2020年在驚心動(dòng)魄中完成了它的歷史進(jìn)程。百年一遇的疫情、十年一遇的金融震蕩、前所未遇的央行印鈔和聞所未聞的封城堵路，打造出不平凡的一年。

湯因比在《歷史研究》中說：“創(chuàng)造是一種遭遇的結(jié)果，文明總是在異常困難、而非異常優(yōu)越的環(huán)境中降生。挑戰(zhàn)越大，刺激越大?！?/p>

在此我們要致敬所有的勇敢者，無論是抗疫英雄，還是時(shí)代的弄潮兒，在此也要特別致敬在藍(lán)海密劍實(shí)盤大賽中獲得晉升“元帥”的14名殺出紅海的挑戰(zhàn)者，他們是金融衍生品中闖關(guān)奪隘的英雄。

由東航期貨舉辦的“藍(lán)海密劍”中國對沖基金經(jīng)理公開賽（期貨實(shí)盤大賽）已舉辦12年，選手人數(shù)突破2萬人次，參賽權(quán)益規(guī)模突破58億元，選手凈盈利超23億元。這些都是期貨市場規(guī)模逐漸壯大，平臺選拔機(jī)制的不斷完善，市場機(jī)構(gòu)占比逐漸增多，選手水平不斷提高的完美體現(xiàn)。

圖1：選手權(quán)益規(guī)模

期貨市場規(guī)模逐漸壯大，新品種層出不窮

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，1-12月全國期貨市場累計(jì)成交量為6,152,626,012手，累計(jì)成交額為4,375,258.52億元，同比分別增長55.29%和50.56%。

2020年是不平凡的一年。卻是中國期貨市場邁向新臺階的一年。全年上市期貨期權(quán)新品種達(dá)12個(gè)，全市場管理規(guī)模突破8500億元，期貨公司和交易所數(shù)量不斷擴(kuò)容，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量進(jìn)一步提升。

在市場規(guī)模方面，截至11月底，我國期貨市場資金量高達(dá)8559.5億元，同比增長55.2%；前11個(gè)月全市場累計(jì)成交量、成交額分別達(dá)到53.8億手和382.5萬億元，同比增長50.4%和45.5%。風(fēng)險(xiǎn)管理是衍生品市場的基本功能，期貨市場在2020年充分發(fā)揮了“避風(fēng)港”作用。

目前我國期貨期權(quán)市場共有90個(gè)品種上市交易，包括鐵礦石、原油、PTA等國際化品種，這緣于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對具有避險(xiǎn)功能衍生品需求在大幅上升，同時(shí)，市場管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較大的突破，體現(xiàn)了我國實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在逐漸廣泛參與具有避險(xiǎn)、資產(chǎn)配置、期現(xiàn)結(jié)合等功能的期貨衍生品市場。

新年伊始，生豬期貨的成功上市，使得產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈體系逐步完善，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能越來越強(qiáng)，國際化程度越來越高，標(biāo)志著期貨行業(yè)在不斷成熟。

大宗商品回暖，CTA基金水漲船高

據(jù)了解，目前國內(nèi)CTA基金主要分為基于基本面的主觀交易模式和基于數(shù)據(jù)分析與模型的量化交易模式。

2020年年初疫情給大宗商品的供給和需求均造成了不同程度的沖擊。之后，在疫苗研發(fā)取得積極進(jìn)展的預(yù)期下，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，有色、能化等工業(yè)品需求逐步恢復(fù)。而在供給端，部分大宗原料如銅礦、鐵礦等主要產(chǎn)自疫情防控水平較弱的國家，供應(yīng)存在較大不確定性。于是鐵礦石、焦炭等原料供需面偏緊態(tài)勢日益顯現(xiàn)，推動(dòng)了有色和黑色系商品價(jià)格連續(xù)上漲并創(chuàng)下新高。

受益于市場極強(qiáng)的趨勢行情，私募基金在2020年發(fā)展極為迅速。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，存續(xù)私募基金管理人24611家，管理基金規(guī)模15.91萬億元。其中，私募證券投資基金管理人8908家，存續(xù)規(guī)模3.74萬億元，相比2019年年底的2.43萬億元增加了1.3萬億元。而在私募證券投資基金中，CTA策略和股票策略2020年以優(yōu)異的表現(xiàn)獲得了市場的認(rèn)可。

其中管理期貨的私募基金中，在成立滿12個(gè)月且有業(yè)績記錄的14906只產(chǎn)品2020年平均收益30.17%，跑贏同期大盤指數(shù)。有13307只產(chǎn)品今年以來收益為正，正收益私募占比89.27%。5959只基金年內(nèi)收益超30%，其中更有568只私募基金收益翻倍。這都?xì)w功于商品市場整體的回暖。

機(jī)構(gòu)化優(yōu)勢越發(fā)明顯，復(fù)合策略是未來趨勢

自2017年之后，商品的分化格局越發(fā)明顯，而疫情之下，使得這種分化愈演愈烈，投資單一品種的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，而在貨幣超發(fā)的今天，越來越多的投資者已經(jīng)意識到資產(chǎn)配置的重要性。2020年CTA管理期貨策略整體收益頗豐，也受到了投資人士的關(guān)注。在12屆藍(lán)海密劍大賽中，表現(xiàn)最為優(yōu)異的就是來自于復(fù)合策略的CTA管理期貨私募基金。累計(jì)盈利在1億元（含）以上的均來自基金組。

隨著監(jiān)管層對金融衍生品市場發(fā)展態(tài)度的轉(zhuǎn)變，股指期貨交易有望逐步恢復(fù)常態(tài)，極大利好CTA策略，因?yàn)楣芍钙谪浥c商品期貨互補(bǔ)性強(qiáng)，能提高基金收益風(fēng)險(xiǎn)比。加之一些新品種陸續(xù)上市以及金融期權(quán)、商品期權(quán)逐步增加，市場體量將進(jìn)一步增大，意味著會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

在12屆藍(lán)海密劍大賽中榮獲“元帥”頭銜的多只CTA管理期貨私募基金均來自東航金控管理的產(chǎn)品，旗下多只管理期貨私募基金就是以復(fù)合策略（CTA基金通常會(huì)綜合利用多種子策略從而提高自己在不同市場環(huán)境下獲取收益、降低風(fēng)險(xiǎn)的能力）為主的CTA管理期貨私募基金，其基金管理人談到2021年的策略時(shí)表示，將保持CTA多元化的策略，以波動(dòng)率策略為主、趨勢策略為輔。在趨勢量化策略做得更精細(xì)的同時(shí)，保持穩(wěn)健風(fēng)格，希望能給投資者帶來穩(wěn)定的回報(bào)。

圖2：各級CTA孵化系列參賽凈值走勢

目前國內(nèi)期貨市場資金總量已經(jīng)超過8500億元，市場規(guī)模和容量逐漸增大。從私募基金參與情況看，目前大部分私募走的是多策略發(fā)展道路，比如投資組合中有多品種的配置，股指與商品之間的合理配比，做趨勢的配一些套利頭寸，做套利的會(huì)配一些趨勢頭寸。這樣可以提高收益率、降低回撤。而這種策略在個(gè)人投資商品期貨以及各種衍生品中就很難實(shí)現(xiàn)多策略組合。這就好比2020年股票公募基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大多數(shù)散戶是一個(gè)道理。

綜合來看，去年商品市場和A股市場同樣迎來了一輪波瀾壯闊的機(jī)構(gòu)牛，商品市場與股票市場的機(jī)構(gòu)化、國際化，以公募與私募為代表的機(jī)構(gòu)投資者投研實(shí)力更強(qiáng)，散戶跑贏機(jī)構(gòu)的難度越來越大。整個(gè)金融生態(tài)已經(jīng)發(fā)生質(zhì)的改變，未來機(jī)構(gòu)化、國際化將繼續(xù)深入，投研實(shí)力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)有望取得更高的收益，散戶越來越難以跑贏機(jī)構(gòu)投資者。因此還是那一句話，專業(yè)的事交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)。

圖3：第十二屆大賽基金組盈利額前十

“藍(lán)海密劍”大賽一直秉承“培養(yǎng)和促進(jìn)衍生品市場投資管理人才的成熟、探索和積累衍生品投資基金管理經(jīng)驗(yàn)、推動(dòng)我國金融力量全面成長和捍衛(wèi)金融疆土”的宗旨。不忘初心，方得始終，通過數(shù)年的探索和積累，藍(lán)海密劍已建成了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的基金經(jīng)理評估體系。

第十三屆藍(lán)海密劍中國對沖基金經(jīng)理公開賽已經(jīng)拉開序幕，有志于投身衍生品交易的金融志士們，趕快加入新的征途吧！

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