目前工業(yè)硅交易回歸到強現實上，從基本面來看，西南供應增量提升較快，且以4字頭為主導牌號工業(yè)硅貨源出現緊俏局面。從工業(yè)硅的分布格局來看，西南主產區(qū)主要以云南、四川為主，其中云南地區(qū)產能占比居全國第二，主要生產牌號以#4字頭硅為主，占比云南總產能80%以上。針對目前的矛盾邏輯主要還是歸咎于需求增量小于供應增量，西南地區(qū)庫存顯性化，遠月合約庫存高壓。疊加云南正值豐水期，開工表現較為強勢。我們就當前工業(yè)硅供需格局以及未來產能變化進行深入調研，本文將通過對云南工業(yè)硅產業(yè)格局分布，工業(yè)硅廠的基本情況、成本方面、成交模式、未來產能格局以及行情研判等方面進行闡述，其中在本次調研過程中我們與企業(yè)間探討較多關于目前云南落后產能淘汰的進展與未來觀點。

核心觀點：

1、云南分布格局

云南工業(yè)硅生產原料且成本優(yōu)勢主要分布在云南西部、西南部、以及東部地區(qū)為主，故云南工業(yè)硅生產區(qū)域主要集中在德宏、保山、怒江等地區(qū)，水電優(yōu)勢+硅石礦資源優(yōu)勢突出，且形成了產業(yè)鏈一體化發(fā)展格局。云南共有工業(yè)硅生產企業(yè)65家左右，涉及冶煉礦熱爐子達到139臺，2021年全國產能500萬噸左右，云南產能占比全國產能26%，從云南工業(yè)硅的地域分布來看，工業(yè)硅企業(yè)主要集中在德宏盈江、芒市隴川地區(qū)，且主要以盈江平原鎮(zhèn)工業(yè)園區(qū)等為主。

根據《產業(yè)結構調整指導目錄（2019年本）》中云南省144臺礦熱電爐中有135臺屬于限制類裝置，占全省礦熱電炬總數的93.75%（涉及工業(yè)硅產能86.4萬噸）。本次我們就此議題進行探討，落后、限制類產能淘汰將在2025年前采取加強實施差別化電價政策，加大能耗強度督查及環(huán)保監(jiān)察等行政管理力度，以市場化、法治化手段倒退出。2025年在建工業(yè)硅及合盛80萬噸工業(yè)硅投產后，云南省工業(yè)硅總產能141.5萬噸。按照產能發(fā)揮率90%計，2025年云南省工業(yè)硅總產量127.35萬噸。而相對應2025年在建工業(yè)硅及合盛80萬噸工業(yè)硅投產后，云南省工業(yè)硅總產能141.5萬噸。按照產能發(fā)揮率90%計，2025年云南省工業(yè)硅總產量127.35萬噸。

2、硅廠調研情況

爐型情況：根據我們調研的情況來看，云南大多數廠家爐型均以12500KVA居多，企業(yè)規(guī)模中小型為主，占比云南產能70%，且現有企業(yè)產能未來新增產能的情況不大會出現。

產品方面：產品主要以#4字頭工業(yè)硅為主，Si4210產品輸出占比最大；其次Si4210與Si5530由于硅石質量，以及轉換成本的原因不會輕易轉換。

成本方面：原材料基本上以當地/周邊資源為主，硅石以昭通硅石礦居多，還原劑中主要使用欽州港的進口臺灣和沙特焦為主；電費0.36-0.38元/度，噸耗13000，枯水期電價調整至0.54-0.62元/度。

付款方式及銷售模式方面：基本都是“先款后貨”，不接受承兌；提貨方式主要以廠提和昆交為主，運費大概150-200。主要企業(yè)基本都直供下游企業(yè)（通威、特變電工、新火、陶氏等）銷售渠道為主，一部分企業(yè)會做一部分期現體量（60-80%）。

檢修及豐水開工方面：一般檢修從4月份開始，至6月初計劃開工，進入十月份中下旬或者十一月初枯水期停工。停產周期至來年的5/6月份，依托給到的利潤決定。

行情調研觀點：目前正值豐水期，調研的看法不一，主要集中在以下幾點：

1、反季節(jié)性補庫：今年季節(jié)性補庫出現異動，對于后面枯水期行情主要還是要看下游新增產能的投放時間差以及海外進口環(huán)境的改善。

2、產能過剩：從當前的供需數據看確實會有產能過剩放大的情況出現，但隨著未來終端裝機速度以及下游的新增產能投產落地后，未必會出現過剩?？赡芙衲陼羞^剩的局面，明年或者未來兩年供需缺口就會慢慢顯現

3、庫存持續(xù)高位：其實對于我們傳統的現貨貿易方式來講，最大的一個感受就是庫存顯性化了，行情慌張情緒也被放大，其實下游的接單能力以及下游需求變化并不大。

國聯觀點及風險提示：

從目前的基本面來看，目前工業(yè)硅交易回歸到強現實上，西南供應增量提升較快，且以4字頭為主導牌號的工業(yè)硅貨源出現緊俏局面。其主要原因也是由于目前4字頭硅作為替代交割品仍存無風險利潤，但我們不得不注意到目前的工業(yè)硅庫存結構，廠庫顯性化加之社會壘庫嚴重，倉單逐日增加，貨源流動性受限，期貨遠月仍受制庫存壓力較大。目前上行驅動關注到新增產能的投放速度與北方技改后恢復復產進度，而下方壓力主要看到成本端支撐，下方擴增空間并不大。

策略：短期內仍震蕩區(qū)間（13200-14000）行情運行為主，長線逢高空單小幅增倉布局。

風險提示：西南降水量超預期；西北檢修復產時間超預期；大廠調價

一、云南工業(yè)硅生產分布格局

1、地域分布：云南工業(yè)硅生產原料且成本優(yōu)勢主要分布在云南西部、西南部、以及東部地區(qū)為主，故云南工業(yè)硅生產區(qū)域主要集中在德宏、保山、怒江等地區(qū)，水電優(yōu)勢+硅石礦資源優(yōu)勢突出，且形成了產業(yè)鏈一體化發(fā)展格局。調研統計，云南共有工業(yè)硅生產企業(yè)65家左右，涉及冶煉礦熱爐子達到139臺（有效生產爐子），2021年全國產能500萬噸左右，云南產能占比全國產能26%，從云南工業(yè)硅的地域分布來看，工業(yè)硅企業(yè)主要集中在德宏盈江、芒市、隴川地區(qū)，且主要以盈江平原鎮(zhèn)工業(yè)園區(qū)等為主。歸咎其原因，由于盈江的工業(yè)硅產業(yè)基礎夯石，穩(wěn)定低廉的水電清潔能源和《云南省人民政府關于印發(fā)云南省降低實體經濟企業(yè)成本實施細則的通知》以及《中共德宏州委德宏州人民政府關于推進供給側結構性改革的實施意見》等優(yōu)勢條件。依托硅石、優(yōu)質煤炭和清潔水電資源優(yōu)勢，工業(yè)硅、多晶硅、碳化硅重點布局在盈江工業(yè)園區(qū)、芒市、隴川和梁河，綜合要素條件有比較優(yōu)勢，單晶硅、硅光伏、硅電子、硅化工等下游加工應用產業(yè)也重點布局在盈江工業(yè)園區(qū)。

2、產業(yè)結構：工業(yè)硅廠分布在德宏、保山、怒江及其他地區(qū)的產能占比分別是45%、26%、18%、11%；產能占比最大且爐型多樣集中在德宏盈江區(qū)域，而保山以“永昌硅業(yè)”為首，瀘水“宏盛錦盟硅業(yè)”、芒市“芒市永隆”，產能占比全省25.6%。產業(yè)一體化進程建設迅猛。

3、現狀：目前云南開爐數在109臺，本次調研區(qū)域保山、盈江均滿負荷生產，整體開工持穩(wěn)。

關于產能與現狀以及未來發(fā)展情況我們討論兩個問題：

（1）今年枯水期會提前來嗎？

云南以水力發(fā)電為主，水電有季節(jié)性，夏豐冬枯，云南每年6月至11月為豐水期，12月至5月為枯水期。針對問題1，在本次調研中，大部分客戶都表示今年的降水量要小于往年，就目前豐水期狀態(tài)，按照往年的情況是持續(xù)降水一個月左右，而今年基本都是陣雨居多，水量相較于往年要小的多。故此我們在探討過程中得到了一個經驗性的預測結論：今年的枯水期可能會在十月初/十月中旬前就會到來，此結論和降水量屬于預期性的干擾因素。我們不做若提前進入枯水期降水量或者限電層面的預測，我們將轉換成對產能預期落地的影響變化。

下半年從云南的缺電邏輯主要是枯水期進入的時間差，若提前進入到枯水期后，我們主要去分析主產區(qū)域保山、盈江、怒江、其他區(qū)域等的產能變化，從而推演對于供給側的影響變化。首先保山產能受限的可能性會比較小，保山地區(qū)水電裝機總容量為212.75萬千瓦，年發(fā)電量約67.37億千瓦時，且擁有全省唯一的地方獨立電網。若無政策性拉閘限電，那么在利潤驅動下保山供應量縮減量會較為有限；其次盈江地區(qū)，據統計，盈江地區(qū)年產能在21萬噸，共33臺有效礦熱爐，單月產量在1.8萬噸，其他地區(qū)63萬噸產能，單月影響產量在3.8萬噸左右，均以南網購由為主。若降水量不佳的前提下，出現政策性限電，南網限電促使除保山外產能開工出現異動，那么受制南網限電影響，開工驟降20%，將有產量影響損失1.92萬噸。若云南硅廠只是受制電網協調困難程度的影響使之減產影響較小，那么季節(jié)性將會被削弱，高利潤下高開工，雖成本中樞上移后，但仍在承受范圍內，即枯水期的月產量中樞也會明顯上移。

（2）在政策驅動下落后產能淘汰進程會加快嗎？

從云南的分布格局來看：云南工業(yè)硅產業(yè)小而分散，政府引進合盛硅業(yè)（80萬噸）推動產業(yè)升級。

落后產能統計：截至目前，云南省現有工業(yè)硅企業(yè)65戶，建成工業(yè)硅產能115萬噸（有約16萬噸產能長期停產，在產產能99萬噸，主要為豐水期生產），在建工業(yè)硅產能32.9萬噸。根據《產業(yè)結構調整指導目錄（2019年本）》規(guī)定：2X2.5萬千伏安以下普通鐵合金礦熱電爐（中西部具有獨立運行的小水電及礦產資源優(yōu)勢的國家確定的重點貧困地區(qū)，礦熱電爐容量<2X1.25萬千伏安。因全國于2020年全面完成脫貧攻堅任務，因此該條款已失效）屬于限制類裝置，按照此標準，云南省144臺礦熱電爐中有135臺屬于限制類裝置，占全省礦熱電炬總數的93.75%（涉及工業(yè)硅產能86.4萬噸）。本次我們就此議題進行探討，落后、限制類產能淘汰將在2025年前采取加強實施差別化電價政策，加大能耗強度督查及環(huán)保監(jiān)察等行政管理力度，以市場化、法治化手段倒退出。2025年在建工業(yè)硅及合盛80萬噸工業(yè)硅投產后，云南省工業(yè)硅總產能141.5萬噸。按照產能發(fā)揮率90%計，2025年云南省工業(yè)硅總產量127.35萬噸。此外，對于云南目前產業(yè)工業(yè)園區(qū)一體化產業(yè)鏈的打造，未來晶硅產業(yè)的發(fā)展需求進行配套，就云南供需來看，若在所有產能投放周期以及實際產能落地后，將會打出時間差的供需錯配情況。故此我們需要時刻關注產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投產情況。

二、云南工業(yè)硅需求分布格局

云南省的工業(yè)硅消費領域分布來看，云南省工業(yè)硅主要以供應本省內的下游產業(yè)，下游產業(yè)也隨著政策紅利加速一體化建設，產業(yè)鏈閉環(huán)消費趨勢越來越明顯。其次，云南省內工業(yè)硅的貿易物流格局在全國范圍內主要以華南、華東為主。華南主要集中在廣東，是我國重要的港口分布，由于工業(yè)硅出口量占比1/3，廣東港是我國工業(yè)硅輸出的重要位置之一；其次華南地區(qū)是國內知名有機硅、鋁合金、多晶硅等龍頭企業(yè)分布區(qū)域，主要有浙江、江蘇、江西等地，下游消費企業(yè)數量居多，范圍廣。

三、云南工業(yè)硅原料資源分析

1、硅石資源

云南省是國內硅石礦分布較廣、查明資源儲量較多的省份。已發(fā)現并查明資源儲量的硅石礦主要分布在云南保山龍陵、昌寧縣、怒江、德宏以及昭通市周邊縣級地區(qū)。經查明并登記在省資源儲量表上的冶金用石英巖礦產地共計10處，冶金用脈石英礦產地共計2處，玻璃用石英巖產地共計1處。

如圖所示，云南省硅石礦聚集度最高在昭通市鹽津縣，占比全省89%。據了解，鹽津縣硅礦資源十分豐富，重點分布在柿子鎮(zhèn)新生村、廟壩鎮(zhèn)紅碧村，可供開采面積24平方公里；潛在儲量在100億噸以上，初步探明石英巖硅礦儲量在26億噸以上；平均品位指標在99.4--99.60%之間，具有品位高、儲量大、易開采的利好環(huán)境；現有浙江新安化工集團公司、中輝礦業(yè)等公司入駐開展硅產業(yè)開發(fā)。其次是德宏州目前發(fā)現及周邊的硅石礦資源較為豐富，品位在95.5%以上的硅石儲量約有2億噸左右，占比全省硅礦石資源7%，主要分布在隴川、潞西、盈江、梁河等地；再者是集中在保山市，占比全省3%。保山市目前硅石礦資源儲量4100萬噸，保有硅石礦資源儲量2570.24萬噸，共有硅石礦區(qū)29處，按儲量規(guī)模劃分為中型礦區(qū)4處，小型礦區(qū)25處。硅石資源主要分布于龍陵龍新至象達、昌寧大田壩至柯街一帶，其他具（市、區(qū)）有零星分布，礦床類型以石英脈型礦床為主，沉積變質型為輔，sio2平均品位96.67至99.83%。

2、電力資源

作為工業(yè)硅冶煉中占比最大的電力資源，在工業(yè)硅成本中占比30-35%左右。云南水電豐富，具有較大的成本優(yōu)勢。2021年分品種看，火力發(fā)電量452.17億千瓦時，占規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量的13.2%，同比增長9.5%，兩年平均增長19.4%；水力發(fā)電量2716.27億千瓦時，占規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量的79.1%，同比增長0.6%，兩年平均增長2.1%；風力發(fā)電量230.59億千瓦時，占規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量的6.7%，同比下降7.6%，兩年平均下降3.6%；太陽能發(fā)電量35.22億千瓦時，占規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量的1.0%，同比增長0.5%，兩年平均下降1.2%。2022年一季度，全省規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量713.06億千瓦時，同比增長8.9%，其中，水電476.13億千瓦時，增長15.3%；火電142.14億千瓦時，下降6.4%。

這里重點說一下省內水電最為明顯的怒江產區(qū)，云南省以金沙江、瀾滄江、怒江三江水系占據云南省可開發(fā)裝機總量的92%以上，以怒江為交匯處，按照“兩庫十三級”開發(fā)，總裝機量達到2132萬千瓦，具有其資源集中，交通便利等優(yōu)勢，是全國水電資源的“富礦”。其次是德宏州產區(qū)目前已建成投入運行的水電站130座，裝機容量266.28萬千瓦，在建電站24座，裝機容量56.2萬千瓦。其次是保山地區(qū)水電裝機總容量為212.75萬千瓦，年發(fā)電量約67.37億千瓦時，且擁有全省唯一的地方獨立電網。

四、云南工業(yè)硅調研現實

1、云南工業(yè)硅企業(yè)原料成本特點？

硅石：噸耗1：2.7-3噸，硅石主要以昭通硅石礦居多，昭通硅石礦相較于其他地區(qū)的鈦元素比較低，所以單耗較高，產量低，質量好。

還原劑：主要以石油焦和硅煤為主，云南多數生產廠家石油焦以臺灣焦和沙特焦為主，硅煤主要使用寧夏洗精煤和新疆煤為主。

木炭木片：由于我國環(huán)保政策限制，木炭作為碳質還原劑主要進口周邊緬甸、越南的木炭為主，且性價比較高，但是運費也相對提高了當地木炭的成本。

電價：目前執(zhí)行豐水期電價0.36-0.38元/度，枯水期電價調整至0.54-0.62元/度。

2、云南工業(yè)硅企業(yè)銷售與付款模式？

云南除龍頭企業(yè)直供銷售方式為主，且主要形式以鎖量不鎖價，部分下游大型/國企性質企業(yè)的付款方式以及門檻提高后，占比逐漸減小。其余大多數企業(yè)均采用分銷貿易的方式，其占比將近80%左右，通過貿易商進行國際貿易。出口，一般在每年的7-9月海外需求相對較旺。隨著期貨上市后，硅企與期現商合作的方式日益增加。

3、云南工業(yè)硅企業(yè)季節(jié)性生產特點？

我們針對常規(guī)性的檢修關停原因進行探討，一般來講常規(guī)關停的原因其實歸咎于三項，設備故障、現金流緊張及虧損、電力成本壓力。往年一般檢修從4月份開始，至6月初計劃開工，進入10月中下旬或者11月初枯水期停工，停產周期至來年的5/6月份，依托給到的利潤決定檢修時間。主要原因由于枯水期的季節(jié)性特點，電力成本會提高1-2毛，相對成本提高1300-2600，在負利潤的情況下會選擇在枯水期進行檢修。但考慮到當地保就業(yè)問題，一般大型企業(yè)突然關停爐子的情況不多見，除非設備出現故障進行檢修，而檢修的時間也不會超過一個月，暖爐情況下，檢修最快可以在5個工作日完成。

4、企業(yè)調研現實情況匯總

（注：國聯期貨發(fā)布調研報告的時間為8月29日）

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