當(dāng)前A股市場仍是一個(gè)資金推動(dòng)型的市場。自由流通市值的計(jì)算表明，即使在2010年的IPO和再融資速度下，A股向更為成熟的市場過渡，大致也需要3年的時(shí)間；而以自由流通市值為基準(zhǔn)，當(dāng)前市場2.5%左右的總體換手率卻表明，投資者持有一只股票的平均時(shí)間還不到2個(gè)月。

關(guān)注中長期的價(jià)值分析，是否有可能適用于平均持股時(shí)間不足2個(gè)月的A股市場？初看該問題，答案似乎不言自明。畢竟，即使在最成熟的美國市場上，價(jià)值投資者也是絕對(duì)的少數(shù)派，價(jià)值分析在A股市場上似乎并沒有存在的理由。

然而，如果換個(gè)角度看問題，不難發(fā)現(xiàn)上述因素也許反而為價(jià)值分析創(chuàng)造了良好條件。在參與者普遍追求短期收益的情況下，A股市場與成熟市場相比，更可能出現(xiàn)部分交易活躍的股票估值泡沫化，而另一些股票卻因?yàn)椤氨蝗藗兒鲆暋被蛘摺叭藗冞^分看重那些可能是暫時(shí)性的不利因素”而相對(duì)低估的現(xiàn)象，從而（在市場總體估值水平較低的時(shí)候）帶來更多投資機(jī)會(huì)。

一、 價(jià)值分析的主要優(yōu)勢

具體地說，相對(duì)其他的分析方法，價(jià)值分析在A股市場上有以下幾方面優(yōu)勢：

●在基本面數(shù)據(jù)當(dāng)中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)可靠

對(duì)普通投資者（區(qū)別于產(chǎn)業(yè)投資者，無意參與公司的經(jīng)營財(cái)務(wù)決策）而言，實(shí)地調(diào)研成本較高。因此，價(jià)值分析的最主要基礎(chǔ)，是上市公司在各類定期報(bào)告當(dāng)中提供的經(jīng)營財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他信息。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表——包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表——合計(jì)約有100個(gè)項(xiàng)目。此外，專業(yè)的投資者可以在通常多達(dá)數(shù)十頁的財(cái)務(wù)報(bào)表附注當(dāng)中，發(fā)掘出更多有價(jià)值的信息。

與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或者各類政府機(jī)構(gòu)、行業(yè)組織、咨詢公司發(fā)布的數(shù)據(jù)相比，上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該仍是基本面數(shù)據(jù)當(dāng)中相對(duì)可靠的一類。

首先，多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如GDP），事實(shí)上是對(duì)經(jīng)濟(jì)中的所有組織（主要是企業(yè)）和個(gè)人的數(shù)據(jù)收集、統(tǒng)計(jì)而成的結(jié)果。國內(nèi)的公司總數(shù)以百萬計(jì)，而A股市場的上市公司目前只有約2000家；再加上在海外上市的公司，總體也不會(huì)超過3000家。由此可見，上市公司的總體質(zhì)量，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中無疑是出類拔萃的。如果上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，尚且存在嚴(yán)重問題，那么眾多未上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，乃至以此為基礎(chǔ)的宏觀數(shù)據(jù)，其可信度又從何而來？

其次，對(duì)上市公司而言，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)指標(biāo)，以及年報(bào)提供的其他所有信息，大致上形成一個(gè)體系，各部分之間可以起到相互驗(yàn)證的作用。因此，試圖渾水摸魚的上市公司，一般只能選擇對(duì)少數(shù)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)（例如凈利潤）進(jìn)行管理。此時(shí)，如果投資者能結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，并關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表附注以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外的其他信息，通常可以發(fā)現(xiàn)問題。

●價(jià)值分析著眼中長期、針對(duì)具體的上市公司，更具可操作性

由于指數(shù)本身并非可投資的對(duì)象，因此除了股指期貨、指數(shù)基金投機(jī)交易，以及不時(shí)出現(xiàn)的各類套利機(jī)會(huì)之外，多數(shù)投資策略的實(shí)現(xiàn)，最終仍要落實(shí)到具體證券的選擇上。相比之下，由于價(jià)值分析針對(duì)具體上市公司的特點(diǎn)，結(jié)論可以直接指導(dǎo)投資；而其著眼中長期的特點(diǎn)，又使策略的操作頻率（從而交易成本）大大降低。因此，基于價(jià)值分析的投資，通常不會(huì)存在可操作性的問題。

●價(jià)值分析在對(duì)象、數(shù)據(jù)等方面有更多選擇，且結(jié)論相對(duì)穩(wěn)定

與價(jià)量分析、宏觀分析等專注市場整體表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來源相對(duì)單一的情況不同，價(jià)值分析的數(shù)據(jù)來自數(shù)以千計(jì)的上市公司，而后者同時(shí)也是其潛在的投資對(duì)象。對(duì)于中國特色的A股市場而言，價(jià)值分析的這一優(yōu)勢顯得尤為寶貴。

目前A股市場有約2000家上市公司，而一般上市公司的年報(bào)（財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)審計(jì)）在100頁以上。因此，對(duì)價(jià)值分析而言，覆蓋所有的上市公司既無可能、也無必要。價(jià)值投資者完全可以通過簡單的篩選，排除對(duì)其主要業(yè)務(wù)缺乏了解、或者經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況乏善可陳、或者公司治理及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能存在較嚴(yán)重的問題、或者基本面尚可而估值水平顯著泡沫化……的上市公司。與之相比，其他的分析方法無論在數(shù)據(jù)還是分析對(duì)象上，都很難有替代的選擇。在其他的分析方法受制于數(shù)據(jù)質(zhì)量等問題的時(shí)候，價(jià)值分析的選擇多樣性，使其在A股市場的特殊環(huán)境下有更明顯的優(yōu)勢。

最后，價(jià)值分析還有一個(gè)突出的優(yōu)勢：其結(jié)論相對(duì)穩(wěn)定。由于公司的基本面狀況通常不會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生重大變化，因此，雖然價(jià)值分析在前期可能需要投入大量的精力，但其對(duì)一家公司形成的結(jié)論卻可以持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間。