期貨市場(chǎng)起源于美國(guó)，CTA也同樣產(chǎn)生于美國(guó)。1965年，唐和哈哥特作為商品交易顧問(wèn)CTA建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，當(dāng)時(shí)該賬戶的資金僅2000美元。在之后的幾年里，以CTA為主要載體的管理期貨開(kāi)始引起投資者的廣泛興趣。

　　1.70年代行業(yè)初創(chuàng)

　　上個(gè)世紀(jì)70年代是CTA發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年，芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)始了金融期貨交易，交易的是外匯期貨。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化既擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模，又大大擴(kuò)展了新的期貨市場(chǎng)參與者的群體，同時(shí)原來(lái)僅為“商品”交易顧問(wèn)的CTA也擴(kuò)展到金融期貨領(lǐng)域。相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)和監(jiān)管組織也在這一時(shí)期開(kāi)始建立，1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(huì)建立(Managed Futures Association)，標(biāo)志著管理期貨行業(yè)的形成；1975年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)成立，對(duì)商品交易顧問(wèn)(CTA)和商品基金經(jīng)理(CPO)的行為進(jìn)行監(jiān)管。學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)同實(shí)際交易者也在不斷地進(jìn)行交流，并把他們的研究成果不斷應(yīng)用到CTA的投資管理實(shí)踐中。

　　2.80年代飛速發(fā)展

　　到了80年代，CTA迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)。在新品種的創(chuàng)新高潮和新興市場(chǎng)的共同推動(dòng)下，1980年至1993年間CTA管理下的資產(chǎn)呈現(xiàn)出指數(shù)型的發(fā)展速度。1993年年末，CTA管理資產(chǎn)總量達(dá)到260億美元，相比1980年的3.1億美元增長(zhǎng)了80多倍。

　　3.新世紀(jì)二次騰飛

　　進(jìn)入上世紀(jì)90年代，尤其是1993年之后，期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。CTA行業(yè)的發(fā)展走入調(diào)整期，在此期間有更多的現(xiàn)代投資組合理論出現(xiàn)，投資技術(shù)也得到不斷優(yōu)化。CTA在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與基金運(yùn)作能力日趨成熟，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老基金、信托基金、保險(xiǎn)金、銀行都開(kāi)始大量采用CTA管理的期貨基金作為他們投資組合中的重要部分，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化組合的目的，并且取得了良好的效果。進(jìn)入新世紀(jì)后又遇上了難得一見(jiàn)的商品大牛市，CTA行業(yè)迎來(lái)了一個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇期，CTA管理資產(chǎn)也一路沖高。期貨市場(chǎng)完善的風(fēng)控機(jī)制和雙向獲利機(jī)制，再加上CTA群體極強(qiáng)的專業(yè)性和敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)，即使在次貸危機(jī)集中爆發(fā)的2008年還是奇跡般地獲得了14.5%的平均收益?？傮w上看，CTA管理的資產(chǎn)從新世紀(jì)初的383億美元增長(zhǎng)至去年的2060億美元，8年間增長(zhǎng)了538%。

　　4.CTA快速發(fā)展的動(dòng)力源泉

　　CTA管理下的期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一，根據(jù)CFTC最新的數(shù)據(jù)，總共有2534位CTA在冊(cè)，正是這2534位CTA管理著總共2060億美元的資產(chǎn)，平均每個(gè)CTA管理的資產(chǎn)接近1億美元。如此優(yōu)異的成績(jī)并不是僅靠上述發(fā)展機(jī)遇就能取得的。

　　運(yùn)作機(jī)制和投資策略與CTA管理基金幾乎一致的對(duì)沖基金屢次闖禍，2008年更是經(jīng)營(yíng)慘淡。原因就在于對(duì)沖基金投資的方向過(guò)于廣闊，其中透明度最差，風(fēng)控機(jī)制匱乏和監(jiān)管嚴(yán)重缺位的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品就是其重要投資標(biāo)的。也正是如此，次貸危機(jī)下才有如此多的對(duì)沖基金倒閉，并牽連了諸如雷曼兄弟等大型金融機(jī)構(gòu)垮臺(tái)。與對(duì)沖基金不同，CTA管理下的期貨基金只能投資于期貨和期權(quán)產(chǎn)品，期貨市場(chǎng)風(fēng)控機(jī)制最為健全，在次貸危機(jī)中百年一見(jiàn)的劇烈波動(dòng)下期貨市場(chǎng)都沒(méi)有發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)事件。正是專業(yè)的投資技能和完善的風(fēng)控機(jī)制的完美結(jié)合賦予了CTA頑強(qiáng)的生命力和無(wú)盡的發(fā)展?jié)摿?，只要期貨市?chǎng)繼續(xù)向前發(fā)展，CTA就有無(wú)限廣闊的發(fā)展空間。

　　三、引入CTA，塑造我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者

　　1.我國(guó)CTA由私募起步

　　CTA在國(guó)際期貨市場(chǎng)中如魚(yú)得水，不論是商品大牛市還是2008年的金融海嘯，都幫客戶贏得了不錯(cuò)的收益，因此CTA逐漸得到了國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)的重視。鑒于CTA本質(zhì)就是期貨基金，而目前期貨基金仍處于期貨相關(guān)法規(guī)的空白地帶，《期貨交易管理?xiàng)l例》等法規(guī)并沒(méi)有禁止開(kāi)設(shè)期貨基金，但在我國(guó)法律沒(méi)有認(rèn)可的事往往會(huì)被認(rèn)為不合法，因此CTA的設(shè)立就要解決這個(gè)“既不違法，也不合法”的窘境。

　　我國(guó)CTA的試點(diǎn)工作方案醞釀已近一年。據(jù)悉，CTA業(yè)務(wù)將與期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)嚴(yán)格隔離。CTA公司在符合條件的試點(diǎn)期貨公司中產(chǎn)生，并由期貨公司全資設(shè)立或控股CTA公司的成立條件包括：注冊(cè)資本金不低于3000萬(wàn)—5000萬(wàn)元人民幣，具備可行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資策略、業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃等；試點(diǎn)期貨公司應(yīng)滿足近3—5年持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)，且近3—5年沒(méi)有出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事故等條件。而CTA產(chǎn)品的發(fā)放就可以通過(guò)信托的方式，我國(guó)信托產(chǎn)品只需在銀監(jiān)會(huì)報(bào)備就可以合法的進(jìn)入市場(chǎng)，通過(guò)券商、銀行等合作伙伴發(fā)售，這樣就完全規(guī)避了法律風(fēng)險(xiǎn)。而且期貨公司與投資公司分屬兩個(gè)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和CTA業(yè)務(wù)可以設(shè)置防火墻，保持相互間機(jī)構(gòu)和資金的獨(dú)立性。

　　在國(guó)外，CTA產(chǎn)品的發(fā)行不止限于上述私募方式。由于期貨與其他資產(chǎn)之間的相關(guān)性較低，是優(yōu)化資產(chǎn)組合的最佳選擇，因而被很多共同基金選進(jìn)資產(chǎn)池，以降低整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，并提高收益。因此，在我國(guó)的私募CTA產(chǎn)品運(yùn)行成熟之后，還可以嘗試與基金公司合作推出向公眾發(fā)放的基金產(chǎn)品。

　　2.CTA力助期貨公司成為真正的機(jī)構(gòu)投資者

　　若是構(gòu)建我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者群體，期貨公司就應(yīng)當(dāng)是首選。期貨公司在多年整頓的行業(yè)態(tài)勢(shì)和瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)形勢(shì)下歷練多年，已經(jīng)構(gòu)建了雄厚的人才儲(chǔ)備和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，這正是期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者所必需的。CTA為期貨公司由通道游說(shuō)者轉(zhuǎn)型成為專家型投資者的重要契機(jī)，有了CTA，不同股東背景、不同客戶結(jié)構(gòu)的期貨公司就可以為客戶提供差異化的專業(yè)服務(wù)。

　　(1)現(xiàn)貨背景期貨公司服務(wù)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)

　　現(xiàn)貨企業(yè)是現(xiàn)在的主要機(jī)構(gòu)投資者，其中農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬企業(yè)參與度最高。這兩個(gè)行業(yè)的龍頭都是具備開(kāi)展境外期貨業(yè)務(wù)資格的大型央企，他們的期貨部云集了國(guó)內(nèi)頂尖的期貨分析師和交易員。因此，股東背景為現(xiàn)貨企業(yè)的期貨公司對(duì)相關(guān)期貨產(chǎn)品比較熟悉，具備穩(wěn)定的客戶資源，資金量龐大，參與期貨交易更加穩(wěn)健。該類期貨公司在開(kāi)展CTA業(yè)務(wù)時(shí)，一定要依托客戶資源優(yōu)勢(shì)，為現(xiàn)貨客戶量身定做專門(mén)的套?；蛱桌桨浮?/p>