提前公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)在年內(nèi)早有先例。9月中旬國家統(tǒng)計局也將原定于13日公布的數(shù)據(jù)提前至11日，當時市場普遍認為將加息，但事后驗證預期沒有兌現(xiàn)。當時的股指也和現(xiàn)在一樣經(jīng)歷了先跌后反彈的走勢，周末過后消息面平靜，股指橫盤整理后隨著加息預期再起而回落。與9月不同的是，本周利空消息得到了兌現(xiàn)，周末央行宣布再度提高準備金率0.5%，市場是否會迎來“利空兌現(xiàn)是利好”呢？我們認為短期或有反彈，但中期調(diào)整壓力仍在。

之前的政治局會議明確提出實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，使得投資者對于政策取向有了一個大致的方向。上周一、周二的市場也在趨于穩(wěn)定的市場心態(tài)下反彈，特別是周二受美元走弱、商品價格走強影響股指低開后大幅反彈，強周期板塊領(lǐng)漲市場，滬深300指數(shù)一度站上3200點。但是，周三盤中國家統(tǒng)計局將提前公布11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的消息再次打破了市場的平靜，加之三年期央票暫停，市場對于周末加息或提高準備金率的預期高漲，股指反彈受制再度回落，上證指數(shù)一度擊破2800點。而連續(xù)下跌之后技術(shù)反彈再度出現(xiàn)，強周期板塊引領(lǐng)個股普遍反彈，但周五反彈中滬深兩市合計僅成交1870億仍不能說明投資者心態(tài)轉(zhuǎn)向樂觀。

首先，上調(diào)準備金率之后投資者對于加息的憂慮暫時緩解，但貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健決定了流動性收緊在近期的任務仍較重。11月M2增幅為19.5%，這一水平仍大大高于業(yè)內(nèi)認為的明年增幅15%的水平；11月新增人民幣貸款5640億，全年計劃基本用完，12月新增信貸收縮則明年1月可能再度井噴。在2010年1月由于信貸增長過快半月突破萬億，使得央行突然調(diào)升過準備金率，這樣的情況在2011年是很有可能重演的。因此在明年1月甚至整個1季度之前，上調(diào)準備金率等數(shù)量化的貨幣調(diào)控政策陰影始終存在，流動性趨緊將從貨幣市場傳導至資本市場，供求關(guān)系決定股指可能走弱。

其次，CPI是高企成為壓制市場的另一大因素。11月CPI再創(chuàng)新高達到5.1%，再次超出市場的預期。12月CPI可能略有回落但仍在高位，而春節(jié)、天氣等季節(jié)性因素決定明年上半年CPI都將保持高位運行，負利率長期存在使投資者始終感覺到加息的壓力，投資信心不足將使股指上行困難。

最后，地產(chǎn)調(diào)控仍然高懸。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，全國房價連續(xù)三個月上漲，地產(chǎn)調(diào)整政策的效果仍不明顯，房產(chǎn)稅試點的傳聞再度出現(xiàn)，這將影響地產(chǎn)股及其相關(guān)行業(yè)。

綜上所述，政策面的壓制是近期市場的主要影響因素，調(diào)升準備金率雖使市場緊張情緒略有緩解，但中期市場仍不樂觀，周五現(xiàn)貨市場縮量反彈就是例證，因此股指期貨也將保持中重心下移的走勢。