匯豐晉信陸彬：下半年宏觀環(huán)境更加友好

主持人：首先請介紹一下最近市場的表現(xiàn)。

陸彬：最近市場波動比較大，尤其市場結構。今年以來我們對市場的判斷是機會和風險并存，機會主要是來自于基本面，風險主要是來自于估值。從過去接近8、9個月的市場表現(xiàn)驗證了年初的判斷，某些高估值的行業(yè)目前面臨基本面邊際減弱或者政策變化，在今年調整幅度較大。

周期和新能源的行業(yè)，年初到現(xiàn)在表現(xiàn)都非?？壳埃趺纯创竺娴氖袌?？現(xiàn)在大約是8月底，后面還有4個月左右的時間，后面市場大概率會延續(xù)前面市場的判斷和走勢，同時也是機會和風險并存，趨勢也會延續(xù)。

今年后面幾個月，由于央行全面降準導致整個市場宏觀和流動性判斷更友好，后面或有更多居民資產(chǎn)開始配置股票和權益基金，因此后續(xù)市場機會是多于風險，同時結構上會延續(xù)前面7、8個月的趨勢，機會主要來自于基本面，風險還是來自于基本面邊際弱化的行業(yè)。

主持人：具體有哪些風險要關注，機會后續(xù)還有哪些機會？

陸彬：好的，我們把市場分為四個方向：

第一個方向就是核心資產(chǎn)，特別是新能源汽車行業(yè)作為核心資產(chǎn)主要投資方向機會，無論從行業(yè)長期的發(fā)展空間，短期的業(yè)績、景氣度和中期的估值，相較其他的核心資產(chǎn)有非常大的投資吸引力。

第二個投資方向就是價值。價值行業(yè)里面包括金融和地產(chǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)可能在未來一到兩個季度，不斷政策還是投資方面會有明顯的變化，同時這個行業(yè)當前估值處于歷史極低值，機構配置也是極低，這個行業(yè)從中長期角度有比較高的隱含回報率，短期會有快速估值修復和預期修復的投資機會，是我們看好第二個價值領域里面的行業(yè)。

第三是周期行業(yè)。年初的時候非常看好周期行業(yè)，站在當前會優(yōu)選受益于碳中和的供給持續(xù)有約束、盈利能夠穩(wěn)定的周期行業(yè)做投資，主要聚焦在化工、鋼鐵、煤炭這些行業(yè)。

最后看好成長行業(yè)，年初優(yōu)選主要是小盤成長，市場過去半年小盤成長股估值大幅修復，當前在成長方向的配置是大盤和小盤成長相對比較均衡。

我們把市場分為這四大方向，優(yōu)選出這四大方向里好的行業(yè)做投資。風險方面，年初包括上半年一直擔憂的國內(nèi)宏觀流動性風險在全面降準之后解除，現(xiàn)在對市場的判斷會更樂觀一些，宏觀和流動性的環(huán)境對于股市比上半年更加友好。

現(xiàn)在主要關心的風險可能是某些行業(yè)，過去幾年表現(xiàn)特別好，估值也特別高，但是在今年以來基本面可能在弱化，同時還疊加了政策利空，這些利空沒有落地之前，這些行業(yè)會有一定的風險，同時大家比較擔憂海外市場會不會有比較大的波動。

總結下來我們認為，站在當前整個大的宏觀經(jīng)濟在發(fā)生變化，對市場判斷會比上半年更加樂觀。下半年的機會會延續(xù)上半年的結構趨勢，我們更多做一些行業(yè)和公司的優(yōu)選。

2、匯豐晉信陸彬：市場風格早已發(fā)生轉換

主持人：現(xiàn)在也是處于中報期的時間里，中報出來后有沒有什么機會？

陸彬：中報是我們來跟蹤行業(yè)和公司驗證預判的窗口期，我們會密切跟蹤各行業(yè)的中報披露業(yè)績跟我們預判是否一致，從而做出投資的判斷，這次大部分的中報其實是在普遍超出預期。

重點關注的兩個方向，尤其是新能源方向、周期方向，中報力度比較超預期。我們會一邊通過中報驗證年初的判斷，看看機會是否可以持續(xù)，另外也看一下中報幫我們挑選一些新行業(yè)的投資機會。

主持人：市場風格會發(fā)生轉換嗎？

陸彬：市場風格已經(jīng)發(fā)生了轉換，今年以來變化蠻大的。茅指數(shù)是去年市場的風格，其背后代表一些優(yōu)質大市值好賽道的公司，所以說去年暴露的因子是長期公司質地好的因子。

今年風格已經(jīng)變成了寧指數(shù)，寧指數(shù)包含的意義就是基本面強勁、短期景氣度比較高，所以今年暴露最多的是基本面和景氣度。我們認為未來幾個月風格還會延續(xù)，基本面強、景氣度高的行業(yè)還會有明顯的超額收益。

從更長的角度，比如半年以上，偏價值方向可能在當前這樣的大環(huán)境下，會有一些投資機會。市場已經(jīng)明顯變化，今年已經(jīng)跟去年大不一樣了，我們要做的是把握市場的節(jié)奏，爭取有一定的預判性和預見性，盡可能的幫大家規(guī)避風險、把握機會。

3、匯豐晉信陸彬：新能源行業(yè)投資趨勢明確

主持人：您對新能源是怎么看的？新能源可以上車嗎？

陸彬：我展開跟大家講一講新能源行業(yè)當前的基本面情況、行業(yè)的情況，再跟大家講一講我怎么來看待新能源行業(yè)投資的現(xiàn)在階段。新能源行業(yè)是我們19年4季度一直跟大家反復強調，我們認為新能源行業(yè)是未來5年到10年的重大投資機會，這是一次時代的機會，或者說是一次產(chǎn)業(yè)的機會，在這么大的大趨勢下，為什么我們說有這么長的時間、這么大的機會。

我們以新能源汽車為例，在過去幾年可能全球新能源汽車銷量都不到200萬輛，到了2025年可能整個銷量超過2000萬輛，整個汽車銷量是8000、9000萬輛，所以說這個行業(yè)天然享受了巨大的成長空間和巨大的變化。在這么大的產(chǎn)業(yè)變革和機會面前，我們看好3年到5年新能源汽車的投資機會，我們定義其為黃金10年。過去1到2年整個行業(yè)的漲幅其實是在反映產(chǎn)業(yè)巨大的投資機會、產(chǎn)業(yè)巨大的變革，這是我想跟大家強調的大背景。

至于到投資很清楚，股票有可能是先行，提前反應基本面的變化，同時在某些市場情緒不好的時候，會落后于表現(xiàn)。

當前新能源行業(yè)的估值水平處于相對比較合理的階段，整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈對應明前的估值在20倍到60倍區(qū)間范圍內(nèi)，這對于符合增長超過5年、符合增速超過30%的行業(yè)來講，估值是相對合理的。

大家一直非常擔憂這個行業(yè)過去兩年表現(xiàn)這么好，現(xiàn)在是不是有比較大的泡沫或者是比較大的風險？我覺得這是不客觀或者不成立的。當然在短期1、2個月股票短期表現(xiàn)非常突出，漲幅非常大，會迎來一些波動，我覺得這是投資必然會遇到的，我總體建議大家一定要重視新能源行業(yè)，尤其是新能源基金投資的機會。

4、匯豐晉信陸彬：醫(yī)藥消費短期投資吸引力不大

主持人：近期食品醫(yī)藥調整幅度比較大，您對這兩個板塊怎么看？

陸彬：我們講講個人的觀點，僅供參考。消費、醫(yī)藥很多人都會講他們的觀點，我們只講我們自己的觀點，不一定對，僅供參考。我們認為這些行業(yè)是我們之前過去一年一直以來是低配的，之前我們是認可這些行業(yè)長期的發(fā)展方向，同時我們也認可這些行業(yè)公司的質地和他們的能力。但是我們之前一直比較低配的原因，是因為我們認為這些行業(yè)的公司太貴了，估值過高了，所以一直低配。

當然最近消費和醫(yī)藥的行業(yè)因為方方面面政策的原因，對這些行業(yè)有政策上的影響。拉長來看，這些行業(yè)長期是具有投資機會的，但短期這些行業(yè)的估值對我們來說并沒有太大的投資吸引力。

我們認可行業(yè)的長期發(fā)展，也認可這些公司的質地，但是我們還會進一步去做研究和跟蹤，等到這些公司基本面有好轉，同時估值到比較有吸引力的情況下做投資，但當前并不是投資這些行業(yè)的好時點。

同時我們也看到，因為我們一直投了包括新能源，包括高端制造，其實我們做行業(yè)比較也能比出來，因為我們投的那些行業(yè)政策友好性非常好，基本面也非常好，估值也比較合理，所以站在當前我們還是會優(yōu)選以新能源為代表的行業(yè)來做投資。同時我們也會密切的關注消費和醫(yī)藥這些行業(yè)的基本面、政策和他們的估值，我們看到有機會也會做投資和配置，這是我們大概的看法。

主持人：碳中和、碳達峰有何投資機會？

陸彬：碳中和是具備成為市場主線充分必要條件的，因為碳中和的國際共識非常強，同時國內(nèi)推進的力度和政策的強度也是非常高的，碳中和影響的面也是很廣的，它持續(xù)時間也是非常長的，我們認為碳中和是有可能成為市場的主線，碳中和主要影響行業(yè)是這么來看的，一方面會影響跟能源相關的很多行業(yè)，主要是跟電力相關的行業(yè)，包括新能源發(fā)電、電力設備、電力使用、新能源汽車、儲能等，跟能源相關的行業(yè)都會有方方面面的影響。

第二大方向會影響周期制造行業(yè)的龍頭公司，因為我們不僅要做到碳中和，同時經(jīng)濟還是要發(fā)展，只有周期制造行業(yè)的龍頭公司才有可能用投研發(fā)盡可能降碳完成碳中和，這些行業(yè)進入的門檻會提高，這些行業(yè)的龍頭公司的盈利中樞和估值的中樞可能會提高，所以說周期制造行業(yè)的龍頭公司我們認為是充分受益的。第三方面還有環(huán)保科技企業(yè)，通過環(huán)保的創(chuàng)新、科學的技術來完成降碳，這些公司如果能夠走出來，我們認為是這幾年超級的成長股也會密切的關注。

總結下來，碳中和有可能是當前市場的主線，我們也會密切的跟蹤：第一是在能源方面，第二是在周期制造方面，第三是在環(huán)保科技方面去挖掘它里面的投資機會。