調(diào)研時間：7月19日

企業(yè)A

1、業(yè)務(wù)情況

以物流園區(qū)開發(fā)運(yùn)營、大宗商品商貿(mào)、現(xiàn)代倉儲物流三大產(chǎn)業(yè)板塊為支撐的現(xiàn)代商貿(mào)物流基地。

倉儲：華北倉儲物流基地總計140畝，最大庫容20萬噸左右，倉儲費(fèi)0.5元/噸/天。

物流：汽運(yùn)+海運(yùn)。

2、需求

業(yè)務(wù)半徑：覆蓋華北、東北地區(qū)。

出糖情況：交割糖雖然數(shù)量基數(shù)高，但走糖也快，今年的消化速度不錯，銷量環(huán)比和同比（和正常年份類似）都偏高。

下游客戶結(jié)構(gòu)：貿(mào)易商+終端，貿(mào)易商占比更大，目前出糖多作為現(xiàn)貨使用。

對下游的看法：下游拿貨偏謹(jǐn)慎，不想囤貨，補(bǔ)庫積極性弱。部分大中型廠有10-20%減產(chǎn)，其余相對穩(wěn)定；小廠調(diào)配方靈活（果葡糖漿等替代），白糖7000元/噸以上接受度較低，今年的大行情下對小廠有一定淘汰。

替代品：天津、山東預(yù)拌粉8812進(jìn)口多（88%蔗糖、12%淀粉糖），認(rèn)為對市場影響不大，價格5700元/噸，折糖后6400元/噸。

3、庫存

具備中央儲備糖儲存庫和鄭商所白糖交割庫資格，以國儲+交割庫為主。

倉單+社庫量：2.5萬噸左右，同比偏高，接近疫情前水平。倉單占 2/3，其中主要為甜菜糖，其余為兩廣糖。

季節(jié)性：3月末-5月初為庫存高峰期（和糖廠類似），今年春節(jié)后盤面大漲導(dǎo)致倉單量增多，目前貿(mào)易商存貨相對更多。

后期看法：目前庫存總量受基數(shù)影響偏高，且下榨季出糖時間接近（10月甜菜糖，11-12月兩廣糖），去庫時間窗口偏緊，新糖上市前一般會消化50%以上庫存，所以當(dāng)前策略偏保守。

4、其他看法

甜菜糖問題：甜菜糖含水量相對較高，不宜長期儲存，冬季易結(jié)塊。且甜菜糖無收購價，以市場化定價為主。目前甜菜糖供應(yīng)相對較多，價格比甘蔗糖低100+元/噸（正常50元/噸左右）。

加工糖問題：國內(nèi)糖增產(chǎn)上限有限，進(jìn)口糖有補(bǔ)缺需求，等國際糖價下降后加工糖廠有獲利預(yù)期，因此沿海存在一定的加工糖廠布局搶奪。

企業(yè)B

1、業(yè)務(wù)情況

主要為糖酒貿(mào)銷業(yè)務(wù)。

貿(mào)易量：70萬噸/年。

2、需求

業(yè)務(wù)半徑：華北、山東（華東），短途運(yùn)費(fèi)40-80元/噸，總部業(yè)務(wù)覆蓋全國。

下游客戶結(jié)構(gòu)：目前以貿(mào)易商為主。

消費(fèi)情況：今年糖價漲幅大，但需求沒有太好，上半年出貨不快，旺季不旺，目前港口價出貨情況并不好，下游以隨用隨買為主，認(rèn)為是需求差和替代品（預(yù)拌粉、糖漿等）替代所影響。北方?jīng)]有惜售心理，有需求就有成交。

對終端的看法：疫情改變了消費(fèi)習(xí)慣，疫情政策放開后終端實(shí)際需求偏淡，并沒有明顯恢復(fù)，部分終端客戶銷量下滑明顯。

對替代品的看法：

①預(yù)拌粉情況：又稱復(fù)合糖，市場上山東最多，其次華北江蘇。認(rèn)為今年1-5月的8812（88%蔗糖、12%葡萄糖）預(yù)拌粉進(jìn)口有50萬噸左右（未過篩量），過篩后價格約6750元/噸，利潤300-500元/噸，價格便宜，對當(dāng)?shù)厥袌鲇绊戄^大。認(rèn)為下半年復(fù)合糖進(jìn)口量仍然較多，政策打擊有限。其保質(zhì)期在18個月以上，下游跟白糖基本重合，飼料行業(yè)存在增量（之前使用的果葡糖漿升級成了預(yù)拌粉），銷售半徑很大。

②糖漿情況：下游以液體產(chǎn)品為主（飲料等），保質(zhì)期45天左右，很短，對白糖的替代作用不大。

3、庫存

港口和倉庫廣西糖數(shù)量都較少，目前庫存還有低價糖，但去庫仍有壓力。

認(rèn)為下半年需求弱復(fù)蘇，疫情后需求的整體恢復(fù)可能需要兩年周期慢慢調(diào)整，年底或明年一季度有一定機(jī)會。

4、其他看法

貿(mào)易商利潤：年后盤面跳空高開，貿(mào)易商認(rèn)為廣西減產(chǎn)有限，對漲價并不認(rèn)可，糖價快速上漲至6900元后認(rèn)可，因此賺錢的貿(mào)易商并不多。且今年基差貿(mào)易跟疫情期間邏輯不同，基差交易存在思維慣性，行情快掉頭慢也有一定損失。

現(xiàn)貨價格：廣糖產(chǎn)銷率好，達(dá)標(biāo)后對余糖的挺價意愿較強(qiáng)。

配方問題：可口可樂曾將白糖日耗量從200噸調(diào)整至20噸，用糖漿替代，說明大廠配方已大幅調(diào)整過，后續(xù)進(jìn)一步調(diào)整或有限。

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