2010年5月第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上，中方承諾將允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)投資股指期貨拉開QFII參與股指市場(chǎng)序幕。2011年1月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》（征求意見(jiàn)稿），擬將放行QFII參與國(guó)內(nèi)股指期貨交易。

參與額度有限

QFII即“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”。QFII制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金,并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。遵照“逐步開放、有限參與、風(fēng)險(xiǎn)可控”的原則，《指引》對(duì)QFII交易類型、交易行為等進(jìn)行一定限制，同時(shí)建立完善的監(jiān)控制度，切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)?！吨敢访鞔_QFII只能從事套期保值交易，并且規(guī)定QFII在交易日日終持有的股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)外匯局批準(zhǔn)的投資額度。為了防止頻繁交易加大市場(chǎng)波動(dòng)，其又規(guī)定QFII在交易日日內(nèi)的股指期貨成交金額不得超過(guò)其投資額度。隨著QFII進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的步伐臨近，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)將引來(lái)新的機(jī)構(gòu)投資者。

助力股指市場(chǎng)

QFII參與股指交易，一方面可以改善我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，另一方面可以推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化。

一、改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。滬深300股指期貨從2010年4月上市以來(lái)到2011年2月20日為止，股指期貨開戶數(shù)達(dá)6.2萬(wàn)戶，大多以有期貨投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者為主，與周邊市場(chǎng)如韓國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)及我國(guó)香港地區(qū)股指期貨市場(chǎng)相比，機(jī)構(gòu)投資者參與程度過(guò)低。股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大型股票投資，品種特征決定了其更適合專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者和經(jīng)驗(yàn)豐富的境外投資者參與。QFII機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入將豐富和完善國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。

二、推動(dòng)證券期貨市場(chǎng)國(guó)際化。相對(duì)于海外成熟的股指期貨市場(chǎng)，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)顯然還是一個(gè)“新生兒”。作為先進(jìn)投資理念的導(dǎo)入者，QFII在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。其在市場(chǎng)上體現(xiàn)出獨(dú)特的資產(chǎn)配置風(fēng)格使其多次扮演市場(chǎng)業(yè)績(jī)“領(lǐng)頭羊”的角色，值得我們學(xué)習(xí)借鑒。鑒于在海外市場(chǎng)上的豐富經(jīng)驗(yàn),QFII對(duì)金融衍生產(chǎn)品研究與開發(fā)將有一定的推動(dòng)作用。QFII參與股指期貨交易可謂推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的又一重要步伐。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控

股指期貨是我國(guó)近年來(lái)上市的首個(gè)金融期貨產(chǎn)品，目前市場(chǎng)規(guī)模較小，且國(guó)內(nèi)投資者普遍缺乏交易經(jīng)驗(yàn)。部分市場(chǎng)人士擔(dān)心，若放開外資參與內(nèi)地股指期貨，將有可能增加A股市場(chǎng)波動(dòng)性，從而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，這種風(fēng)險(xiǎn)較為有限。首先，目前QFII在現(xiàn)貨市場(chǎng)額度基數(shù)較小。從2003年首批外資券商獲批到2010年底QFII機(jī)構(gòu)的投資額度共計(jì)197.2億美元，約為2300億人民幣，占滬深流通市值非常低。根據(jù)《指引》，QFII只能在197億美元額度內(nèi)有所動(dòng)作，對(duì)股指期貨對(duì)市場(chǎng)作用有限。其次，《指引》對(duì)QFII交易類型、交易額度等做了一定限制。，QFII不得利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。同時(shí)，《指引》中完善的監(jiān)控制度，如完善的開戶申請(qǐng)制度、資金安全保證機(jī)制，及信息審查披露制度等使“風(fēng)險(xiǎn)可控”。

股指期貨作為我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)新品種，正處于一個(gè)起步和發(fā)展的過(guò)程，隨著市場(chǎng)漸進(jìn)成熟，市場(chǎng)功能也將逐漸得以發(fā)揮。期待QFII參與股指期貨交易，能促進(jìn)我國(guó)股指期貨健康發(fā)展，完善投資者結(jié)構(gòu)，最終發(fā)揮基本市場(chǎng)功能，體現(xiàn)服務(wù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。