天氣與人們的生活息息相關，天氣的變化也給許多行業(yè)的發(fā)展帶來了不確定性影響，尤其是科技的不斷進步對大自然界產生了破壞，氣候開始出現反常的變化。如何對天氣帶來的風險進行管理？天氣期貨就是在這樣的背景下率先在美國應運而生，成為了一種全新的風險管理方式。進入21世紀，中國經濟步入持續(xù)快速發(fā)展的時期。隨著國民經濟的發(fā)展，天氣對宏觀經濟和微觀企業(yè)的影響也日益顯著。因此，科學地、創(chuàng)造性地利用天氣及氣候信息，將使我們生活在更加安全的環(huán)境里，通過期貨市場來分散風險也將有助于提高相關企業(yè)的勞動生產力，從而促進我國企業(yè)競爭力的提升。

目前，天氣風險管理已成為歐美等國企業(yè)風險控制的重要組成部分，而天氣指數期貨作為天氣風險管理的一種重要工具，正不斷為企業(yè)提供著規(guī)避風險的有效途徑。2009年我國中央一號文件首次提及“增加保險險種、運用期貨工具”管理天氣風險，因此，加快研究并推出天氣指數期貨也是全面落實中央一號文件精神的體現。

一、我國氣象經濟潛力巨大

1.國外氣象經濟的發(fā)展

氣象經濟的發(fā)展情況，決定了一個國家開展天氣期貨的市場基礎，天氣期貨從交易方式上看是一種期貨衍生產品，而從本質上講也是一種氣象經濟的具體表現形式。英國是世界上商業(yè)氣象服務最發(fā)達的國家之一，氣象服務商業(yè)化程度很高，所有氣象服務都是有償的。英國氣象局作為最大的氣象公司，與私營氣象公司開展公平競爭。英國氣象局為加強商業(yè)氣象服務，設有專門的商業(yè)產業(yè)部，負責氣象服務產品的銷售、市場開發(fā)、產品研制、產品生產和服務供給。該氣象局的年商業(yè)氣象服務總收入達1548億英鎊，占整個英國氣象服務市場的70%。為體現公平競爭，商業(yè)產業(yè)部使用氣象局的氣象資料也要付費，并納入商業(yè)氣象服務的成本。在美國，大約有300家私營氣象預報公司在為企業(yè)提供氣象服務，其服務范圍涵蓋旅游氣象、大氣保險、氣象咨詢等各個領域，甚至出現了專為法庭提供證詞的氣象公司。氣象經濟在日本也很發(fā)達，僅東京就有氣象專業(yè)公司上百家，平均資產規(guī)模都在5億—10億日元。作為日本最大的私人氣象公司——日本天氣新聞公司，業(yè)務遍布社會生活各個領域，如環(huán)境、防災、能源、航空、海洋等。由于國外氣象公司效益都相當可觀，行業(yè)競爭十分激烈。

經過多年的開發(fā)，西方氣象公司研制出了形形色色的氣象指數。如德國商人發(fā)現，夏季氣溫每上升1℃，就會新增230萬瓶啤酒的銷量，氣象公司便開發(fā)出啤酒指數供啤酒商參照。日本則開發(fā)出了空調指數，因為他們發(fā)現在夏季，30℃以上的氣溫多一天，空調銷量即增加4萬臺。此外，還有天氣與客流量分析的乘車指數、冰淇淋指數、泳裝指數、食品霉變指數等，用來幫助企業(yè)預測并提前確定生產營銷計劃。

2.我國氣象經濟方興未艾

20世紀80年代以前，我國氣象服務幾乎全是國家投入、服務為主的公益性事業(yè)，而且服務形式單一，如只發(fā)布24小時天氣預報和臺風、寒潮警報等。后來，隨著各行各業(yè)對氣象服務的要求越來越高，一些大城市的氣象臺根據用戶的需求，自發(fā)地嘗試開展有償服務。但這種有償服務的收費很低，如為某個行業(yè)提供一份月預報僅150元人民幣，而這種服務需要利用很多資料和建立一些特殊的觀測站，還談不上是真正的市場化運作，甚至連人力成本都不夠。

隨著國民經濟的持續(xù)快速發(fā)展，我國氣象經濟也開始活躍起來。目前，我國氣象服務水平和效益顯著提高，有關天氣、氣候、空氣質量、海洋災害、地質災害、水旱災害等的預報預測準確率不斷提高，在為黨中央、國務院以及各部門組織防災減災的決策中發(fā)揮重要作用的同時，服務領域已滲透到工業(yè)、農業(yè)、環(huán)境保護、交通運輸、建筑、旅游、商業(yè)、倉儲、保險、航空、軍事、科技、煙草等國民經濟的各個方面。我國氣象服務內容豐富，除天氣預報、氣候預測外，還開展了包括氣候評估、森林火險的監(jiān)測預警及服務、沙塵暴的監(jiān)測預警、空氣質量預報、紫外線預報、地質災害氣象預報預警等。環(huán)境、氣象等信息已成為人民生活和企業(yè)經營不可缺少的參考信息，天氣預報節(jié)目成為央視收視率最高的節(jié)目之一。

西方經濟學界有一個德爾菲氣象定律，氣象投入與產出比為1：98，即投資1元錢，就可以有98元的經濟效益。據中國氣象局局長秦大河介紹，我國氣象事業(yè)的投入產出比已達1：40，在經濟發(fā)達地區(qū)高達1：100。目前，氣象經濟熱正在各地悄然興起，越來越多的商家、企業(yè)學會了利用氣象信息來挖掘市場潛力。據統(tǒng)計，目前全國手機氣象短信用戶已高達600多萬。在我國經濟發(fā)達地區(qū)，一份看似簡單的氣象報告，卻能對商家、企業(yè)的生產、銷售決策起到參考作用。如今，廣東的氣象短信用戶達到400多萬，還有很多經濟運行部門和精明的廠家、商家開始利用氣象信息，指導生產經營，氣象經濟開始走入市場。

我國最為典型的一個例子是北京發(fā)布供暖氣象指數預報。我們知道，采暖與天氣變化有著密切的關系，雖然目前供暖部門已根據天氣變化增減燃料，調節(jié)出水溫度，但是大部分鍋爐都只是憑經驗操作，由于采暖運行缺乏科學指導常常會導致有的用戶室溫明顯偏低，采暖質量難以得到保障，而有的用戶室溫又明顯偏高，甚至有的用戶以大開門窗來降低室內溫度，造成了不必要的能源浪費。從2003年11月15日的采暖期開始，北京市專業(yè)氣象臺每天通過《北京青年報》等報紙、電臺及121聲訊臺有關媒介正式對外發(fā)布供暖氣象指數預報，以指導供暖企業(yè)和單位及分戶供暖的廣大市民依據不同冷暖氣象條件和天氣變化而靈活地增添或減少燃料，保證居室按照冬季供暖要求達到適宜的供暖溫度。目前北京的供暖氣象指數具體劃分為5級：1級天氣不太冷，室內的溫度略低，少量供暖；2級天氣比較冷，室內溫度較低，適當加大供暖量；3級天氣很冷，室內降溫幅度很大，最好全天供暖；4級天氣寒冷，室內熱量向外擴散迅速，需加大供暖量；5級天氣很寒冷，室外滴水成冰，室溫散熱非?？?，需全力供暖才能保證室內溫暖。對于北京城市的一些大型供暖部門和單位，北京市專業(yè)氣象臺還與其簽訂合同，按照需求進行一對一的供暖個性化氣象預報服務，使得企業(yè)在保證供暖溫度和在控制供熱量的前提下減少能源消耗，提高管理水平。由此可見，我國氣象經濟的發(fā)展正在不斷加快和深化。

二、我國天氣期貨的開發(fā)與設計

由于天氣期貨與普通意義上的以實物為代表的商品期貨有著較大區(qū)別，屬于指數期貨的范疇，因此在進行合約開發(fā)設計時也要與商品期貨有所差異。進行期貨品種創(chuàng)新，第一項重要工作就是在眾多商品中選擇可能進行期貨交易的品種。為了確定適合期貨交易的商品，國外早期研究主要將注意力集中在商品屬性上。通過天氣期貨與實物型商品期貨屬性的比較，有助于明確天氣期貨合約的設計原則。

1.品種選擇：溫度指數期貨

（1）標的選擇原則

一是在適宜貯藏和同質性方面。天氣期貨要采取市場參與者認可的統(tǒng)一統(tǒng)計口徑的數據，才能視為具有同質性。比如，對于洪災而言，雖然有5年一遇、10年一遇、百年一遇的衡量標準，但這種界定較為模糊，很難使其標準化，因而不適合開展期貨交易。而對于天氣溫度而言，有全球統(tǒng)一的衡量標準，而且能夠有連續(xù)的測量數據，因而較為適合開展期貨交易。

二是價格的波動性方面。要選取波動頻繁的指標，如溫度、濕度等，而不應選擇地震等非頻繁變化的自然氣候。因為只有處在不斷變化之中，才能滿足期貨合約對價格波動性的要求。

三是在足夠的現貨規(guī)模方面。天氣期貨不受現貨規(guī)模的制約，影響其交易量的是不同行業(yè)、企業(yè)對回避特定天氣風險的需求強度和自身現金流情況。如臺風、海嘯、地震等自然災害保險只適合于特定行業(yè)，沒有廣泛的市場基礎，相比而言，溫度等自然氣候對各行各業(yè)影響都較大，開展溫度期貨將會有較好的市場基礎。

四是在無限制供給方面的要求。無限制供給有兩方面含義：市場沒有政府管理或壟斷，同時還有較低的交割成本。就前者而言，強調要有完全競爭形成的價格，這對于實物型商品期貨而言十分關鍵，而所有的天氣期貨交易標的無法被政府或少數壟斷者所控制。就后者而言，實物交割常常因運輸、貯存、單據過戶以及稅收而存在一定的交割成本，對于天氣期貨的到期交割來說，只要選擇的標的易于測量，并且能夠得到公眾認可，那么就會與大多數金融衍生產品類似，交割成本極低。

綜上所述，無論是從市場需求、期貨合約標的物選取要求出發(fā)，還是從國外開展天氣期貨的經驗出發(fā)，以天氣溫度作為我國開展天氣期貨的首選品種是較為適合的。

（2）合約標的確定

在對美國和歐洲天氣期貨的介紹中，我們提到美國表現為很強的季節(jié)性需求，即冬季取暖和夏季降溫，因此，美國市場是以華氏65度（18.03℃）作為確定制熱日指數（HDD）和制冷日指數（CDD）的基準，并進而推出了季節(jié)期貨。而歐洲夏季沒有相應的降溫需求，因此選擇了日平均溫度和冬季溫度指數作為合約標的。就我國的氣候特點而言，相對來說與美國的情況更為接近，所以應比照美國來設定溫度標的。

芝加哥商業(yè)交易所（CME）之所以選擇華氏65度作為合約標的，主要是基于過去的統(tǒng)計資料，這一溫度通常出現在采暖通風和空氣調節(jié)的技術標準中。當氣溫上升高于這一溫度時，人們逐漸需要以冷氣降低室內溫度，反之，當氣溫下降低于這一溫度時，人們逐漸需要以暖氣來提高室內溫度。華氏65度僅是氣象學家設立的一般產業(yè)標準，并非氣溫冷熱的絕對分界點。就我國的情況而言，由于經濟條件的制約，在夏季常常是當氣溫高于25℃時啟動空調降溫，在冬季則是低于15℃才開始采暖，但如果據此設定交易指數，則會有10℃（25℃—15℃）的空白溫區(qū)，既不利于指數的連續(xù)性，也不利于今后經濟條件提高后的市場要求。因此，我們可以參照美國運作較為成熟的華氏65度（18.03℃）作為基準，同樣類比設置采暖度指數（HDD）和降溫度指數（CDD）（“采暖”和“降溫”的稱謂符合我國日常用語習慣），并以攝氏溫度18.03℃為基準，代替華氏。如某城市1月份的平均溫度為3℃，則日均HDD=15.5(攝氏溫度18.03℃-攝氏溫度3.00℃)，HDD指數為480.5。

在城市的選擇上，CME選擇了10個城市的溫度作為交易標的，分別是亞特蘭大、芝加哥、辛辛那提、紐約、達拉斯、費城、波特蘭、圖森德、梅因和拉斯維加斯；Euronext.Liffe選擇了歐洲三個不同地區(qū)的溫度，即倫敦、巴黎和柏林。這兩家交易所選擇城市的標準有兩個：一是城市人口密度大，二是城市為能源中心。目前，我國有上海、武漢、廣州、蘭州、沈陽、成都區(qū)域氣象中心和31個省級氣象臺，6大區(qū)域氣象中心收集、加工氣象資料和信息產品能力強，履蓋了全國大部分區(qū)域，并且均為經濟相對較發(fā)達的地區(qū)、人口密度大。因此，我們在城市的選擇上應以6大區(qū)域氣象中心城市的溫度為標的。

2.合約規(guī)格及月份

CME的HDD和CDD期貨合約的名義價值為100倍HDD和CDD指數。如果一個HDD指數為800點，則期貨合約的名義價值為80000美元（800HDD×100美元）。最小價格波動為1.00HDD或CDD指數點，價值為100美元。對于我國企業(yè)和投資者的資金狀況而言，如果沿用美國的規(guī)格顯然是高了。一個80000美元的合約價值按目前國內期貨交易平均保證金5%計算，保證金高達4000美元，即33080元人民幣（4000美元×6.8人民幣/美元）。目前銅是國內期貨品種中單位價值最高的合約，其一手合約的保證金約為5750元人民幣左右（60000元人民幣×5%×5噸/手），而保證金收取最低的小麥僅為1750元人民幣左右（2500元人民幣%×7%×10噸/手）。因此，我國天氣期貨的名義價值約定為50元人民幣與HDD和CDD指數的乘積較為合適。同樣，當HDD指數為400點時，則期貨合約的名義價值為20000元人民幣，其保證金為2000元人民幣（保證金比率以10%計），在目前國內現有期貨品種中屬于中間水平，有利于吸引投資者的參與，增強市場流動性。

在CME的合約中有7個連續(xù)的HDD和CDD期貨合約，分別是HDD：10月、11月、12月、1月、2月、3月、4月；CDD包括：4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月，其中4月和10月為HDD和CDD共有的月份。而Euronext.Liffe由于交易的是月度指數合約，所以其合約月份從1月至12月。如果我們選取了CME的HDD和CDD模式，那么在合約月份的選擇上也應按CME的方式分類，這樣既保持了連續(xù)性，又覆蓋了全年各個月份。

3.數據來源

芝加哥商業(yè)交易所以地球衛(wèi)星有限公司（EarthSat）發(fā)布的氣溫信息為基準，英國Euronext.Liffe交易所則分別以倫敦、巴黎和柏林三地的氣象管理局發(fā)布的氣溫信息為基準。

在我國，中國氣象局是經國務院授權、承擔全國氣象工作政府行政管理職能的國務院直屬事業(yè)單位，其下屬的國家氣象中心是全國氣象業(yè)務、服務和技術的指導中心。國家氣象中心為基礎性公益事業(yè)單位，由中央氣象臺、國家氣候中心、氣象信息中心三個業(yè)務次中心和大氣環(huán)境決策服務中心組成。其主要職責是：承擔全國和世界主要區(qū)域范圍的天氣預報、災害性天氣警報以及氣候監(jiān)測、診斷、預測、氣候變化、農業(yè)氣象、環(huán)境氣象等業(yè)務，為相關政府部門提供決策氣象服務，為社會公眾提供氣象信息服務。

目前，我國已初步建成了門類比較齊全、布局基本合理的氣象綜合探測系統(tǒng)，已擁有2600多個氣象臺站、124個高空探測站、231個不同類型的天氣雷達站、156個氣象衛(wèi)星地面站。在氣象信息網絡方面，我國已建成以郵電公用通信網為主、自建專用通信網為輔，有線無線相結合，國內外相連接，具有一定現代化水平的氣象通信網。在國內，上海、武漢、廣州、蘭州、沈陽、成都區(qū)域氣象中心和31個省級氣象臺，實現了計算機廣域網絡的遠程聯網，能及時收集、加工和分發(fā)全球氣象資料和信息產品。在基本氣象信息加工分析預測系統(tǒng)方面，我國已建立了國家氣象中心、區(qū)域氣象中心、省氣象臺、地、縣氣象臺站5級預測機構，這5級機構分工合理，自下而上采集信息，自上而下逐級技術指導，上下結合，以數值天氣預報為基礎進行基本氣象信息加工、分析預測。以上的兩套系統(tǒng)和一套網絡完全能夠滿足以溫度標的的期貨合約對統(tǒng)計權威性和準確性的要求，因此，我們應以國家氣象中心下屬的中央氣象臺每日發(fā)布的溫度作為溫度期貨的交割基準。