過(guò)去三周，期指標(biāo)的指數(shù)滬深300大跌逾5%，然而上周公布的2010年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，GDP達(dá)10.3%，高于預(yù)期10.2%，CPI為3.3%，高于年初目標(biāo)3%?？陀^來(lái)看，盡管全年通脹率高于原定目標(biāo)，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在去除物價(jià)上漲因素后的結(jié)果仍是“傲視全球”，可為何能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的股市表現(xiàn)卻是差強(qiáng)人意呢？據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)美指上漲2.54%，恒指上漲3.33%，韓國(guó)綜指上漲1.43%，法國(guó)CAC更是上漲5.36%，如果說(shuō)美國(guó)、我國(guó)香港或是韓國(guó)是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁而助推股市上漲，那么法國(guó)屬于歐元區(qū)，目前深受歐債危機(jī)困擾，股市何以也表現(xiàn)得如此強(qiáng)勢(shì)呢？答案在投資者對(duì)于未來(lái)的預(yù)期，2010年我國(guó)光鮮亮麗的經(jīng)濟(jì)報(bào)告背后暗藏著很多不確定性，而股市正是提前做出預(yù)期反應(yīng)才有如此表現(xiàn)。根據(jù)政府在年初經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上討論的內(nèi)容，控物價(jià)，房?jī)r(jià)，信貸成為未來(lái)政府保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的三大調(diào)控目標(biāo)。

物價(jià)是三大調(diào)控的重中之重，市場(chǎng)反應(yīng)較為激烈。上周的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中也包括了12月份通脹數(shù)據(jù)，CPI增幅為4.6%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期4.4%，當(dāng)日滬深300指數(shù)大跌3.29%，創(chuàng)出階段性低點(diǎn)。市場(chǎng)如此悲觀反應(yīng)顯示出投資者對(duì)于政府抑制通脹的效果并不看好。事實(shí)上，商品期貨在11月份受到政府主動(dòng)調(diào)控后大幅回落，但12月初以來(lái)再次步入上升通道，尤其自年初以來(lái)，諸如棉花、橡膠、PTA等商品期貨價(jià)格加速上漲，對(duì)于通脹數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高的擔(dān)憂已經(jīng)提前反映到了股市中。

其次是房?jī)r(jià)調(diào)控，已經(jīng)披露的11、12月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論房屋成交均價(jià)還是土地轉(zhuǎn)讓均價(jià)均創(chuàng)出新高，盡管漲幅有所減緩但是目前看不出任何回調(diào)預(yù)兆，說(shuō)明去年政府通過(guò)幾輪樓市調(diào)控的效果并不理想。金融地產(chǎn)行業(yè)是滬深300成分股中權(quán)重最大的板塊，樓市調(diào)控對(duì)其影響直接，該板塊的估值已凸現(xiàn)。從近期走勢(shì)來(lái)看，該板塊權(quán)重股已經(jīng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的抗跌性，但是受宏觀調(diào)控的悲觀預(yù)期，如房產(chǎn)稅何時(shí)落實(shí)成為懸在投資者心上的一把劍，在后市走勢(shì)中保持區(qū)間震蕩的概率較大。

最后是信貸調(diào)控，這是政府手中一項(xiàng)相對(duì)靈活的貨幣工具，配合前面兩個(gè)調(diào)控手段進(jìn)行調(diào)節(jié)使用。年初，央行表明對(duì)于今年的信貸投放規(guī)模不設(shè)限，依據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際表現(xiàn)情況而定。這一決定凸顯出政府在國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和“十二五”開(kāi)篇之際，如何權(quán)衡保障經(jīng)濟(jì)增速和抑制通脹穩(wěn)定的困境。我們看到2009年、2010年1月份信貸投放量分別為1.7萬(wàn)億和1.4萬(wàn)億，今年1月份信貸投放量在1萬(wàn)億時(shí)就被央行緊急叫停，說(shuō)明政府迫切希望通過(guò)緊縮信貸投放來(lái)回收縮市場(chǎng)流動(dòng)性，以此改善物價(jià)和房?jī)r(jià)的上行壓力。

總而言之，國(guó)內(nèi)外炒家借惡劣氣候和春節(jié)備貨等因素再次炒高大宗商品價(jià)格，市場(chǎng)對(duì)1月份的通脹數(shù)據(jù)實(shí)在難無(wú)法樂(lè)觀估計(jì)。房產(chǎn)稅或能增加2011年房?jī)r(jià)下跌的概率，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)利益鏈顯示，地價(jià)作為房?jī)r(jià)上漲源頭始終得不到根治，或許已經(jīng)注定樓市調(diào)控只是調(diào)了股價(jià)卻調(diào)不了房?jī)r(jià)。信貸調(diào)控作為政府手中一項(xiàng)相對(duì)靈活的貨幣工具，在未來(lái)能否抑制物價(jià)，房?jī)r(jià)上漲中起到舉足輕重的作用。倘若上半年物價(jià)和房?jī)r(jià)未能有效予以抑制，筆者認(rèn)為未來(lái)信貸緊縮力度將十分嚴(yán)厲。信貸收緊會(huì)直接降低國(guó)內(nèi)股市流動(dòng)性，展望2月份行情，面對(duì)物價(jià)和房?jī)r(jià)的雙重不確定性，銀行信貸緊縮力度不容小覷，股指走勢(shì)難言樂(lè)觀。