周一A股市場(chǎng)一改前期頹勢(shì)雙雙放量大漲。上證指數(shù)漲2.88%，收盤(pán)站上年線及2900點(diǎn)關(guān)口，并成功突破持續(xù)四周之久的大型箱體上軌，向上啟動(dòng)的跡象較為明顯。我們認(rèn)為，目前宏觀數(shù)據(jù)和政策面都已經(jīng)完全明朗，已出臺(tái)的緊縮政策力度明顯弱于預(yù)期，市場(chǎng)處于利空出盡的狀態(tài)，后期市場(chǎng)有望繼續(xù)向上攀升。

緊縮政策弱于預(yù)期

上周末國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)月CPI再創(chuàng)數(shù)年來(lái)新高。但從央行的動(dòng)作來(lái)看，僅僅是上調(diào)了商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此前市場(chǎng)預(yù)期的加息并未實(shí)施，緊縮政策的力度明顯偏弱。受此消息提振，滬深股指探底企穩(wěn)后周一開(kāi)始放量上行。

我們認(rèn)為，管理層在單月CPI創(chuàng)出新高之時(shí)仍未采取加息手段，表明其對(duì)于價(jià)格型貨幣工具的使用仍較為審慎。一方面，去年以來(lái)銀行信貸總投放金額超過(guò)17萬(wàn)億元，且相當(dāng)一部分投向于收益率較低、建設(shè)期和回收期較長(zhǎng)的基建投資領(lǐng)域，在地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全厘清之前，貿(mào)然加息或?qū)⑹沟瞄L(zhǎng)期項(xiàng)目的資金鏈面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。另一方面，11月進(jìn)出口繼續(xù)保持較高增速，貿(mào)易順差持續(xù)存在，人民幣升值的壓力不減。在美歐各國(guó)低利率的背景下，加息只會(huì)進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力。鑒于12月CPI將有望較11月有所回落，近期加息的可能性基本消除，這也意味著年內(nèi)的緊縮政策基本告一段落。

同時(shí)，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期是明年的主基調(diào)，處于首位的仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)。而對(duì)于貨幣政策也只是從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，而非從緊。因此，預(yù)計(jì)近期管理層可能更多仍是采取數(shù)量型的貨幣政策工具來(lái)進(jìn)行調(diào)控，價(jià)格型貨幣工具的下一個(gè)啟動(dòng)窗口將后推到明年1月下旬公布2010年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前后。

此外，考慮到銀行在本月面臨年底結(jié)算放貸將暫停，且元旦、春節(jié)長(zhǎng)假將至市場(chǎng)即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，對(duì)于貨幣資金的需求將逐步上升。因此，在春節(jié)前管理層將沒(méi)有必要出臺(tái)更嚴(yán)厲的緊縮措施，對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控更多將以臨時(shí)性價(jià)格行政管制為主。

利多因素逐步顯現(xiàn)

近期市場(chǎng)以箱型整理的方式消化了緊縮壓力，而伴隨著利多因素的逐步占據(jù)上風(fēng)，股指展開(kāi)持續(xù)回升的概率較大。

海外市場(chǎng)方面，上周美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯偏多，美股出現(xiàn)穩(wěn)步攀升，美元指數(shù)亦結(jié)束了前期的大幅震蕩逐步趨于穩(wěn)定，大宗商品期貨價(jià)格重拾升勢(shì)。而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也開(kāi)始有所緩和，這些都為A股提供了一個(gè)良好的外部環(huán)境。

而國(guó)內(nèi)值得關(guān)注的是稅制改革的動(dòng)向。若明年該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)一定突破，無(wú)疑將成為助推資本市場(chǎng)的最大利好。預(yù)期未來(lái)稅制改革的著眼點(diǎn)將不僅僅在于個(gè)稅起征點(diǎn)的提高，更重要的將是對(duì)于消費(fèi)稅、生產(chǎn)型增值稅等方面的改革。從歷史上來(lái)看，正是稅率的大幅降低觸發(fā)了銀行股主導(dǎo)的一波超級(jí)牛市。若未來(lái)稅制改革實(shí)現(xiàn)突破，上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)則有望獲得制度性紅利，這將使得已經(jīng)處于較低市盈率水平的市場(chǎng)封閉向下的調(diào)整空間。

成功突破箱型上軌

近四周滬指持續(xù)在2758-2904點(diǎn)約150點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)展開(kāi)震蕩，緊縮預(yù)期使得股指多次試探箱體下軌，但最終都轉(zhuǎn)危為安。在此過(guò)程中，上海市場(chǎng)單邊成交金額急劇萎縮到上周五不足1000億元水平，持續(xù)的震蕩使得不堅(jiān)定的投資者離場(chǎng)出局，市場(chǎng)完成了充分蓄勢(shì)的過(guò)程。

從均線系統(tǒng)上來(lái)看，上周后半周滬指60日均線已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)年線的向上穿越形成黃金交叉。而本周一滬指的放量上攻，不僅成功收復(fù)了年線關(guān)口，亦一舉向上突破了近期箱體上軌。根據(jù)形態(tài)理論，箱體有效突破后的理論升幅將達(dá)到146點(diǎn)，滬指近期有望向上攻擊到3050點(diǎn)附近區(qū)域。