1、”疫后復蘇“下的契機：進擊的新能車

近期新能源車催化劑頻出：比亞迪5月新能車銷量同比增長250.4%，5.31工信部發(fā)布2022年新能源汽車下鄉(xiāng)活動，支持政策密集出臺。我們在5.18《小盤成長股的四條線索》、5.20《戰(zhàn)略看多小盤成長股，如何優(yōu)選？》等報告中提示：受益于供需結構修復的半導體設備/新能源車/光伏電池組件，“勝率-賠率”框架下占優(yōu)的醫(yī)療器械等。

1.1 當下新能源汽車產業(yè)的四大驅動

（1）驅動一：處于疫后生產與貿易同步修復的關鍵領域：正如我們在5.25《疫后復蘇漸次展開，哪些行業(yè)存在修復機遇？》中指出，疫后復蘇可沿供應鏈→生產→貿易→消費四層級展開，新能車具備生產與貿易雙重支撐及更強供需確定性；

（2）驅動二：政策支持密集：作為消費領域重要大宗品，是實現(xiàn)消費穩(wěn)增長的重要抓手。如5.31新能車下鄉(xiāng)政策，5.26深圳對于新購置新能車給予最高不超過1萬元/臺補貼等。

（3）驅動三：龍頭業(yè)績驗證行業(yè)高景氣：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，疫情影響下國內4月汽車銷量約118萬輛，同比下滑47.6%，但新能車銷量依然實現(xiàn)44.9%的同比高增速，單月滲透率突破25%。比亞迪單月銷量同比增速高達250.4%，驗證行業(yè)高景氣。

（4）驅動四：中線動量“能源安全”戰(zhàn)略加持：我們在5.24《策略聯(lián)合行業(yè)：謀局“能源安全”大主題》中指出，“能源安全”主題是2022年穩(wěn)增長中線動量，新能源穩(wěn)增長是其中重要主線之一，應當重視其中的結構性機會。

1.2 當前新能源汽車的三大預期差

（1）預期差一：市場擔憂燃油車購置稅優(yōu)惠可能會影響新能源汽車銷量。對此我們認為：燃油車稅收優(yōu)惠不會對新能車市場形成明顯的擠出效應。據(jù)廣發(fā)電新組2022.6.1報告《購置優(yōu)惠規(guī)模超預期，新能源車減免延續(xù)可期》中測算，可能受影響的新能車C級部分銷量在純電動總銷量中占比僅為2%。

（2）預期差二：新能車滲透率突破20%的瓶頸后可能會面臨二階導放緩壓力：對此我們認為：這一悲觀預期在2021.12-2022.4的估值消化中已基本反應?；诋斚路€(wěn)增長政策密集落地、全球供給相對優(yōu)勢強化出口邏輯、及其在疫情沖擊下展現(xiàn)的供需韌性，新能車滲透有望迎來新驅動。

（3）預期差三：市場擔憂疫情沖擊影響行業(yè)后續(xù)供需修復：對此我們認為：汽車鏈在本輪修復中具備供需支撐雙向驗證，供給端修復是本輪復工復產重點，疫情沖擊下的訂單積壓顯示需求端依然具備強支撐。

2、凈利潤斷層與新能車的結合：強化的Alpha

2.1 凈利潤斷層在上期和本期持倉中表現(xiàn)均突出

凈利潤斷層是指上市公司發(fā)布超預期的業(yè)績公告后，股價出現(xiàn)跳空上漲的現(xiàn)象。凈利潤斷層本質是上市公司基本面在技術面上的體現(xiàn)，利用這一現(xiàn)象選股實際上是基本面和技術面的有機結合。

如果我們認可市場是有效的，則上市公司公告超預期的業(yè)績后，股價會立即做出反應——上漲。業(yè)績超預期的幅度越大，上漲的幅度越大，而且越有可能是跳空上漲?；谶@一原理，跳空上漲的股票往往蘊含著較強的向上動能，我們在《凈利潤斷層：一種高效的選股策略》（20200521）、《中報期如何精選凈利潤斷層個股？》（20200831）、《三季報如何精選凈利潤斷層個股？》（20201111）中向投資者介紹了“凈利潤斷層”策略在A股投資中的初步應用，在《凈利潤斷層如何獲得更高收益？》（20210729）中介紹了8大凈利潤斷層策略在A股中的實證應用，均驗證了凈利潤斷層選股策略的有效性。

我們在《凈利潤斷層如何獲得更高收益？》（20210729）中介紹了8大凈利潤斷層策略。在上一個持倉周期當中，8大凈利潤斷層策略均在2022年2月1日進行了換倉，持續(xù)持有至2022年4月30日。在上一個持倉周期當中（2022.2.1-2022.4.30），8大凈利潤斷層策略有5個策略相對萬得全A獲得了正超額收益，平均超額收益為4.1%，超額收益中位數(shù)為4.6%。

在22年4月末的21年報業(yè)績預告披露完畢后，8大凈利潤斷層策略于22年5月進行了新一輪的換倉（最新8大凈利潤斷層策略換倉名單請聯(lián)系廣發(fā)策略或對口銷售）。5月份8大凈利潤斷層策略均跑贏了wind全A和偏股型基金指數(shù)，獲得了顯著的超額收益，最高超額收益達到7.40%，平均超額收益為5.26%，超額收益中位數(shù)為5.58%。

從絕對收益角度來看，8大凈利潤斷層策略在5月全部獲得了正的絕對收益；從相對收益角度來看，8大凈利潤策略5月份全部相對萬得全A獲得了超額收益，全部跑贏中證偏股型基金指數(shù)。

2.2 新能源車產業(yè)鏈當中的凈利潤斷層：強化的Alpha

基于凈利潤斷層對Alpha的突出優(yōu)選能力，我們利用凈利潤斷層進一步優(yōu)選新能源車產業(yè)鏈上的投資標的。新能源車產業(yè)鏈當中的凈利潤斷層股票主要集中在6大申萬二級細分行業(yè)當中，包括小金屬、能源金屬、化學制品、電網設備、電池、乘用車。自本輪最新?lián)Q倉以來（22.5.1-22.6.6），新能源車產業(yè)鏈和凈利潤斷層的交集個股均表現(xiàn)出顯著的絕對收益，且相對萬得全A均獲取了顯著的超額收益。

通過凈利潤斷層精選的個股不僅跑贏萬得全A，細分行業(yè)的“新能源車*凈利潤斷層組合”也大概率跑贏對應的行業(yè)指數(shù)。考慮到自5月以來，新能源產業(yè)鏈本身行業(yè)的Beta就強于A股整體，因此需要進一步比較“新能源車*凈利潤斷層組合”在細分二級行業(yè)上的Alpha選取能力。6大申萬二級細分行業(yè)當中，“新能源車*凈利潤斷層組合”在其中的5大細分行業(yè)均獲得了超額收益，其中在電網設備、化學制品中的超額收益超過了10%，證明凈利潤斷層確實能夠進一步選取出新能源車產業(yè)鏈中的超額收益。

3、風險提示

疫情控制反復，全球經濟下行超預期，海外不確定性。本文僅從主題投資策略角度提示相關標的的投資機會，并不能代替廣發(fā)證券研發(fā)中心相關行業(yè)研究團隊的觀點。