在通脹預(yù)期高漲、政策緊縮趨勢較為明朗的時候，A股敢于冒緊縮政策之“大不韙”而拉升，表明A股對長達一年多的政策壓制產(chǎn)生了一定“免疫力”。此次指數(shù)的異常表現(xiàn)到底可以歸結(jié)為什么性質(zhì)？筆者認為，近期市場的持續(xù)反彈可歸功于資金的輪動和A股估值基本合理這一良好的基本環(huán)境，但在緊縮政策沒有系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向和廣義通脹壓力有效回落之前慎言反轉(zhuǎn)。

在市場長達三個月的寬幅振蕩行情中，大盤的支撐和壓力是較為明顯的，其中壓力主要來自緊縮政策導致的流動性收緊擔憂、通脹高漲預(yù)期升溫導致的政策風險和前期密集的套牢盤。事實上，市場普遍認為央行第三次加息表明我國貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向偏緊，悄然完成了從量變到質(zhì)變。貨幣政策的連續(xù)快速緊縮導致市場對于流動性預(yù)期產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)，而流動性寬裕是市場能夠走出一波中期行情的最基本條件，因此市場再度走強的首要條件就是投資者對于貨幣政策預(yù)期再次方向性根本扭轉(zhuǎn)，短期內(nèi)貨幣緊縮政策轉(zhuǎn)向概率較低，這將抑制投資者和大資金的入場熱情。

對于支撐方面，則來自績優(yōu)權(quán)重股的估值優(yōu)勢。一段時間來，資本市場的其他品種漲幅過大，A股成為估值洼地，其估值優(yōu)勢迅速釋放，受到風險偏好降低的投資者的青睞。A股市場2010年10月份啟動的行情就明顯帶有資金輪動的性質(zhì)，近期商品市場中基本面無多大變化的塑料突然走強也印證可這一現(xiàn)象。

目前A股整體18.46倍的市盈率水平處于歷史較低位置，而相當多7、8倍估值的權(quán)重股與最低水平也相差無幾。因此無論是A股追趕上資本市場的整體溢價還是資本市場其他品種因擠泡沫而溢價下移，A股的投資安全邊際有一定保障，成為進可攻、退可守的較好投資渠道。自2010年12月以來資金大幅流入績優(yōu)權(quán)重股的情況驗證了這一判斷。隨著資本市場其他品種的進一步上漲，這種估值優(yōu)勢的釋放將進一步增加，成為近期指數(shù)持續(xù)反彈的最大動力。

在目前市場環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟整體偏緊和股市作為金融市場的一個微觀因子具備的估值優(yōu)勢，決定了A股難有趨勢性上漲行情，但是短期內(nèi)在政府產(chǎn)業(yè)扶持和投資者風險偏好出現(xiàn)變化的情況下，出現(xiàn)一波持續(xù)反彈的可能性卻較大。至于指數(shù)何時能完成攻守轉(zhuǎn)換，仍需要市場大環(huán)境的變化。

關(guān)于近期市場反彈的高度，投資者可輔助一定的技術(shù)分析來的判斷。我們認為，大盤要有效攻克壓力區(qū)域形成一波較長趨勢，則必須要放量拉升，因此對于后市能否突破，近期的量能尤為重要，具體來看就是滬指日均成交量要達到1300億—1500億的水平。