四因素啟動(dòng)科創(chuàng)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)牛：業(yè)績(jī)占優(yōu)、性價(jià)比高、情緒反轉(zhuǎn)、資金加倉

5月初興證策略明確提示科創(chuàng)板引領(lǐng)“未來核心資產(chǎn)”長(zhǎng)牛，布局創(chuàng)新型高成長(zhǎng)的中小市值“小巨人”，科創(chuàng)牛方興未艾。四因素驅(qū)動(dòng)：1)科創(chuàng)板相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)異。成長(zhǎng)板塊的超額收益與其超額業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)，21Q1較19Q1營(yíng)收和凈利復(fù)合增速，科創(chuàng)板>創(chuàng)業(yè)板>主板。2)回調(diào)后的科創(chuàng)板性價(jià)比凸顯。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)100%以上降至低點(diǎn)15%。3)3月底科創(chuàng)板的情緒觸及冰點(diǎn)后反轉(zhuǎn)回升。3月底科創(chuàng)板月均換手率僅為2.1%，低于創(chuàng)業(yè)板的2.5%。4)本輪行情前，科創(chuàng)板的機(jī)構(gòu)持倉不擁擠，且迎來增量資金加配。

科創(chuàng)長(zhǎng)牛的基本面邏輯：三大方向孕育“未來核心資產(chǎn)”

中國(guó)處在新一輪科技周期之中，科創(chuàng)硬實(shí)力和盈利真本事將成為“未來核心資產(chǎn)”行情的主導(dǎo)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及港股新經(jīng)濟(jì)是重要孵化器?？苿?chuàng)板新一代信息技術(shù)(48%)、生物產(chǎn)業(yè)(27%)以及高端裝備制造業(yè)(9%)市值占比達(dá)到84%。

雙創(chuàng)板塊的制度紅利，是本輪“未來核心資產(chǎn)”長(zhǎng)牛的壓艙石。雙創(chuàng)板塊已經(jīng)率先實(shí)施注冊(cè)制且仍不斷完善，IPO審查更加重視“科創(chuàng)”屬性，落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”。此外，科創(chuàng)板還放松了再融資、解禁減持，有望成為下半年行情催化。2023年7月科創(chuàng)板將逐步迎來3年期大股東解禁，潛在的資本運(yùn)作值得關(guān)注，此前華興源創(chuàng)科創(chuàng)板首例重大資產(chǎn)重組的梳理見正文

關(guān)注三大方向：硬科技、生命科技、先進(jìn)制造

1)加快補(bǔ)短板助力“硬科技”騰飛。科創(chuàng)板全力扶持“硬科技”企業(yè)，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥六大新興成長(zhǎng)領(lǐng)域。2)人口轉(zhuǎn)型推動(dòng)“生命科技”發(fā)展。人口老齡化和收入提升趨勢(shì)下，“生命科技”發(fā)展前景廣闊，人工智能、科技創(chuàng)新、醫(yī)藥生物的需求提升。3)朱格拉周期下“先進(jìn)制造”方興未艾?？苿?chuàng)驅(qū)動(dòng)的朱格拉周期已經(jīng)開始，高增長(zhǎng)的先進(jìn)制造業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，如電力設(shè)備及新能源、電子、機(jī)械、通信等。

科創(chuàng)長(zhǎng)牛起步階段的顛簸：以史為鑒，2013年錢荒對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響

在科創(chuàng)板的長(zhǎng)牛之中，不會(huì)是簡(jiǎn)單的一路上行，起步階段免不了顛簸，但是從長(zhǎng)期維度來看，科創(chuàng)板的基本面邏輯是長(zhǎng)牛最強(qiáng)力的支撐。13年兩輪“錢荒”，創(chuàng)業(yè)板依靠其強(qiáng)勁的基本面，率先走出甚至是免疫于外部沖擊影響。

針對(duì)科創(chuàng)板估值，可以從新估值方法理解，避免過度憂慮。傳統(tǒng)方法下，科創(chuàng)板估值偏高，但科創(chuàng)板企業(yè)很多仍然處于不穩(wěn)定的初創(chuàng)期，如果實(shí)現(xiàn)“0到1”的突破，成長(zhǎng)前景和空間巨大，因此從估值方法上，動(dòng)態(tài)邏輯將比靜態(tài)邏輯更具有合理性和發(fā)展性。國(guó)內(nèi)外很多優(yōu)秀科技成長(zhǎng)企業(yè)在成長(zhǎng)過程中同樣經(jīng)歷了從估值方法創(chuàng)新到被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的歷程。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國(guó)超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。