12月以來，內(nèi)地資金洶涌南下，南向資金已連續(xù)24個交易日凈買入，資金總量超過2850億港元。特別是年后更是明顯加速，日均凈買入額超過100億港元，單日凈買入額不斷刷新港股通開通以來的新高，跑步進(jìn)場的信號十分明確。港股行情被徹底引爆，一改頹勢持續(xù)上攻，年內(nèi)恒生指數(shù)漲幅一度超過10%，恒生科技指數(shù)大漲21%，10多只科技龍頭股再創(chuàng)新高。

過去港股定價權(quán)長期被海外投行主導(dǎo)，QDII基金開閘、深港通和滬港通開通后，內(nèi)地資金持續(xù)南下，成為港股市場最重要的資金增量，話語權(quán)也隨之提升，港股定價權(quán)逐步從外資轉(zhuǎn)向內(nèi)資，爭奪也越來越激烈。

陸資三出中環(huán)，爭奪港股定價權(quán)。第一次是2015年上半年那輪轟轟烈烈的牛市，A股大漲后，資金大幅南下，但恒生指數(shù)在2015年4月底見頂，比A股還要早一個多月，搶籌資金只得折戟而歸。第二次是2018年年初，內(nèi)地資金持續(xù)流入港股，奪回港股定價權(quán)呼聲再起，而后A股和港股全面走熊，恒生指數(shù)在2018年跌了13.6%，創(chuàng)下7年來最大跌幅。

前兩次都不太順利，第三次出境爭奪港股定價權(quán)，確實比前兩次成功概率大一些，更有希望。主要有幾個原因：

一是金融開放加快，境內(nèi)外資本雙向流動更加便利。二是弱勢美元周期開啟，人民幣匯率持續(xù)升值，港股有望重估，估值折價逐步修復(fù)。三是全球貨幣寬松，資產(chǎn)泡沫化，中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，仍是全球資產(chǎn)高地，恒生AH股溢價指數(shù)高達(dá)132.88，有估值優(yōu)勢，還是洼地。四是美國強(qiáng)化監(jiān)管，中概股回歸，內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)體集中上市，內(nèi)地資金會對內(nèi)地企業(yè)更加熟悉，有天然的優(yōu)勢。

2021年看好港股已成為全球共識，整體收益可能會超過A股，其中的投資機(jī)會當(dāng)然不容錯過。但也要注意：

第一，雖然2021年是港股大年，但很難有系統(tǒng)性大牛市，大概率是結(jié)構(gòu)性機(jī)會，操作難度大。作為公認(rèn)的最有難度的投資市場，投資港股并沒有那么容易。

第二，港股分化更加明顯，雖然總體估值偏低，其實并沒有看上去那么便宜。抱團(tuán)更嚴(yán)重，平均每7塊錢就有1塊錢在買騰訊，尤其是在這波內(nèi)資的引爆下，頭部企業(yè)都已經(jīng)創(chuàng)新高了，警惕核心資產(chǎn)泡沫化后抱團(tuán)松動。港股100ETF波動大，短期套利風(fēng)險極大。另外，港股中低于1港元的仙股遍地都是，占比超過50%，由于沒有漲跌幅限制，一天暴跌95%都有可能，正所謂便宜無好貨。

第三，港股受海外市場影響更大，通脹預(yù)期升溫、美債利率上行、政策逐步退出、疫苗應(yīng)用不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險等都會對全球權(quán)益資產(chǎn)形成擾動，還有拜登新政府上臺后對華態(tài)度也會加大港股不確定性。

第四，每次陸資爆炒港股后，結(jié)局都是一地雞毛，魔咒可能會再現(xiàn)。除了2015年和2018年兩次搶奪定價權(quán)失敗、港股走熊的慘痛教訓(xùn)外，之前2007年內(nèi)地資金通過首批QDII基金大舉購買港股結(jié)局也不太好，不久就遇上了次貸危機(jī)，全球股市大跌，恒生指數(shù)也未能幸免，導(dǎo)致首批出海的QDII基金出師不利，均跌破凈值，虧損嚴(yán)重。特別值得注意的是，2007年和2015年都是牛市后期，A股估值偏高，資金南下轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，上演最后的瘋狂，和現(xiàn)在的情形有一定的相似之處。

第五，也是最重要的，“境內(nèi)作戰(zhàn)”和“境外作戰(zhàn)”，畢竟環(huán)境不同。如同平原適合大兵團(tuán)作戰(zhàn)，山地適合游擊戰(zhàn)的區(qū)別一樣，陸資需要因地制宜，充分考慮監(jiān)管、資本流動方式、定價傳統(tǒng)、交易機(jī)制等諸多變量。