截止5月26日，天然橡膠主力2109合約在5月份的最高價為14720元/噸，最低價為12920元/噸，上下波幅為1800元/噸。從走勢上看，天然橡膠價格表現(xiàn)為震蕩下行，不過在13000元/噸一線支撐買盤較為踴躍，并推升膠價回升至5月份波動區(qū)間的中軸附近交易，價格波動漸趨平穩(wěn)。

從供給層面來看，進(jìn)入5月份之后，國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)步入正常割膠，新膠供應(yīng)開始流入市場是天然橡膠價格面臨的主要壓力。但從另一方面來看，天然橡膠交易所庫存仍大幅低于往年同期水平，這給予膠價以支持。從今年結(jié)束的1月合約和5月合約的結(jié)算價來看，2101合約的交割結(jié)算價在14550元/噸，而2105月的交割結(jié)算價卻滑落至13090元/噸。而在1至5月期間，上海期貨交易所的期貨倉單增加量僅有1萬余噸，期貨倉單量對橡膠價格來說并不構(gòu)成壓力，應(yīng)該說偏低的倉單水平對天然橡膠價格可以起到支撐的作用。因此，新膠上市是膠價承壓走低的一個重要原因。

從下游需求情況來看，4月份我國汽車產(chǎn)銷分別完成223.4萬輛和225.2萬輛，環(huán)比下降9.3%和10.8%，同比增長6.3%和8.6%。1-4月份累計汽車產(chǎn)銷分別完成858.6萬輛和874.8萬輛，同比分別增長53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3個百分點和23.8個百分點。與2019年同期相比，產(chǎn)銷同比則分別增長2.1%和4.5%，增幅比1-3月擴(kuò)大2.1個百分點和2.9個百分點。由于2020年4月份之后，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷已恢復(fù)正常，因此4月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷同比數(shù)據(jù)對后市產(chǎn)銷增長量有較好的借鑒意義。

在商用車領(lǐng)域，1-4月份國內(nèi)商用車產(chǎn)銷分別完成191.8萬輛和195.6萬輛，同比分別增長47%和47.3%。但是，4月份商用車產(chǎn)銷同比增速卻已回落至1.2%和2.3%，主要原因在于2020年4月份之后我國商用車市場出現(xiàn)了一輪持續(xù)近一年的高速增長期。因此，后市商用車市場的高增期將告一段落，這對天然橡膠市場來說意味著需求端的助漲力將會大幅減弱。

從下游輪胎開工率來看，今年5月份國內(nèi)輪胎市場的開工率較一季度有一個明顯的下降，這說明當(dāng)前下游天然橡膠需求不如一季度強勁，再疊加國內(nèi)市場季節(jié)性供給增加，5月份天然橡膠市場走出一波下探行情也在情理之中。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠相對偏低的倉單水平仍將在多數(shù)時間支持期貨價格維持在13000元/噸上方交投，而在下游需求助力減緩的條件下，產(chǎn)區(qū)天氣將成為膠價反彈的最大不確定因素。若無重大政策或產(chǎn)出變故，滬膠2109合約將維持在12500-15500元/噸區(qū)間內(nèi)交投。