7—8月，PTA裝置頻頻出現意外，裝置負荷延續(xù)偏低運行態(tài)勢。同期，因利潤回落、庫存攀升等不利因素影響，下游聚酯行業(yè)明顯降負。目前來看，PTA供需結構尚可，未來仍有剛性需求帶動，不必過分看空PTA。

PX階段性偏強

2019年大煉化產能開始集中釋放，全年投產PX產能累計843萬噸（恒逸文萊不計）。雖然2020年只有兩套新產能投產，但前期新產能釋放影響逐步體現，導致PX加工費大幅萎縮，2020年PX平均加工費不足200美元/噸。2021年以來，國內只有中化泉州80萬噸和浙石化250萬噸PX裝置投產，前者主要在福建本地銷售，從產量來看，對應福建百宏PTA新產能明顯不足，而后者基本可對應逸盛新材料的PTA新產能。

由于投產周期錯配，上半年PX加工費明顯好轉。2021年以來，PX-石腦油價差達到240美元/噸的良好水平。今年年底之前，PX市場計劃新增產能主要是浙石化剩余的250萬噸，預計與逸盛新材料二期PTA新產能的投產時間相當，按照生產比例，兩套產能基本可匹配，后期PX價格有望延續(xù)良好態(tài)勢。

PTA供給壓力不大

2020年四季度至2021年一季度，PTA市場陸續(xù)有新鳳鳴二期、福建百宏以及虹港石化等三套大型裝置釋放，累計帶來750萬噸的產能。雖然原油價格重心逐步抬升，疊加市場對于2021年春節(jié)后需求預期的向好支撐，PTA價格重心穩(wěn)步走高，但PTA加工費卻在不斷萎縮，2月下旬最低降至200元/噸附近。3—5月因輔料醋酸價格較高，PTA加工費持續(xù)偏低，廠家被動減產現象增加。7—8月裝置意外停車頻頻發(fā)生，實際因裝置停車造成的產能損失超過100萬噸/月。1—8月PTA行業(yè)平均開工負荷只有81.3%，較2019年、2020年同期分別下降4個百分點和6.1個百分點。

隨著新裝置不斷投產，PTA現貨加工費擠壓現象明顯，迫使一些高成本裝置逐步退出。截至目前，國內處于長停狀態(tài)（停車超過半年或明確關停）的裝置累計761.5萬噸，其中2021年新進入長停狀態(tài)的有472.5萬噸，由此來看，年內凈增加PTA產能只有387.5萬噸。9—10月還有虹港石化、恒力石化、福建百宏等多套大型裝置存在檢修預期，PTA行業(yè)開工負荷難有較大提升，而逸盛新材料二期新產能投放或推遲至年底，后期PTA供需矛盾激化概率不大。

下游需求有望修復

二季度之后，聚酯現金流大幅下滑。其中，長絲FDY在盈虧線附近徘徊，短纖、瓶片也持續(xù)不佳。與此同時，聚酯庫存不斷攀升，近期FDY庫存達到26天的年內高點，其他產品庫存也處于相對高位。8月中旬聚酯廠家開始大規(guī)模減產，近兩周短纖、瓶片裝置陸續(xù)重啟，長絲檢修裝置還沒有明確重啟時間。不過，通過本輪減產及促銷，長絲庫存已較8月底高位回落2—4天，聚酯各產品現金流基本處于盈虧線上方，廠家繼續(xù)大幅減產意愿不強。

1—8月聚酯累計產量達到3857萬噸，同比增加15.3%。盡管近期聚酯行業(yè)負荷回落，但年內行業(yè)平均開工依然達到87.9%，為近五年偏高水平，同時四季度聚酯行業(yè)還有200萬噸左右的新裝置計劃投放。當前織造開機率降至67%附近低位，不過，在“雙11”訂單及海外圣誕訂單的刺激下，后期消費或有所修復。

總之，PTA成本端仍有支撐，階段性供給壓力不大，同時下游聚酯環(huán)節(jié)存在改善預期，不必過分看空PTA。