周一A股市場(chǎng)短期波動(dòng)明顯加劇，盤(pán)中滬指一度大跌近90點(diǎn)，成交量也出現(xiàn)快速放大。我們認(rèn)為，近期外圍突發(fā)事件因素對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)產(chǎn)生較大影響，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，但對(duì)于中長(zhǎng)期趨勢(shì)則難以改變。預(yù)計(jì)近期滬指仍將在2758-2939點(diǎn)的箱體內(nèi)維持弱勢(shì)整理的格局。待元旦假期過(guò)后，市場(chǎng)有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

外圍因素加劇波動(dòng)

周一早間兩市表現(xiàn)尚可。由于周末消息面上較為平靜，未出現(xiàn)加息或上調(diào)準(zhǔn)備金率等緊縮措施，還出現(xiàn)了一些對(duì)于穩(wěn)定資本市場(chǎng)較為積極的信號(hào)，如管理層表示貨幣政策將盡量兼顧資本市場(chǎng)反應(yīng)，滬深股指受此刺激出現(xiàn)了跳空高開(kāi)。但其后投資者對(duì)于周邊局勢(shì)緊張的憂慮提升，滬指盤(pán)中大幅下挫，午盤(pán)收市前后探出全日低點(diǎn)，一度逼近近期大型箱型的下軌。

我們認(rèn)為，從歷史上來(lái)看，類(lèi)似突發(fā)性事件對(duì)市場(chǎng)的影響通常較為短暫，往往投資者在事件初期會(huì)有一個(gè)較為激烈的反映，表現(xiàn)為股指大幅的調(diào)整和劇烈的波動(dòng)。但隨著投資者對(duì)其預(yù)期的形成，市場(chǎng)將對(duì)突發(fā)因素進(jìn)行充分消化，股指也將逐步回復(fù)到原有的運(yùn)行趨勢(shì)之中。若緊張局勢(shì)明朗化，更有可能成為后期促使股指回升的動(dòng)力。

而從亞洲其他國(guó)家或地區(qū)股市表現(xiàn)來(lái)看，盡管大部分出現(xiàn)了調(diào)整，但下跌幅度都較為有限，基本上都在1%以?xún)?nèi)，尤其是韓國(guó)股指僅僅下跌了0.3%。美元指數(shù)未出現(xiàn)避險(xiǎn)資金搶購(gòu)的跡象，總體保持平穩(wěn)，主要大宗商品價(jià)格波動(dòng)也未明顯加大。因此，周一滬深股指1.4%左右的跌幅，具備反應(yīng)過(guò)度超調(diào)的特征。

我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)處于年關(guān)將近、資金面短期較為緊張的局面，低迷的成交量表明多空雙方都處于暫時(shí)觀望短期均衡的狀態(tài)，這也形成了近四周以來(lái)持續(xù)震蕩的箱型格局。而部分突發(fā)因素的影響，導(dǎo)致這一均衡局面短期失衡，使得市場(chǎng)出現(xiàn)瞬間大幅調(diào)整。但總體來(lái)看，考慮到周邊事態(tài)仍局限于較小的規(guī)模和可控的范圍之內(nèi)，仍不足以刺激股指實(shí)現(xiàn)方向性的選擇，盤(pán)中的震蕩雖然有所加大，但市場(chǎng)仍處于在箱體之中運(yùn)行的大框架內(nèi)。

調(diào)整壓力不容忽視

近期政策面的動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)也形成一定短期壓力。首先是國(guó)際板的影響。目前上交所已經(jīng)初步完成了國(guó)際板的準(zhǔn)備工作，正為其推出積極創(chuàng)造條件。相對(duì)于美歐市場(chǎng)及我國(guó)香港市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)A股總體估值仍然偏高，分紅派息率更是極低。一旦國(guó)際板推出，必將對(duì)A股整體估值形成較大的向下?tīng)恳饔?，資金也將流向具備長(zhǎng)期投資和穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的國(guó)際板公司，這將加速中小板和創(chuàng)業(yè)板部分高估值公司價(jià)值回歸，也會(huì)在一定程度上拉低主板公司的市盈率和市凈率。

其次是利率市場(chǎng)化改革的影響。近期管理層表示，下一步要根據(jù)“十二五”規(guī)劃建議的要求，有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推動(dòng)利率市場(chǎng)化。若十二五期間利率市場(chǎng)化改革實(shí)現(xiàn)突破，則將對(duì)諸多銀行類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)形成較大沖擊，目前這種制度保障所形成的銀行存貸款利差的豐厚利潤(rùn)空間將被大為縮窄。

因此，盡管長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)際板的推出和利率市場(chǎng)化將使得資本市場(chǎng)更加高效和完善，但短期對(duì)市場(chǎng)估值和上市公司利潤(rùn)形成一定壓力。再考慮到年底新股密集發(fā)行資金面緊張、周邊局勢(shì)不穩(wěn)等短期因素，元旦之前市場(chǎng)的調(diào)整壓力不可忽視，股指仍將在箱體內(nèi)維持弱勢(shì)整理格局。

箱體整理格局延續(xù)

技術(shù)形態(tài)上，滬指上周沖高后受阻于30日均線，其后展開(kāi)了持續(xù)的震蕩回落，反彈高點(diǎn)2939點(diǎn)成為新的箱體上軌。周一盤(pán)中滬指探至2804點(diǎn)后出現(xiàn)觸底回升，2800點(diǎn)附近再度顯現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐力度。收盤(pán)時(shí)滬指小幅低收于年線下方，成交量出現(xiàn)明顯放大。

我們認(rèn)為，周一急劇放量，導(dǎo)致相當(dāng)一部分不堅(jiān)定的投資者恐慌性拋售出局，這將使得后期的拋壓有所減輕。但上檔30日均線附近亦累積了一定的套牢盤(pán)，市場(chǎng)上攻動(dòng)力也不足。伴隨著局勢(shì)的恢復(fù)平靜，市場(chǎng)仍將重新回到縮量弱勢(shì)整理的走勢(shì)。待元旦假期過(guò)后資金面緊張狀況緩解，市場(chǎng)方有望出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)機(jī)。