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陳顯順:千帆過 萬木春

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-12-14 08:57:42 來源:國泰君安證券 作者:陳顯順/方奕/黃維馳

大勢研判:千帆過,萬木春。國君策略于11月初提出“跨年行情”,從近一個(gè)月與一周維度來看,滬指分別上漲4.98%和1.63%,滬深兩市連續(xù)36日萬億成交,向上生長的趨勢仍在延續(xù)。展望后市,經(jīng)濟(jì)不確定性降低,由此引導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升將成為核心驅(qū)動(dòng):一方面, 2021年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力,穩(wěn)增長成為經(jīng)濟(jì)工作的首要目標(biāo)。隨著財(cái)政政策支出加強(qiáng)、節(jié)奏前置,貨幣政策穩(wěn)中偏寬,疊加結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)政策內(nèi)生發(fā)力,經(jīng)濟(jì)下行悲觀預(yù)期有望緩解。另一方面,強(qiáng)調(diào)“正確認(rèn)識(shí)”能耗雙控與碳中和、資本積極作用與野蠻生長等一系列重要問題,從政策糾偏的視角有效降低了市場擔(dān)憂的不確定性?;谝陨?,我們認(rèn)為伴隨核心矛盾逐步清晰,盈利下行預(yù)期漸次修復(fù),分母端發(fā)力助推跨年行情更上一層樓。


地產(chǎn)良性循環(huán),金融價(jià)值激活。當(dāng)前地產(chǎn)問題是金融板塊行情啟動(dòng)的最大阻力,但近期隨著地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的逐步改善,以券商為代表的低估值金融方向已具備高配置價(jià)值。具體來看,政策層面強(qiáng)調(diào)中長期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)型堅(jiān)定不動(dòng)搖,加快發(fā)展長租房市場,推進(jìn)保障性住房建設(shè),支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求,因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。整體上,在“房住不炒”框架內(nèi),更側(cè)重為供給端改善融資環(huán)境、疏通行業(yè)內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn),地產(chǎn)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性“寬松”+良性循環(huán)互補(bǔ),地產(chǎn)負(fù)反饋效應(yīng)有望打破,進(jìn)而激活大金融板塊的配置價(jià)值。


不可小覷:消費(fèi)的修復(fù)動(dòng)力。來自消費(fèi)弱復(fù)蘇信號(hào)背后蘊(yùn)含大眾消費(fèi)的復(fù)蘇以及地產(chǎn)鏈的韌性,其中10月社零當(dāng)月同比4.9%,環(huán)比提升0.4%,整體高于市場預(yù)期。本輪弱復(fù)蘇的背后反映出:1)10月疫情沖擊逐步消退,餐飲消費(fèi)展露回暖信號(hào);2)限額以上消費(fèi)與整體社零復(fù)蘇差距收斂;3)必需消費(fèi)仍然穩(wěn)健,通信設(shè)備、化妝品、石油制品邊際上升幅度較高;4)竣工端和商品房銷售端的壓力未對(duì)于銷售額形成嚴(yán)重拖累,整體韌性仍存。從“出口→制造→就業(yè)→消費(fèi)”的邏輯出發(fā),鑒于政策穩(wěn)增長、雙控糾偏、出口韌性三因素對(duì)2022年的就業(yè)形成支撐,消費(fèi)需求得以修復(fù)。往后看,消費(fèi)行情由漲價(jià)主線開啟,隨著需求端量的超預(yù)期韌性,消費(fèi)行情將外延擴(kuò)散。


經(jīng)濟(jì)不確定性降低,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升,助力跨年行情。隨著重要會(huì)議的召開,政策的核心邊際劍指穩(wěn)經(jīng)濟(jì),按照穩(wěn)增長的發(fā)力先后順序,以及悲觀預(yù)期的修正幅度,推薦:1)消費(fèi):加速邁出預(yù)期底部,推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、家電、家具以及社服/旅游等方向;2)金融:券商、銀行;3)科技制造:消費(fèi)電子與半導(dǎo)體;4)新能源:光伏、新能源車等高景氣方向。

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