美國候任總統(tǒng)拜登在上周宣布了一項(xiàng)1.9萬億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，這也與他在12月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天要推出“數(shù)萬億規(guī)模”刺激的說法相一致。距離拜登宣誓就職的時(shí)點(diǎn)越來越近，新總統(tǒng)這份1.9萬億美元的計(jì)劃具體內(nèi)容包括哪些？又將對(duì)美國的財(cái)政、貨幣政策以及美債走勢(shì)產(chǎn)生怎樣的影響？本文將針對(duì)以上問題展開討論。

1.9萬億美元財(cái)政刺激具體內(nèi)容：拜登如期公布新一輪1.9萬億財(cái)政刺激計(jì)劃，兌現(xiàn)此前承諾。從具體內(nèi)容來看，1.9萬億刺激計(jì)劃圍繞“疫情救助”展開，更重視對(duì)家庭部門的支持，新增了對(duì)州和地方政府的補(bǔ)貼等，整體上或可以將其視為對(duì)上一輪9000億財(cái)政刺激的補(bǔ)充和完善。對(duì)于1.9萬億美元財(cái)政刺激后續(xù)在國會(huì)參議院的通過流程，考慮到共和黨可能會(huì)通過冗長辯論來進(jìn)行干擾，如果拜登不想采用調(diào)解程序，拜登或需要爭取到參議院部分共和黨人的支持，這樣的通過方式可能存在一定的難度，同時(shí)規(guī)模上也有面臨縮水的可能。

當(dāng)前美國財(cái)政情況：參考2020年的情況，大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃需要財(cái)政部增加國債發(fā)行量以提供資金來源，1.9萬億美元刺激計(jì)劃若能落地，美國國債發(fā)行量或?qū)⒗^續(xù)維持在較高水平。當(dāng)前美國政府部門杠桿率已達(dá)歷史新高，但考慮到財(cái)政仍在繼續(xù)擴(kuò)張，發(fā)債需求仍在延續(xù)，政府部門債務(wù)壓力可能進(jìn)一步加重。

新財(cái)政計(jì)劃如何影響美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)：近期，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表述及部分美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃的討論引發(fā)市場擔(dān)憂，與強(qiáng)化的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期共同推動(dòng)美債收益率快速上行，上周四鮑威爾發(fā)表鴿派講話以消除市場恐慌。若1.9萬億美元刺激計(jì)劃得以通過，不斷加碼的財(cái)政刺激計(jì)劃或仍將使得美債發(fā)行維持較高水平，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)購買債券進(jìn)行配合的預(yù)期或?qū)⒌玫綇?qiáng)化，但由于當(dāng)前財(cái)政存款高于去年疫情開始時(shí)期，發(fā)債規(guī)模可能不及去年3月和4月的情況，因此美聯(lián)儲(chǔ)或不會(huì)上調(diào)購買速度。

新財(cái)政計(jì)劃如何影響美債走勢(shì)：若新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃順利落地，可能將從債務(wù)供給和風(fēng)險(xiǎn)情緒兩條路徑產(chǎn)生作用，債務(wù)供給方面，如果1.9萬億刺激最終能夠落地，最新兩輪財(cái)政刺激計(jì)劃或?qū)磔^高的發(fā)債融資需求，從供給角度推動(dòng)美債收益率走高。風(fēng)險(xiǎn)情緒方面，不斷加碼的財(cái)政刺激雖然加重了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，但短期內(nèi)對(duì)抗擊疫情、提振經(jīng)濟(jì)的作用或?qū)⑤^為顯著，市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)基本面加快復(fù)蘇的預(yù)期或?qū)?qiáng)化，風(fēng)險(xiǎn)情緒可能會(huì)進(jìn)一步改善，推升美債收益率。

債市策略：總體來看拜登1.9萬億美元財(cái)政刺激計(jì)劃或可將其視為對(duì)上一輪9000億美元財(cái)政刺激的補(bǔ)充和完善，刺激計(jì)劃若能落地，美國政府部門債務(wù)壓力可能進(jìn)一步加重，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)購買債券進(jìn)行配合的預(yù)期或?qū)⒌玫綇?qiáng)化，但考慮目前美國財(cái)政存款規(guī)模相對(duì)較高，發(fā)債規(guī)模可能維持高位但低于去年三四月份，美聯(lián)儲(chǔ)或不會(huì)上調(diào)購買速度，同時(shí)新的刺激計(jì)劃可能將從債務(wù)供給和風(fēng)險(xiǎn)情緒兩條路徑推升美債收益率。