股指期貨上市八個月有余，日均成交量和持倉量穩(wěn)步增長，新增開戶數(shù)與日俱增，從投資者結(jié)構(gòu)比例來看，仍以散戶投資者占絕大多數(shù)。近來證監(jiān)會亦是頻頻發(fā)文，為推動以券商，基金為主的機構(gòu)投資者順利進入股指期貨市場做出了重要努力。目前股指期貨市場已經(jīng)順利完成八個合約的交割任務(wù)，且每個交割合約與現(xiàn)貨基差回歸都幾乎達(dá)到“完美”的收斂。現(xiàn)貨市場的“V”型反轉(zhuǎn)為股指期貨的套期保值功能提供了發(fā)揮空間，對沖時代的到來改變了機構(gòu)投資者原來靠天吃飯的窘境。溫故而知新，筆者從六個方面簡述股指期貨上市以來的各項運行情況，供投資者參考。

第一，股指期貨上市首日，日成交金額（去杠桿化）僅為120億人民幣，隨后迅速增長，六月初最高沖至730億水平，并一舉超越當(dāng)日滬深300現(xiàn)貨成交水平。6月份和7月份國內(nèi)股市陷入低迷走勢，現(xiàn)貨成交量再現(xiàn)地量，一度接近自08年底最低水平。然而，股指期貨受益于新興事物，得到投資者積極追捧，成交水平屢創(chuàng)新高，一段時間內(nèi)股指日均成交金額持續(xù)超過現(xiàn)貨。進入10月份，國內(nèi)A股市場再現(xiàn)藍(lán)籌股行情，現(xiàn)貨市場巨幅放量，創(chuàng)歷史新高。股指期貨成交金額也創(chuàng)出上市以來高點，日成交金額將近850億人民幣。

第二，股指期貨上市以來，期現(xiàn)基差絕大部分時間內(nèi)處于升水狀態(tài)，這和投資者長期看多中國經(jīng)濟增長以及目前國內(nèi)融券業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)而無法大幅做空有一定關(guān)系?；畹淖兓饾u與滬深300指數(shù)的漲跌表現(xiàn)出一定相關(guān)性，當(dāng)指數(shù)大幅上漲或下跌時，期現(xiàn)基差呈現(xiàn)迅速放大或收斂態(tài)勢，當(dāng)滬深300指數(shù)陷入窄幅震蕩中，期現(xiàn)基差傾向于回歸0軸。

第三，股指各合約走勢保持良好一致性，其中當(dāng)月合約和次月合約的相關(guān)性更為緊密。當(dāng)市場出現(xiàn)趨勢性上漲或下跌時，跨期合約間基差會顯著放大或縮小。在10月份藍(lán)籌股行情中，跨期合約基差一度放大至120點以上，年化無風(fēng)險套利收益十分客觀。

第四，股指期貨上市八個月以來，成交量表現(xiàn)出沖高回落之勢。初期源于市場規(guī)模急速膨脹，成交量穩(wěn)步上升，并未受到現(xiàn)貨市場低迷走勢的影響。7月5日，股指日內(nèi)成交量達(dá)到47.8萬手，幾乎于上市首日8倍的量能。隨后現(xiàn)貨市場陷入?yún)^(qū)間盤整，股指成交量也較高位回落。近幾個月以來，股指成交量趨于穩(wěn)定，跟隨與現(xiàn)貨市場的波動放大而放大，反之亦然。

由首日收盤的3590手增至11月8日收盤的42825手。目前股指持倉穩(wěn)定于3萬手水平，同時持倉量的變化與現(xiàn)貨指數(shù)波動的相關(guān)性越來越強。

第六，股指期貨上市初期，日內(nèi)交易十分活躍，而持倉量增長卻相對緩慢。股指成交持倉比最高接近27倍，遠(yuǎn)高于海外成熟市場5-8倍。近幾個月以來，隨著投資者參與股指的積極性逐步回落，持倉量穩(wěn)步上升，成交持倉比回歸于5-8倍的正常區(qū)間。

以上六個方面顯示出股指期貨的運行情況和功能發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，可以說離不開中金所歷時四年半的精心準(zhǔn)備，以及上市后的精心呵護。臨近歲末，股指期貨市場的成熟表現(xiàn)給監(jiān)管層和投資者交上了一份滿意的答卷。