2020年，玉米市場吸引了眾多投資者的眼光，在臨儲庫存拍賣售罄、生豬產(chǎn)能不斷恢復、臺風致東北主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、全球糧食供應偏緊等因素的共同作用下，開啟了一波牛市行情，價格指數(shù)由年初的最低點一路上行。進入12月，多空雙方重回博弈狀態(tài)，而隨著玉米新糧上市進程的不斷推進，玉米價格指數(shù)開始回調(diào)。展望后市，玉米價格走勢將圍繞玉米新作上市進程、玉米進口情況，豬飼料需求回暖幅度三方面的變化而展開。

新作上市進程推進

今年三輪臺風連續(xù)“洗禮”玉米東北主產(chǎn)區(qū)，臺風過后，大量玉米倒伏，主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)嚴重，預計全年產(chǎn)量將下降5%左右。在減產(chǎn)因素和明年供應缺口擴大的影響下，新作上市之后，農(nóng)戶存在惜售情緒，價格也隨之一路走高。在價格不斷上行的過程中，農(nóng)戶惜售情緒開始松動，新糧上市進程也在不斷推進。

據(jù)統(tǒng)計，截至12月4日，全國主產(chǎn)區(qū)玉米銷售進度為28%，同比增加1個百分點；其中東北地區(qū)售糧進度為26.1%，同比增加1.1個百分點；華北黃淮產(chǎn)區(qū)銷售進度為29.9%，同比增加0.9個百分點。雖然部分主產(chǎn)區(qū)受雨雪天氣影響，玉米購銷受阻，但當前整體玉米銷售進度仍快于去年同期，隨著新糧的不斷上量，玉米價格上行動能不足，存在回調(diào)壓力。

進口量不斷提升

臨儲庫存拍賣完過后，玉米供應持續(xù)偏緊，為緩解玉米供應壓力，企業(yè)進口玉米需求不斷上升。在缺乏臨儲庫存調(diào)節(jié)的情況下，市場將通過玉米進口量的提升來調(diào)節(jié)玉米供應偏緊的情況，玉米進口量仍將不斷提升。

在價格不斷上漲的助推下，市場購銷持續(xù)火熱，貿(mào)易商及深加工企業(yè)均在積極建立庫存，不斷延長庫存周期。此外，港口庫存不斷累積，從港口數(shù)據(jù)來看，截至12月2日，北方四港玉米周度到貨量為41.3萬噸，發(fā)貨量為32.3萬噸，庫存為441.3萬噸，同比增加133.7%。南方廣東港玉米內(nèi)貿(mào)庫存為60.8萬噸，同比增加598%。從港口庫存和企業(yè)庫存周期均可看出，當前購銷火熱主要為市場對于明年玉米供應缺口擴大預期下的戰(zhàn)略性增庫，透支未來需求后而造成的局面。若需求未能如期兌現(xiàn)，現(xiàn)貨市場將面臨較大的回調(diào)壓力。

豬飼料增長持續(xù)性存疑

2020年，在國家政策的支持和高額養(yǎng)殖利潤的刺激下，生豬存欄持續(xù)恢復。

當前生豬養(yǎng)殖行業(yè)進入動態(tài)平衡階段，在外購仔豬養(yǎng)殖模式補欄情緒受到抑制的情況下，生豬出欄量繼續(xù)上漲將影響自繁自養(yǎng)利潤，繼而抑制其補欄情緒。雖然生豬存欄量從周期來看仍處于增長過程，但增長幅度放緩疊加長周期的平抑之后，飼料需求增長對于玉米價格的刺激效用已呈現(xiàn)出邊際遞減狀態(tài)。

綜上所述，在玉米供需缺口將擴大的背景下，企業(yè)和貿(mào)易商提升庫存周期，積極建立庫存，已透支部分未來需求。隨著新糧上市進程的推進，玉米短期供應偏緊問題將得到解決。而隨著生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)進入動態(tài)平衡狀態(tài)后，養(yǎng)殖利潤下降將影響補欄情緒，抑制生豬存欄量的回升，飼料需求能否保持強勁存在較大不確定性。并且12月11日臨儲定向拍賣57萬噸玉米至深加工企業(yè)亦顯示出國家對玉米價格穩(wěn)定的關注。因此，筆者認為，玉米長期向好格局未變，但短期內(nèi)存在較大的回調(diào)風險。后市需關注的風險因素有：天氣炒作突發(fā)、蟲災失控、國內(nèi)外疫情失控。