股指期貨上市一周年新增開戶數(shù)近7萬，然而從投資者結(jié)構(gòu)比例來看，目前仍然以散戶投資者占絕大多數(shù)。然而機構(gòu)投資者參與股指期貨交易已經(jīng)初步取得積極進展，各類機構(gòu)投資者持倉量已占到股指期貨市場總持倉量的30%左右，成為市場套期保值交易的主要力量之一。近一年來，證監(jiān)會亦是頻頻發(fā)文，為推動以券商、基金為主的機構(gòu)投資者順利參與股指期貨市場做出重要努力。

證監(jiān)會于去年4月份頒布了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，針對公募基金參與股指期貨的持倉和交易規(guī)模上做了明確限制。對比而言，去年7月份證監(jiān)會又宣布了基金專戶理財業(yè)務(wù)可以參與股指期貨交易以及去年11月份再次頒布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》，在專戶理財產(chǎn)品參與股指期貨的投資目的、比例和信息披露等方面均未做硬性規(guī)定，另外包括對于基金公司獲得專戶理財資格的硬性要求也做了顯著下調(diào)。證監(jiān)會的指引方向十分明確，希望通過逐步完善股指期貨市場的法律法規(guī)，看到的是一個循序漸進、有條不紊、發(fā)展壯大的金融期貨市場。市場避險文化理念和避險習(xí)慣正在機構(gòu)投資者中逐步形成。下一步，證監(jiān)會將積極鼓勵和引導(dǎo)信托、保險、QFII等機構(gòu)投資者有序參與股指期貨交易。此外，在確保股指期貨平穩(wěn)安全運行的基礎(chǔ)上，進一步加強新產(chǎn)品研發(fā)工作，在風(fēng)險可測、可控、可承受的條件下適時推出其他金融衍生產(chǎn)品。

從功能發(fā)揮上看，股指期貨對于現(xiàn)有公募基金產(chǎn)品的投資策略完善會有較大幫助。主要體現(xiàn)在兩方面：一是流動性管理，利用股指期貨的現(xiàn)貨替代功能和其金融衍生品交易成本低廉的特點，可以作為管理現(xiàn)貨流動性風(fēng)險的工具，降低基金公募產(chǎn)品面臨大額申購贖回時，現(xiàn)貨市場流動性不足導(dǎo)致的交易成本過高的風(fēng)險；二是資產(chǎn)替代功能，比如在保本基金的投資策略中，以較小的股指合約頭寸替代股票現(xiàn)貨配置，剩余的資產(chǎn)可以購買風(fēng)險系數(shù)更低的債券，一方面增加了基金的防守墊厚度，另一方面利用股指合約的頻繁升貼水變化，博取價差收益，達到指數(shù)增強的效果。股指期貨同樣有利于專戶理財產(chǎn)品的投資策略優(yōu)化，專戶理財類似私募基金操作手法，具有更強的靈活性和可操作性。股指期貨在公募基金上所能實現(xiàn)的功能可以復(fù)制到專戶理財產(chǎn)品上來，此外如主動型投資策略、追求絕對收益等功能也將很好地在專戶理財產(chǎn)品上發(fā)揮功效。證監(jiān)會最新出臺關(guān)于基金公司獲得專戶理財資格要求以及專戶理財可以投資于金融和商品期貨的試行條例得以推行，筆者認為在未來一年中基金公司非常適合選擇專戶理財作為參與股指期貨業(yè)務(wù)的突破口。

隨著國內(nèi)資本市場逐步開放，機構(gòu)投資者所暴露的資產(chǎn)管理風(fēng)險以及利潤增長風(fēng)險越加顯著，大力發(fā)展衍生品市場正好與之吻合。筆者相信通過制度的不斷完善，市場將逐漸打通機構(gòu)參與股指期貨套利、套保的渠道，股指期貨在新的一年中將更加有效地發(fā)揮其重要的市場功能。