自期指上市以來(lái)，股指期貨各合約與滬深300指數(shù)走勢(shì)擬合度非常高，從連續(xù)當(dāng)月合約與現(xiàn)指價(jià)差（日數(shù)據(jù)）表現(xiàn)上看，價(jià)差多數(shù)時(shí)段落在-10點(diǎn)到30點(diǎn)的大概率區(qū)間內(nèi)，平均價(jià)差16.7點(diǎn)左右，不過(guò)在去年10月至11月這一階段，由于行情大起大落，價(jià)差波動(dòng)也明顯加大，期現(xiàn)價(jià)差最高超過(guò)120點(diǎn)，最低也跌至-40點(diǎn)以下。

在此背景下，假定各項(xiàng)交易成本固定不變，分紅連續(xù)均勻，持有現(xiàn)金無(wú)收益，現(xiàn)貨頭寸不考慮跟蹤誤差，套利者只能觀測(cè)到日內(nèi)一分鐘數(shù)據(jù)；同時(shí)，給定一個(gè)開(kāi)倉(cāng)閥值和平倉(cāng)閥值，當(dāng)股指期貨當(dāng)月主力合約對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)差比超過(guò)開(kāi)倉(cāng)閥值時(shí)，套利者將買入現(xiàn)貨，賣空股指期貨當(dāng)月主力，之后等價(jià)差比回落到平倉(cāng)閥值時(shí)，套利者平倉(cāng)獲利。如此滾動(dòng)進(jìn)行套利，最終得到該閥值所對(duì)應(yīng)的套利收益。這里的開(kāi)倉(cāng)閥值以價(jià)差比為標(biāo)準(zhǔn)，超過(guò)0.6%即開(kāi)倉(cāng)，平倉(cāng)閥值設(shè)為0%，交易成本為0.5%，保證金比例為20%。

依據(jù)上述操作策略，從價(jià)差比上看，同樣選擇日數(shù)據(jù)，價(jià)差比最高達(dá)到3.46%，最低為-1.83%，平均值為0.52%，價(jià)差比在8月中旬之前呈現(xiàn)縮小趨勢(shì)，由于上市初期價(jià)差比例較大，套利者有較好的收益率，但隨著價(jià)差比縮小，套利機(jī)會(huì)和收益均有明顯下降。但進(jìn)入9月份之后，市場(chǎng)上漲勢(shì)頭出現(xiàn)，10月份進(jìn)入加速上漲過(guò)程，價(jià)差比再度擴(kuò)大，期現(xiàn)套利收益率飆升。

統(tǒng)計(jì)具體合約期現(xiàn)套利收益率表現(xiàn)（不統(tǒng)計(jì)年化收益率），可以發(fā)現(xiàn)，5月合約期現(xiàn)套利最高收益率超過(guò)2%，并且大部分交易日均存在套利機(jī)會(huì)；6月合約期現(xiàn)套利收益率峰值在1.2%左右，大部分交易日存在套利機(jī)會(huì)；7月合約期現(xiàn)套利收益率峰值繼續(xù)下降，只有0.8%左右，臨近交割的8個(gè)交易日內(nèi)套利機(jī)會(huì)非常有限；8月合約期現(xiàn)套利收益率多數(shù)時(shí)段在0.8%以下；9月合約4月16日上市，剛上市時(shí)期超過(guò)5.5%，后期逐步回落，期現(xiàn)套利收益率多數(shù)時(shí)段在0.5%-0.7%之間；10月合約期現(xiàn)套利收益率多數(shù)時(shí)段在1%以下，有逐步縮小趨勢(shì)；11月合約由于階段火爆行情期現(xiàn)套利收益率個(gè)別時(shí)段超過(guò)2.5%，多數(shù)時(shí)段也有1%的收益率；12月合約4月16日上市，上市初期最高收益率超過(guò)4.5%，后期回落，直到10月份火爆行情出現(xiàn)，收益率最高值才再度超過(guò)4.5%，不過(guò)隨后大幅回落；當(dāng)前1月合約期現(xiàn)套利收益率維持在1%左右。

總體來(lái)看，期現(xiàn)套利呈現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)，在特定的階段收益率比較高，但是這種階段持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)，多數(shù)時(shí)段價(jià)差比相對(duì)較低，套利難度較大，收益率也并不高，總體維持在1%左右的水平。因此，需要根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)情況，進(jìn)一步研究期現(xiàn)價(jià)差變化規(guī)律，借助統(tǒng)計(jì)和計(jì)量工具，挖掘期現(xiàn)套利和跨期套利機(jī)會(huì)。