概要

7月以來(lái)雙焦回歸上漲，碳元素表觀庫(kù)存大幅去化。但鐵水產(chǎn)量并未有大幅下降，焦炭產(chǎn)量所小幅下滑，但煤礦焦精煤生產(chǎn)穩(wěn)定，相較3-4月供需情況僅供給略弱，但庫(kù)存表現(xiàn)卻劈叉嚴(yán)重。數(shù)據(jù)表現(xiàn)看起來(lái)雙焦在大量的隱性庫(kù)存，且焦煤端隱性庫(kù)存較大，這是此前市場(chǎng)認(rèn)為現(xiàn)貨漲幅或較小的主要原因。另外產(chǎn)地也傳出3輪提漲后貿(mào)易商拋貨意愿將大幅增加，市場(chǎng)可能進(jìn)入拐點(diǎn)。帶著這些疑問(wèn)至山西進(jìn)行了調(diào)研并得到以下結(jié)論：

煤礦實(shí)際產(chǎn)量低于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。6月安全生產(chǎn)月以來(lái)煤礦自主減產(chǎn)意愿強(qiáng)，集中換工作面與過(guò)斷面對(duì)產(chǎn)量脈沖影響。另外大型煤企安監(jiān)力度強(qiáng)，產(chǎn)量至7月仍明顯下滑。

隱庫(kù)存在但低于市場(chǎng)預(yù)期，隱性主要分為五部分：1、貿(mào)易商整體囤貨量低于市場(chǎng)猜測(cè)，多數(shù)囤貨力度弱于往期上漲行情，不過(guò)前期庫(kù)存去化較干，基數(shù)較大的剛需補(bǔ)庫(kù)仍不可忽視。2、少部分現(xiàn)貨渠道強(qiáng)貿(mào)易商囤貨量高于往年。3、焦企補(bǔ)庫(kù)力度高于數(shù)據(jù)表現(xiàn)1天左右。4、某大型煤企因前期長(zhǎng)協(xié)問(wèn)題在港口有較大隱性庫(kù)存。5、期現(xiàn)大戶在產(chǎn)地最少有小幾十萬(wàn)噸量。煤礦產(chǎn)量將環(huán)比修復(fù)且量或逐步趕超3-4月。煤礦利潤(rùn)修復(fù)下自主減產(chǎn)將減少。產(chǎn)地前期事故礦逐步復(fù)產(chǎn)中，且烏海地區(qū)也在穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)。8月開始安監(jiān)力度預(yù)計(jì)逐步減弱。某大型煤礦預(yù)計(jì)8月中提產(chǎn)，且力度較大。

多數(shù)貿(mào)易商暫無(wú)拋貨意愿，但普遍畏高認(rèn)為續(xù)漲空間不大，部分囤貨較多企業(yè)開始拋貨。調(diào)研期間多數(shù)貿(mào)易商認(rèn)為焦炭現(xiàn)貨仍有100-200的漲幅，焦煤也可以同步上行，但隨后將面臨回調(diào)。囤貨較多大型企業(yè)因庫(kù)存量較大，擔(dān)憂拐點(diǎn)賣貨困難，已經(jīng)開始逐步拋貨兌現(xiàn)利潤(rùn)。并且傳大型煤企計(jì)劃再8月拋售港口庫(kù)存。整體拋貨量暫不大但隨著3輪提漲落地與8月的到來(lái)將繼續(xù)增加。另外有少部分2-3月累庫(kù)貿(mào)易商因成本較高堅(jiān)定持有原煤，等待價(jià)格續(xù)漲100-200解套。

綜合來(lái)看3-4月雙焦下跌并非供需過(guò)度寬松導(dǎo)致，主要為貿(mào)易商去隱性庫(kù)存。5月以來(lái)雙焦供給確有超預(yù)期下滑導(dǎo)致隱庫(kù)累積低于預(yù)期，短期貿(mào)易商拋貨力度不強(qiáng)，現(xiàn)貨仍會(huì)偏強(qiáng)，4輪提漲存在一定的落地概率，但隨著煤礦產(chǎn)量在8月的修復(fù)與貿(mào)易商的拋貨?，F(xiàn)貨拐點(diǎn)將很快到來(lái)，下跌幅度預(yù)計(jì)不大，主因隱性庫(kù)存低于市場(chǎng)預(yù)期，另外供給端超過(guò)3-4月水平或在8月下旬，屆時(shí)對(duì)應(yīng)成材旺季供需雙增，下跌窗口小驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。后續(xù)行情需關(guān)注粗鋼壓減出臺(tái)時(shí)點(diǎn)，如較早在8月中落地則現(xiàn)貨完全轉(zhuǎn)松仍有續(xù)下行驅(qū)動(dòng)。如落地時(shí)間晚則現(xiàn)貨在8月上中旬回落后，貿(mào)易商或再度抄底帶動(dòng)新一波行情。

山西煤焦企業(yè)調(diào)研概要

A洗煤廠

產(chǎn)銷存：去年貿(mào)易量30萬(wàn)噸原煤，今年精精煤月銷售量7000多噸，主要高硫主焦。下游主主要是附近與湖南地區(qū)，今年湖南少附近多。2-3月開始囤了一波原煤，隨后價(jià)格下跌續(xù)續(xù)囤降低成本，目前4-5萬(wàn)噸原煤，折精煤成本200000多。3-4月的下跌很多人被套也都沒出，都鄒是以原煤庫(kù)存囤著，可以放的比較久。附近煤煤礦有限產(chǎn)，主要是覺得利潤(rùn)太低主動(dòng)減產(chǎn)，剛好好遇上6月安全生產(chǎn)月與7月安監(jiān)，倒工作面面與過(guò)斷層是對(duì)外的說(shuō)法，現(xiàn)在價(jià)格回升，產(chǎn)量預(yù)預(yù)計(jì)會(huì)回來(lái)，目前附近礦已經(jīng)有提產(chǎn)的。

后市觀點(diǎn)：現(xiàn)貨還會(huì)漲100-200，對(duì)對(duì)應(yīng)高硫主焦價(jià)格1900-2000，屆時(shí)上漲或轉(zhuǎn)乏力，或逐步出點(diǎn)貨換回現(xiàn)金，覺得回落會(huì)是快速速的但是不看大跌，如果下跌會(huì)再度入場(chǎng)采購(gòu)。

B煤礦

產(chǎn)銷存：400萬(wàn)噸原煤產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)精煤煤200萬(wàn)噸，自家四個(gè)礦，自有站臺(tái)，煤質(zhì)都是高硫主焦，強(qiáng)度65以上，基本都是供自己洗煤某廠，少量中煤保供電廠，冬季供自家電廠，原原本有少量原煤競(jìng)拍外賣，一周一次，基準(zhǔn)價(jià)價(jià)內(nèi)部討論，但是6月中產(chǎn)地的一個(gè)煤礦事故之后，安監(jiān)開始變嚴(yán)了，目前沒有原煤外賣，可丁以觀察一些礦沒有原煤競(jìng)拍就是產(chǎn)量出了問(wèn)題題，競(jìng)拍比線下賣能貴個(gè)100，余貨基本都是競(jìng)拍拍的。廠內(nèi)無(wú)庫(kù)存。不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格問(wèn)題減產(chǎn)，每個(gè)月都有生產(chǎn)計(jì)劃。下游為山東、河北、江西與湖南貿(mào)易商。不做焦化廠客戶，主要是回款慢。

后市觀點(diǎn)：這波行情主要是供應(yīng)的減少，需求增量次之，時(shí)間從6月下旬開始。目前生產(chǎn)還是有問(wèn)題，主要是一周前開始的安監(jiān)，不知道什么時(shí)候結(jié)束。目前競(jìng)拍情緒依然很好，下游貿(mào)易商不主動(dòng)囤煤，基本有下游訂單才會(huì)買貨，所以終端是需求應(yīng)該是好的，短期看漲。

C焦化廠

產(chǎn)銷存：產(chǎn)能500萬(wàn)噸，孝義地區(qū)有環(huán)保檢查，環(huán)保要求的是當(dāng)前生產(chǎn)水平下再限產(chǎn)10-15%，而不是產(chǎn)能利用率80％就不用限產(chǎn)了，但是實(shí)際的環(huán)保影響小，大多焦化廠是因?yàn)槔麧?rùn)自主減產(chǎn)5-10%。目前自家入爐煤成本約1500，還虧100-200。煤礦端山西可能影響煤礦減產(chǎn)的有三十幾個(gè)。去產(chǎn)能方面呂梁基本沒有4.3焦?fàn)t，都有配套產(chǎn)能，節(jié)奏上沒有太大偏差。廠內(nèi)入爐煤從前期3天補(bǔ)到六七天，近期打算維持。附近的焦化廠也差不多，大多補(bǔ)了3-4天◇有些多的7天補(bǔ)到了15天。

后市看法：認(rèn)為唐山減產(chǎn)3輪不好落地，可能26-29集中關(guān)停保天氣，但市場(chǎng)感覺焦炭偏緊，預(yù)計(jì)最晚8.2落地。后面暫時(shí)看不懂。

D洗煤廠

產(chǎn)銷存：下游是自有焦化，自備洗煤廠，產(chǎn)能一天2000t，目前廠內(nèi)原煤庫(kù)存1.5wt，一般一周來(lái)拉一波庫(kù)存煤至焦化廠。了解貿(mào)易商沒有囤，都是下游焦化廠庫(kù)存低補(bǔ)庫(kù)。6-7月安全生產(chǎn)月，查的比較嚴(yán)，不知道什么時(shí)候會(huì)復(fù)產(chǎn)。大部分煤礦這個(gè)時(shí)間檢修過(guò)斷層。6月原煤剛漲的時(shí)候洗煤廠沒有反應(yīng)過(guò)來(lái)成本漲了，意識(shí)到以后立刻一起調(diào)漲精煤價(jià)格。

后市看法：做空性價(jià)比高，但是還沒有到跌的時(shí)候，認(rèn)為上方還有空間，至于漲到多少暫時(shí)不好說(shuō)。

E洗煤廠

產(chǎn)銷存：自有煤礦90wt產(chǎn)能，生產(chǎn)上沒有受到安全檢查影響，基本都正常生產(chǎn)。之前拿了90核增但還沒有過(guò)來(lái)審，最近應(yīng)該會(huì)來(lái)就能開起來(lái)，另外靈石新買了一個(gè)之前長(zhǎng)停的肥煤礦，大約一個(gè)月后正常生產(chǎn)。日洗6200噸原煤產(chǎn)4200噸精煤，礦上的原煤全供給洗煤廠。自有車隊(duì)160輛。各個(gè)業(yè)務(wù)單位均單獨(dú)核算銷售情況。下游的穩(wěn)定客源為洗煤廠，買各家精煤來(lái)混配，有年度長(zhǎng)協(xié)量，價(jià)格一單一議，每個(gè)合同鎖量鎖價(jià)，差不多一個(gè)月拉完，全部預(yù)付。焦化廠客戶不穩(wěn)定量少。有300wt/年電煤保供任務(wù)，自家洗出中煤加上外采配3000大卡左右電煤，全部供給自家電廠。銷售從6月開始轉(zhuǎn)好，目前依然很好，還在出前期訂單，廠內(nèi)即洗即出，庫(kù)存低。

后市看法：自家煤礦與介休整體生產(chǎn)沒有受影響，但是整體看山西應(yīng)該有煤礦因?yàn)榘踩珯z查導(dǎo)致產(chǎn)量受限的，這輪上漲主要原因是下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存低引起的補(bǔ)庫(kù)，跟隨市場(chǎng)調(diào)出廠價(jià)格，看漲但幅度不確定。

F煤礦

產(chǎn)銷存：前期因?yàn)榘踩珯z查，減少了開采時(shí)間，預(yù)計(jì)八月上中旬逐步恢復(fù)一些，檢查放松。八月如果每天多生產(chǎn)2小時(shí)，一個(gè)月多200wt精煤，后面還有可能再提2小時(shí)，變成增產(chǎn)400wt。JD出事故降成二級(jí)，下周二恢復(fù)。了解到這波中間囤貨較多，自己也囤了"很多貨"，8月開始計(jì)劃要出貨了。

G貿(mào)易商

產(chǎn)銷存：上半年基本沒有參與市場(chǎng)，公司主要做托盤貿(mào)易，這波出現(xiàn)機(jī)會(huì)就多囤了點(diǎn)，貨一半放站臺(tái)一半在港口，焦炭量很大，不過(guò)貨是到處搜來(lái)的，質(zhì)量有好有壞，不是很好出。而且拿貨之后短倒加倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用等于抬高了50的成本。焦煤大概占一半。焦煤出的剩一點(diǎn)了。焦炭只出了1/5，計(jì)劃第三輪落地再出點(diǎn)。之后看市場(chǎng)情況，也許會(huì)全出掉。

H焦化廠

產(chǎn)銷存：150萬(wàn)噸年產(chǎn)能，一天產(chǎn)2000噸，下游80%是鋼廠，少量給貿(mào)易商對(duì)接江內(nèi)鋼廠，都是年度長(zhǎng)協(xié)，月度平均拉運(yùn)，市場(chǎng)不好的時(shí)候也少拉，以產(chǎn)定銷。自己煤礦產(chǎn)品為噴吹煤和貧瘦煤，低灰低硫，產(chǎn)能3000萬(wàn)噸左右，煤礦沒有限產(chǎn)目前限產(chǎn)到40，因?yàn)樘潛p。焦化廠原料煤庫(kù)存之前一周左右，最近一直在補(bǔ)庫(kù)大概補(bǔ)到十天了，正常庫(kù)存在十幾天。生產(chǎn)還是看利潤(rùn)情況，不會(huì)因?yàn)橄掠斡唵味嗑彤a(chǎn)。

后市看法：現(xiàn)在幾千噸焦炭庫(kù)存，對(duì)于后市很樂(lè)觀，認(rèn)為焦炭可以繼續(xù)漲。

某閉門會(huì)議

多與空參半，看空多為較資深煤焦人士，核心焦化虧損焦炭推不太動(dòng)，而且看弱下半年需求?？炊嘀饕獮槟贻p研究員，認(rèn)為粗鋼壓減會(huì)弱，低庫(kù)存下即便貿(mào)易商出貨市場(chǎng)價(jià)格不一定會(huì)跌，后面銜接旺季可以繼續(xù)上漲。會(huì)上傳某地區(qū)倒查煤礦事故，在本周已經(jīng)兌現(xiàn)。某貿(mào)易商表示產(chǎn)地部分貿(mào)易商有較多焦煤期現(xiàn)庫(kù)存。

（資料來(lái)源：彭博，統(tǒng)計(jì)局，mysteel，同花順iFinD，新湖期貨研究所，公開資料整理）

（注：新湖期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為7月31日）

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