調(diào)研時(shí)間：8月27日-31日

調(diào)研第三天，走訪了一家華東大型PX貿(mào)易企業(yè)和一家華東大型倉儲(chǔ)企業(yè)。在當(dāng)前的PX貿(mào)易市場(chǎng)中，主要采用的定價(jià)模式是Alpha升貼水模式，全球范圍內(nèi)大型的PX和PTA工廠通常在10月啟動(dòng)，年底結(jié)束談判，工廠間以此為基準(zhǔn)確定Alpha，貿(mào)易商長約通常需要通過自身的談判能力來獲得滿意的價(jià)格。對(duì)于PX期貨上市，貿(mào)易商表示會(huì)積極參與PX期貨交易，但由于倉儲(chǔ)要求嚴(yán)格，期現(xiàn)交易仍然有比較大的局限性。同時(shí)貿(mào)易商認(rèn)為PX期貨上市，未來會(huì)提高中國在全球PX市場(chǎng)中的定價(jià)能力，外資貿(mào)易商大概率會(huì)積極參與PX期貨交易。除此之外，貿(mào)易商還認(rèn)為PX在今年剩下的時(shí)間里還會(huì)是緊平衡的格局，當(dāng)前PTA工廠的PX庫存仍然偏低。

倉儲(chǔ)方面：PX的社會(huì)庫較少，一方面PX屬于?；?，國家在安全要求上很高，資質(zhì)審查嚴(yán)格，第三方庫很難獲得新的資質(zhì)；另一方面PX儲(chǔ)存要求較高，裝卸過程、儲(chǔ)存過程均產(chǎn)生較高的成本，對(duì)于倉儲(chǔ)企業(yè)而言并不是一個(gè)效益良好的選擇。除此之外，我們還了解到目前甲醇、乙二醇庫存仍較高，9月到貨體量仍然較大，但聚酯工廠乙二醇庫存壓力不大，提貨偏積極。

調(diào)研企業(yè)：華東大型PX貿(mào)易企業(yè)

芳烴進(jìn)出口變化：PX最多進(jìn)口量在2018年最高，逐年下降今年還在1000萬噸左右，甲苯2022年出口50萬噸，純苯還有缺口，苯乙烯前年開始出口，今年略少一點(diǎn)，以后芳烴出口是必然趨勢(shì)，大的一體化項(xiàng)目上了之后過剩了就會(huì)出口的，逐漸增加出口退稅， 但是PX出口會(huì)在很長一段時(shí)間都不會(huì)看到。

貿(mào)易體量：該企業(yè)PX交易體量逐年增加今年1-8月為止已經(jīng)80萬噸，目前以國內(nèi)，東北亞，東南亞，印度及中東地區(qū)為主，現(xiàn)已和全亞洲95%PX工廠已經(jīng)注冊(cè)并交易，同時(shí)開拓了純苯苯乙烯及其他芳烴產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，長約占比50%左右的貿(mào)易量。同時(shí)參與人民幣市場(chǎng)合約及現(xiàn)貨，交易難度較大，但還是為了市場(chǎng)份額會(huì)少量參與。

Alpha如何決定？PX和PTA工廠每年一談。全球范圍內(nèi)大型的PX和PTA工廠通常在歐洲EPCA會(huì)議上10月啟動(dòng)，年底結(jié)束談判，工廠間以此為基準(zhǔn)確定Alpha。假如工廠之間Alpha為平水，其他地區(qū)多數(shù)會(huì)用這個(gè)作為基準(zhǔn)，臺(tái)灣/東南亞/美國以此為準(zhǔn)根據(jù)運(yùn)距不同升貼水不同。國內(nèi)貿(mào)易商無法跟著這個(gè)價(jià)格，通常會(huì)一對(duì)一談判，會(huì)向上加一些，看具體每家的條件和談判能力，或者和其他產(chǎn)品打包。窗口2013年就存在，最初多年少人參與，到了2017年開始多了一些參與，窗口內(nèi)現(xiàn)在估計(jì)有10多家公司比較活躍。

PX期貨參與興趣：上市后會(huì)參與，也在申請(qǐng)貿(mào)易商廠庫。市場(chǎng)活躍度短期可能會(huì)受限，未來會(huì)逐漸擴(kuò)大。印度由于芳烴利潤低調(diào)油利潤好暫時(shí)沒有到中國流向，汽油需求變化以后印度的PX出口可能還會(huì)回到中國，PX中國期貨市場(chǎng)定價(jià)權(quán)未來會(huì)逐漸由主導(dǎo)權(quán)。2015-2016年之后外企參加PTA期貨市場(chǎng)的人增加，PX上市后未來外企也會(huì)更多參與概率，韓國日本新加坡參與PX現(xiàn)貨紙貨，如果上了期貨認(rèn)為大概率會(huì)參與。

人民幣市場(chǎng)貿(mào)易商參與少：工廠對(duì)工廠，船期要求高，中間貿(mào)易公司存在是因?yàn)榻鉀Q了物流等問題，長期建立信任關(guān)系，才有合作機(jī)會(huì)。

物流問題：運(yùn)費(fèi)根據(jù)體量不同有談判能力。物流上面有shipping broker，船的問題90%通過broker談，因?yàn)闀?huì)有多種復(fù)雜的事情發(fā)生。

日韓長約：現(xiàn)在估計(jì)占比60-70%，其余機(jī)動(dòng)調(diào)整，日韓工廠補(bǔ)貨情況時(shí)有發(fā)生，日本可以通過商社偶爾補(bǔ)貨。PX采購沒有保證金，主要靠信譽(yù)。

PX看法：四季度還是緊平衡狀態(tài)?，F(xiàn)在雖然PTA加工費(fèi)低，但很少看到減產(chǎn)，因?yàn)橐惑w化更多，所以整體去看待。感受到現(xiàn)在PTA工廠的PX庫存還是偏低，沒有具體數(shù)據(jù)。韓國庫存總體維持偏低水平。

調(diào)研企業(yè)：華東大型液化倉儲(chǔ)企業(yè)

PX儲(chǔ)罐：當(dāng)前三個(gè)地區(qū)PX資質(zhì)有的，每個(gè)庫可以存儲(chǔ)上萬噸，第一批還是廠庫為主，前置條件是倉庫有資質(zhì)，要有PX在存放中。交割庫對(duì)于資質(zhì)更高，最終能帶來多帶效益有待商榷。第三方如果鄭商所還是要求在經(jīng)營，那目前看都是難的。貿(mào)易商廠庫和第三方制定提貨點(diǎn)的合作可行性更大。安監(jiān)部門對(duì)資質(zhì)審查很嚴(yán)格，難有新的資質(zhì)審批，即使拿到加保溫工期可能要近半年時(shí)間。新建的話，長江沿線難拿到地，短期難有新的儲(chǔ)罐。

近些年PX社會(huì)庫存少：十年前PTA還不多，PX第三方庫有需求，近些年PTA大廠偏向沿海的逸盛、大連恒力、桐昆等，城市可以靠船，近些年PX直接去到PTA工廠了，并且卸貨、倉儲(chǔ)、損耗考量，對(duì)于第三方需求下降。

加溫問題：甲醇、乙二醇、純苯可以常溫常壓保存，沒有極寒天氣情況下沒問題，但是PX要求不低于15℃，春夏秋華東常溫即可，但是冬季通電保溫，大量電費(fèi)成本，如果不按照季節(jié)設(shè)置升貼水，每年攤平倉單倉儲(chǔ)費(fèi)統(tǒng)一的話就是5元/噸/日，江蘇地區(qū)2個(gè)月足夠，東北則將近10元/噸，成本較高，不同區(qū)域升貼水中倉儲(chǔ)費(fèi)會(huì)影響很多。混二甲苯和MX不需要加溫，周轉(zhuǎn)也快。

倉儲(chǔ)費(fèi)用：該企業(yè)PX卸船入庫不收費(fèi)，卸車收費(fèi)，出庫有裝船費(fèi)，首期費(fèi)用至少付30天倉儲(chǔ)費(fèi)，最大費(fèi)用來自碼頭費(fèi)用，船一靠一走一根管線成本極高，人工成本也是在碼頭產(chǎn)生，PX進(jìn)罐后常溫常壓下反而成本不高。船公司如果面臨洗艙不凈，柴油裝運(yùn)后再裝其他品種難度大，瀝青一但裝運(yùn)也只能裝運(yùn)瀝青。

華東地區(qū)較大的倉儲(chǔ)：上海深港，長江國際，陽鴻，華西，力士德，但是認(rèn)為能有PX第三方倉庫資質(zhì)的不多。

甲醇、乙二醇、純苯倉儲(chǔ)：該企業(yè)甲醇可以通存通兌，MEG四個(gè)區(qū)塊在做，今年重點(diǎn)推進(jìn)南通，既是乙二醇交割庫，也是蘇北最大第三方庫。純苯比較特殊在華東能做純苯的很少，倉儲(chǔ)資質(zhì)和管理要求更高，華東只有宏川和力士德兩個(gè)庫，但是純苯市場(chǎng)偏小集中在華東，總的體量雖然小，但是是純粹的第三方倉庫，影響力最大。

甲醇、乙二醇、純苯庫存：今年1-2季度甲醇、乙二醇庫存偏低，供應(yīng)量偏少，甲醇全部來自進(jìn)口的，甲醇是因?yàn)樘烊粴獬杀竞鸵晾使?yīng)量收縮，乙二醇是因?yàn)閮r(jià)格低位一直減產(chǎn)縮量，進(jìn)口收縮所以量也下降。純苯上半年庫存高的，三季度開始去庫，轉(zhuǎn)而甲醇、乙二醇是漲庫狀態(tài)，純苯庫存低。華東乙二醇罐容收縮，因?yàn)檫M(jìn)口少了，供應(yīng)端收縮狀態(tài)。據(jù)了解某家罐容從90萬噸下降到70萬噸。9月預(yù)計(jì)乙二醇到貨不會(huì)很少，大量的貨集中在8月卸，7月寧波有個(gè)撞船事件，疊加雙臺(tái)風(fēng)，耽誤了幾天卸貨。最近聚酯工廠沒有庫存壓力，乙二醇提貨還是積極的。了解下來純苯9月進(jìn)口量和8月類似，并不會(huì)很多。

今天（調(diào)研第四天）調(diào)研團(tuán)隊(duì)前往華東大型煉化企業(yè)進(jìn)行參觀交流，了解到長流程裝置對(duì)于各環(huán)節(jié)的效益敏感度較低，也少有因?yàn)槟硞€(gè)環(huán)節(jié)效益差而降低負(fù)荷的情況，當(dāng)下甲苯歧化利潤對(duì)企業(yè)來說也能夠接受，且裝置設(shè)計(jì)之初就將PX生產(chǎn)作為重心，PX開工負(fù)荷最低在60-70%，重整裝置開滿能夠保證PX 90%的負(fù)荷，進(jìn)一步地荷提升則需要外采甲苯和二甲苯。近些年投產(chǎn)的新裝置大都穩(wěn)定，不需要提前安排每年的檢修計(jì)劃，產(chǎn)量上相對(duì)有保障。PX的生產(chǎn)成本仍然存在比較大的差異，成本差異主要受生產(chǎn)工藝的影響，同時(shí)生產(chǎn)規(guī)模也對(duì)效益有很大的影響。貿(mào)易方面，當(dāng)前PX貿(mào)易仍然是工廠點(diǎn)對(duì)點(diǎn)為主，價(jià)格確定也以商談為主，社會(huì)庫存很少，短期參與者有限。PX基本不存在漲庫的問題，一是PX本身供需偏緊，二是PX工廠大多與下游PTA工廠有緊密的合作關(guān)系，漲庫情況更難出現(xiàn)。

調(diào)研企業(yè)：華東大型煉化企業(yè)

PX生產(chǎn)流程：石腦油重整之后生成混合芳烴，苯抽提出來外賣，甲苯和C9歧化轉(zhuǎn)化成C8組分，再抽出PX，其他的繼續(xù)多次異構(gòu)化反應(yīng)生產(chǎn)PX達(dá)到平衡。歧化主要目的是生產(chǎn)混合二甲苯，后面再生產(chǎn)PX。具體說那個(gè)流程產(chǎn)出多少，也和進(jìn)料石腦油相關(guān)，占比難以說清。

PX開工率設(shè)計(jì)：是以PX生產(chǎn)為主的企業(yè)，甲苯二甲苯主要是不定期外采，用以增產(chǎn)PX，設(shè)計(jì)的時(shí)候就是頭小一點(diǎn)，尾大一點(diǎn)調(diào)整負(fù)荷，最高負(fù)荷100%，最低負(fù)荷60-70%，重整開滿的話保證PX負(fù)荷90%左右，正常情況下再買一些甲苯二甲苯?，F(xiàn)在二甲苯流向汽油為主，所以短流程買二甲苯做PX就不劃算。對(duì)于煉化一體化來講，甲苯歧化利潤還算合適，國內(nèi)極少短流程裝置會(huì)減量，長流程來看甲苯歧化開著更合適。老工廠三年一大修，目前對(duì)于新工廠來說已經(jīng)很少出現(xiàn)，幾乎不用提前排每年的計(jì)劃檢修。

PX庫存：是正常的工廠庫，庫容可以半個(gè)月至一個(gè)月，還受到上下游負(fù)荷影響，現(xiàn)在所有化工品庫存都不高。實(shí)際生產(chǎn)來看煉化一體化如果虧錢，其他可能更虧錢，所以很少因?yàn)槟骋话鍓K效益不高單獨(dú)下降開工外賣原料。PX對(duì)于國內(nèi)大廠來說，2020年也沒有出現(xiàn)過漲庫風(fēng)險(xiǎn)。并且和下游工廠合作較多，更難有漲庫。

乙苯外賣：對(duì)于煉化一體化企業(yè)來說，外賣乙苯并不合適，整體來講EB-乙苯有200-300元/噸即可，單獨(dú)外賣利潤也不方便核算，并且大煉廠有長約客戶，也會(huì)考慮長期開好。

PX生產(chǎn)成本：PX不同工藝成本差別很大，最后的分離步驟，國內(nèi)兩家煉廠采用結(jié)晶法，其他煉廠多是吸附分離等技術(shù)，從能耗上來講，結(jié)晶法是國內(nèi)成本最低的。從原油到PX，各類一次分餾裝置的產(chǎn)品都是加氫裂化，裂化后有重整裝置，單套規(guī)模較大，規(guī)模效益顯著，重整的進(jìn)料品質(zhì)也很好。

PX儲(chǔ)運(yùn)：加熱采用電伴熱或者蒸汽伴熱，成本對(duì)工廠來說很低，PX點(diǎn)對(duì)點(diǎn)為主，認(rèn)為當(dāng)前可以參與者少數(shù)，活躍程度短期有限。運(yùn)輸采用船運(yùn)為主。從華東運(yùn)到華南市場(chǎng)的窗口較小，每年零星數(shù)量運(yùn)去，美金和人民幣均可以談，也可以通過中石化計(jì)價(jià)，PX極少有一口價(jià)，即使是談現(xiàn)貨，也是按照兩個(gè)月后均價(jià)。對(duì)于阿爾法，各家商談不同，運(yùn)費(fèi)算到阿爾法中，通常買賣雙方會(huì)分?jǐn)?。?dāng)前了解到PTA工廠會(huì)有15天左右PX，就近如果有PX工廠，可能庫存少一些，如果卸貨能力有限離PX工廠遠(yuǎn)些，自身庫容會(huì)建大一些。

PX利潤核算：一體化煉廠通常從原油計(jì)算，短流程工廠從石腦油計(jì)算。

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