觀點：銅價短期還會進(jìn)一步探底，但下跌的空間可能有限。

我們看到最近銅價在經(jīng)歷了一波力度較大的反彈之后，在重要壓力位69000附近明顯受壓，上周銅價走出了震蕩下行的走勢，盤面給人感覺銅價有可能會結(jié)束反彈，重新進(jìn)入下跌通道。但經(jīng)過綜合分析，我們認(rèn)為盡管滬銅短期看還會有進(jìn)一步探底的要求，但后期下跌的空間相對有限。下面從銅價的金融屬性及商品屬性兩方面進(jìn)行簡單論述。

從金融屬性看，我們發(fā)現(xiàn)歐美股市的走向在近期成為了主導(dǎo)倫銅走勢的重要方向標(biāo)。道瓊斯工業(yè)指數(shù)在進(jìn)入6月份之后出現(xiàn)了連續(xù)下跌并在上周五創(chuàng)出階段性新低的走勢，倫銅也跟隨道指出現(xiàn)了震蕩下行的走勢，但同時我們也看到倫銅在這段時間里并沒有創(chuàng)出階段性新低且跌幅要明顯小于道指的跌幅。從目前美國所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，我們認(rèn)為道指出現(xiàn)08年金融危機(jī)時連續(xù)下跌走勢的可能性較小，我們偏向于認(rèn)為道指目前的下跌可能僅僅只是一次中期調(diào)整，經(jīng)過這段時間的大幅下跌之后，外盤股市下跌的風(fēng)險已經(jīng)得到很大程度的釋放。而從影響國內(nèi)銅價的A股市場的表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為前期國內(nèi)A股的持續(xù)下跌也已經(jīng)對通脹超預(yù)期下央行加息壓力增大以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑等各種利空因素有所預(yù)期并進(jìn)行消化，因此下跌的空間也相對有限。我們預(yù)計后期在各種消息面進(jìn)一步明朗后，國內(nèi)外股市很可能會逐步走穩(wěn)，而銅價很可能會提前于股市結(jié)束震蕩，重返反彈軌道。

從商品屬性看，我們也看到一些有利于銅價企穩(wěn)上漲的因素，首先，我們發(fā)現(xiàn)最近國內(nèi)現(xiàn)貨市場一改前期貼水的格局，出現(xiàn)了升水且升水一度擴(kuò)大至500-600元/噸;其次，我們注意到，從5月中旬開始，廢銅報價幾乎與精銅報價持平，從而導(dǎo)致精銅市場消費增加;此外，我們還看到上期所銅庫存已從5月初的12萬多噸減少至8萬多噸。以上幾個因素使得滬銅價格受到一定程度的支撐。

綜上所述，我們認(rèn)為銅價短期因受美國如期結(jié)束QE2計劃、歐債危機(jī)的反復(fù)以及中國政府進(jìn)一步出臺緊縮政策等因素影響可能還有進(jìn)一步探底的要求，但下跌空間相對有限。同時，我們認(rèn)為本周國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策消息面的明朗可能會成為滬銅結(jié)束震蕩重返反彈軌道的契機(jī)。具體走勢上，在上周五外盤下跌的影響下，今天滬銅有進(jìn)一步下探的需求，但滬銅08合約在66500-66800一線應(yīng)該會受到比較有力的支撐，操作上建議空倉的投資者可以適當(dāng)關(guān)注銅價在此位置附近企穩(wěn)后的做多機(jī)會。