chuàng)出36月來新高。究其原因，除了翹尾因素和上半年CPI環(huán)比高于歷史同期的特征因素外，食品價(jià)格的大幅上漲十分引人關(guān)注。6月食品價(jià)格上漲14.4%，和5月漲幅11.7%相比增幅明顯。而食品價(jià)格中，近期大幅飆漲的豬肉價(jià)格對(duì)其沖擊巨大。據(jù)估算，豬肉價(jià)格占CPI權(quán)重達(dá)4.29%。6月份豬價(jià)環(huán)比上漲13.3%，已創(chuàng)下2004年以來最高價(jià)。據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行研究顯示，由于不斷上漲的飼養(yǎng)成本和一季度未明顯放大的能繁母豬存欄量，預(yù)示著下半年豬價(jià)仍將在高位運(yùn)行。這意味著，CPI下半年逐步回落或許比我們預(yù)料的艱難。

美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月失業(yè)率為9.2%，高于預(yù)期9.1%，創(chuàng)出2010年12月以來最高。美國(guó)6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)1.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期增長(zhǎng)9.0萬(wàn)。這表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然深陷泥潭，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況亦不及預(yù)期樂觀。事實(shí)上，由于近期歐債危機(jī)緩解，以及美國(guó)制造業(yè)、零售數(shù)據(jù)和ADP私營(yíng)領(lǐng)域就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，外圍股指走勢(shì)凌厲，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的推助作用十分顯著。而此次糟糕的非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美股必然造成直接打擊。

歐債問題近幾日也再次遭遇麻煩。葡萄牙遭穆迪調(diào)降，希臘債務(wù)也困難重重。這勢(shì)必對(duì)外圍股指形成巨大壓制，進(jìn)而打擊國(guó)內(nèi)股指。我們縱觀美國(guó)經(jīng)濟(jì)和歐債問題，其道路一直顛簸曲折，這表明外圍股指的上漲本就基礎(chǔ)不牢，其對(duì)國(guó)內(nèi)股指的推助也必然難以長(zhǎng)久。

綜合來看，周末內(nèi)外數(shù)據(jù)的兩記重拳對(duì)期指將產(chǎn)生直接的短期沖擊。但由于央行已于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)公布前提前加息，這將使國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)的負(fù)面影響打上一定折扣。不過，排除周末數(shù)據(jù)的短期不利而言，我們依然認(rèn)為目前期指調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)值得高度警惕：

首先，CPI下半年見頂?shù)乃俣瓤赡芫徲陬A(yù)期。

其次，“把握好穩(wěn)健的貨幣政策執(zhí)行力度”必須得到經(jīng)濟(jì)的配合。我們贊同國(guó)內(nèi)緊縮政策接近尾聲的觀點(diǎn)，但緊縮政策在觀察期內(nèi)需得到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持，才有轉(zhuǎn)向的可能，股指也才有真正走強(qiáng)的基礎(chǔ)。目前這些條件仍需等待。

再次，現(xiàn)貨市場(chǎng)賺錢效應(yīng)明顯削弱。股指近幾日高位橫盤，滬深兩市漲停家數(shù)寥寥無(wú)幾。和前期相比，賺錢效應(yīng)已大不如前。

最后，技術(shù)上期指受壓3150點(diǎn)一帶明顯。3150點(diǎn)一帶處于5月23日大陰線上端，套牢盤密集。期指久攻不破，須謹(jǐn)防“盤久必跌”。

整體而言，前期上漲僅為市場(chǎng)在緊縮政策可能轉(zhuǎn)向的預(yù)期下產(chǎn)生的超跌反彈，并不具備反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。在周末消息不利的推助下，期指的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，建議保持謹(jǐn)慎為宜。