自今年4月以來，國內(nèi)大豆及豆粕市場經(jīng)歷了顯著的庫存累積過程。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4至7月期間，國內(nèi)大豆到港量激增，合計達到2990萬噸，月均到港量接近1000萬噸。這一趨勢直接導致大豆及豆粕庫存快速上升。截至7月19日，大豆庫存已攀升至611.2萬噸，較去年同期增長9.39%；豆粕庫存也達到126.06萬噸，同比增幅高達82.40%。

從數(shù)據(jù)上看，當前大豆及豆粕市場正處于庫存高峰階段，這對市場價格形成了明顯壓制。特別是在7至8月下旬這段時間內(nèi)，由于庫存壓力持續(xù)存在，豆粕現(xiàn)貨價格甚至階段性地跌穿了成本線，部分區(qū)域價格跌至2900元/噸附近。這反映出市場供應過剩的現(xiàn)狀以及下游需求相對疲軟。

然而，長期來看，大豆及豆粕市場供需格局有望發(fā)生轉(zhuǎn)變。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)預測，9至11月期間，國內(nèi)大豆到港量預計將出現(xiàn)下降趨勢，月均到港量將不足750萬噸。這一變化將有效緩解當前市場的庫存壓力，為價格反彈創(chuàng)造有利條件。

同時，四季度國內(nèi)生豬需求的季節(jié)性上漲也將對豆粕市場形成有力支撐。隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)的復蘇和冬季消費旺季的到來，豆粕壓榨量有望上調(diào)，從而進一步推動大豆及豆粕庫存下降。因此，可以預見的是，自8月下旬開始，大豆及豆粕市場將逐步進入去庫周期，價格走勢也有望出現(xiàn)積極變化。

按照當前的市場價格參數(shù)計算（如美豆價格1050美分/蒲、升貼水價格160美分/蒲、油粕比2.4、人民幣匯率7.2），國內(nèi)豆粕的進口成本在3000~3100元/噸。然而，受庫存壓力的影響，豆粕現(xiàn)貨價格一度低于這一成本線。但隨著去庫周期的到來和供需結(jié)構(gòu)的改善，豆粕價格有望重新站上成本線以上，并可能出現(xiàn)階段性反彈。

從下游頭寸來看，目前終端及貿(mào)易商對10月以后的基差頭寸布局相對較少。這主要是由前期采購的基差虧損以及市場對后期價格看空的預期導致。同時，國際市場上美豆豐產(chǎn)也進一步加劇了市場的悲觀情緒。然而，在過分悲觀的市場情緒下，2410和2501合約價格表現(xiàn)有可能超出市場預期，出現(xiàn)一定的反彈。

綜上所述，雖然當前大豆及豆粕市場仍處于庫存壓力下，但未來隨著供需格局的轉(zhuǎn)變和市場情緒的改善，價格有望迎來階段性反彈。因此，投資者和終端用戶應密切關(guān)注市場動態(tài)并靈活調(diào)整操作策略以把握市場機會。建議終端用戶可考慮購買部分2411和2501合約的正套或2412和2501合約正套以代替基差采購，這種策略有助于鎖定未來的采購成本并規(guī)避價格波動風險；現(xiàn)貨市場投資者，8月中下旬開始，隨著庫存壓力的逐步緩解和去庫周期的到來，可逐步滾動增加現(xiàn)貨頭寸，這有助于把握市場反彈的機會并獲取更好的收益；期貨市場投資者可布局部分2411和2501合約多單以對沖后期價格上漲的風險，這種策略有助于在價格上漲時獲取利潤并保護現(xiàn)貨頭寸的價值。