自去年11月以來，通貨膨脹的預期持續(xù)困擾著廣大居民，1月份的居民消費價格總水平（CPI）雖然未破“5”，但國際部分地區(qū)突發(fā)事件使得物價仍面臨較大的上漲壓力，在這樣的背景下“抗通脹”的需求日益高漲，為順應這一市場需求的保本基金已然成為基金公司的共識出現(xiàn)井噴發(fā)行。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來先后有建信保本基金和匯添富保本基金發(fā)行成立，節(jié)后又一只保本基金——廣發(fā)聚祥保本混合型證券投資基金于2月17日開始發(fā)行，除此之外，據(jù)證監(jiān)會2月16日發(fā)布的《證券投資基金募集申請行政許可受理及審核情況公示》顯示，還有11只保本型基金正排隊等待批復。雖然數(shù)量眾多，但由于順應市場需求發(fā)行效果比較理想，已成立的建信保本基金和匯添富保本基金分別募集到31.25億元和25.06億元，遠超過1月份新基金平均首發(fā)14.28億元的規(guī)模。

從建信、匯添富和廣發(fā)聚祥三家保本基金的情況看，都采取了固定比例投資組合保險策略（CPPI），該投資策略主要是通過定量化的資產(chǎn)配置實現(xiàn)本金安全，即根據(jù)市場的波動來調整收益資產(chǎn)（主要是股票、可轉債）與保本資產(chǎn)（主要是債券）在投資組合中的比重，用投資于保本資產(chǎn)的現(xiàn)金凈流入來沖抵收益資產(chǎn)的最大虧損，以確保收益資產(chǎn)的損失額不超過保本資產(chǎn)所能帶來的確定收益。而從海外經(jīng)驗來看，絕大部分保本理財產(chǎn)品采用期權組合投資策略（OBPI），該策略是運用股權類期權（在無法獲得合適的股指期權的情況下，可以使用股指期貨動態(tài)套期保值的方法來替代）來構建保本投資組合的策略。

固定比例投資組合保險策略和期權組合策略相比有以下三個方面的明顯不足。第一，固定比例投資組合保險策略實際上沒有采用做空機制，僅僅是在不同風險的資產(chǎn)大類上進行倉位分配做多獲利，這樣的單邊策略在操作上存在盲點。如為達到保值目標又防止極端情況出現(xiàn)，該策略不能采用低位補倉的常規(guī)手段，相反在下跌時減倉、上漲時加倉，難免有追漲殺跌之嫌。第二，固定比例投資組合保險策略可能會導致較高的交易成本和機會成本。該策略可能要求經(jīng)常性的結構調整，這可能導致組合保險策略的累計交易量過大，產(chǎn)生較大的交易成本。另外，為了在市場下跌中保本，風險資產(chǎn)的投資量就受到了巨大限制，也就放棄了較大的升值機會。第三，相比其它投資策略，固定比例投資組合保險策略對投資品種的流動性要求較高，如果投資品種的流動性較差的話，更容易導致較高的交易成本與沖擊成本。相反，期權期貨組合策略對沖風險操作風險較小，所對應的操作對象市場流動性也較好，透明度高，對沖成本較低，并且可以利用期權期貨的杠桿特性以小博大實現(xiàn)保值的目的。

經(jīng)過上述比較可以看到固定比例投資組合保險策略和期權期貨組合策略的優(yōu)略勢所在，2010年以前由于金融期貨沒有推出，國內保本基金只能采用固定比例投資組合保險策略，但如今這種限制已經(jīng)不在，而且法規(guī)也早就對保本基金參與股指期貨進行了明確使之運用期貨組合進行保值成為可能。因此，在國內對沖理財產(chǎn)品開始出現(xiàn)、居民保本需求強烈的背景下，國內基金公司不妨進行嘗試，我們也期待運用期權期貨組合投資策略的保本基金出現(xiàn)。