周三各期指合約的走勢依然較為波動，再次出現(xiàn)了尾盤拉升的局面，“沖高-回落-拉升”的走勢與周二市場的表現(xiàn)較為類似，現(xiàn)貨市場的反復對期指合約走勢構成牽制。我們認為，短期來看，期指合約或?qū)⒕S持震蕩走勢，連續(xù)大幅反彈和下跌的空間均較為有限。

時隔三年后，央行于11日重啟14天期正回購操作，填補了因央票需求不振導致公開市場操作回籠乏力的空缺。我們注意到，該項正回購規(guī)模達到了610億元，這表明盡管即將面臨春節(jié)長假資金的需求，但是控制流動性總閥門，避免資金泛濫導致銀行信貸過快增長，仍是央行在一季度的重要任務。

周二公布的12月信貸數(shù)據(jù)也顯示了該項舉措的必要。12月新增貸款為4807億元，而市場預期為3600億元，分析12月貸款規(guī)模以及結構分布，可以發(fā)現(xiàn)金融機構年末沒有明顯壓縮貸款規(guī)模的行動，因為其并沒有如往年那樣在年末壓低短期貸款而保長期貸款，這在強化調(diào)控預期的同時，可能也使得1月份信貸季節(jié)性釋放的規(guī)模有所減弱。同時，1年期央票發(fā)行利率連續(xù)三周上行，一、二級市場倒掛利差縮窄至45個基點。另外，商務部11日發(fā)布的商務預報監(jiān)測顯示，上周食用農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比繼續(xù)上漲，這已是連續(xù)第三周小幅上漲，考慮到寒冷氣候和季節(jié)性因素的共振，未來一段時間依然需要高度關注農(nóng)產(chǎn)品價格，今年一季度通脹壓力有可能明顯回升。

周三地產(chǎn)板塊又有異動，近期其連續(xù)大幅上漲，尤其是屢次逆調(diào)控政策拉升，反映市場做多具備估值優(yōu)勢的地產(chǎn)板塊的心態(tài)極為堅定。在這樣的背景下，考慮到銀行、鋼鐵等板塊近期也表現(xiàn)穩(wěn)健，且均具有相同的特征——估值低、2010年表現(xiàn)墊底、周期性強且易受調(diào)控政策影響，市場主流資金的操作思路較為清晰，邏輯也非常明確，即階段性做多低估值權重周期股。雖然另外的兩個權重板塊煤炭和有色金屬的走勢受到美元反彈的影響，短期表現(xiàn)或受到抑制，但我們認為，這種影響可能邊際遞減，畢竟當前美元反彈并非僅僅由避險情緒推升，美國相對強勁的宏觀經(jīng)濟基本面對反彈也給力不少。

盡管我們無法確認市場將在權重股的帶動下出現(xiàn)較為明顯的反彈，但我們?nèi)匀粌A向于認為，在權重股可能反復異動或輪動的背景下，雖然釀酒食品、醫(yī)藥、中小盤股票等可能繼續(xù)調(diào)整，但市場下跌的空間可能已經(jīng)不大，即使考慮到回補技術性缺口的悲觀情況，滬綜指和滬深300指數(shù)也分別在2650點和2950點存在著較強支撐。

基于對現(xiàn)貨市場的判斷，我們依然建議投資者不要過于悲觀，參考上述強支撐位，在做好風險控制的情況下，可采取逐批逢低買入的策略，于反彈時擇機了結。在不存在超預期負面沖擊的背景下，如果短期后市再次出現(xiàn)如本周一那樣的權重板塊集體淪陷導致的股指深幅調(diào)整，投資者可以適當加重多頭頭寸，因為我們認為在近期屢屢異動的情況下，權重板塊集體調(diào)整的可持續(xù)性并不強。