2020年11月榕樹(shù)投資月度策略報(bào)告

市場(chǎng)綜述

美國(guó)大選逐步落地，新冠疫苗驗(yàn)證有效性較高，PMI等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升，海外股市和工業(yè)品在11月均錄得不錯(cuò)的漲幅。但國(guó)內(nèi)由于永煤信用債違約事件風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落，創(chuàng)業(yè)板指11月偏震蕩，部分行業(yè)跌幅較大。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如工業(yè)增加值、投資等表現(xiàn)依然較強(qiáng)，順周期板塊表現(xiàn)較好帶動(dòng)上證指數(shù)上漲。預(yù)計(jì)未來(lái)仍是經(jīng)濟(jì)向好、貨幣政策靈活適度的格局。

本月科技股先揚(yáng)后抑，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)整理走勢(shì)。尤其是計(jì)算機(jī)板塊調(diào)整幅度較大。本月信用債違約事件，影響了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。而科技股對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好最為敏感，因此受影響較大。但是基本面強(qiáng)勢(shì)的板塊比如新能源車、光伏，表現(xiàn)依然不錯(cuò)。半導(dǎo)體在經(jīng)歷了三個(gè)月的調(diào)整之后，走勢(shì)也逐漸企穩(wěn)。展望后市，信用債危機(jī)逐漸過(guò)去，科技股有望重新迎來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注。

在全球貨幣寬松的大背景下，今年市場(chǎng)流動(dòng)性高度充裕，公、私募破百億產(chǎn)品屢見(jiàn)不鮮，A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)已經(jīng)正式拉開(kāi)序幕。在美國(guó)大選落定、全球疫情緩和等外部干擾性因素逐漸消退的條件下，我們預(yù)判2020年四季度到2021年一季度，A股市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)跨年度的行情！

消費(fèi)醫(yī)藥行業(yè)

本月消費(fèi)醫(yī)藥總體呈調(diào)整走勢(shì)，板塊內(nèi)細(xì)分子行業(yè)有所分化，消費(fèi)白酒尤其是二三線白酒表現(xiàn)搶眼，大家電強(qiáng)于小家電，醫(yī)美強(qiáng)于化妝品，調(diào)味品等前期漲幅較大的板塊均處于調(diào)整期；醫(yī)藥總體也相對(duì)較弱，骨科器械及部分高估值醫(yī)療服務(wù)板塊由于集采出現(xiàn)了一波猛烈的估值調(diào)整。新型煙草板塊11月整體溫和上漲，行業(yè)龍頭公司受業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)有超額的收益。三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)電子煙行業(yè)增速整體有一個(gè)小爆發(fā)，主要是需求端消費(fèi)者對(duì)于電子煙的接受程度顯著上升，供給端各大頭部品牌紛紛加碼線下布局，在供需共振的背景下我們認(rèn)為行業(yè)景氣度會(huì)在12月延續(xù)。展望后市，我們認(rèn)為消費(fèi)醫(yī)藥是永恒的話題，隨著估值的逐步回落，投資機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)。

新能源行業(yè)

本月新能源板塊走勢(shì)震蕩，市場(chǎng)分歧明顯加大。動(dòng)力電池龍頭公司已達(dá)6000億元市值，市場(chǎng)中有一部分投資者認(rèn)為估值過(guò)高。但我們認(rèn)為汽車市場(chǎng)有巨大的市場(chǎng)空間，對(duì)比于智能手機(jī)市場(chǎng)而言，全球智能手機(jī)市場(chǎng)約1.3萬(wàn)億人民幣，在全球智能手機(jī)市場(chǎng)中誕生了2萬(wàn)億美金市值的蘋(píng)果，而全球汽車銷量約9000萬(wàn)輛，市場(chǎng)規(guī)模約9萬(wàn)億人民幣，我們認(rèn)為新能源汽車領(lǐng)域，也必將誕生上萬(wàn)億元市值的公司。此外，動(dòng)力電池龍頭公司也正在向清潔能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，未來(lái)將拓展“光伏+儲(chǔ)能”的新能源模式，在一次能源向二次能源的能源結(jié)構(gòu)變遷中發(fā)揮重要的作用。因此，對(duì)于這種全球化的能源行業(yè)顛覆公司，我們認(rèn)為當(dāng)前市值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以反映其真實(shí)價(jià)值。

電子行業(yè)

本月電子板塊整體表現(xiàn)較弱，其中蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的由于iphone12發(fā)布推后導(dǎo)致三季度業(yè)績(jī)下滑，雖然iphone12pro和max因?yàn)槿必浘o急加單，但由于股價(jià)處于高位，龍頭個(gè)股都有較多回調(diào)；而芯片板塊方面，受國(guó)家政策面影響，中國(guó)將大力支持發(fā)展第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)寫(xiě)入“十四五”規(guī)劃之中，相關(guān)概念股受到刺激上漲，但后半個(gè)月進(jìn)入調(diào)整，回歸理性。5G、物聯(lián)網(wǎng)、5G終端、智能汽車的零部件國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)標(biāo)的有較好漲幅。展望12月份，蘋(píng)果5G手機(jī)換機(jī)潮帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)很明確，四季度到明年都會(huì)有很好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，部分龍頭公司下跌后值得關(guān)注后續(xù)投資機(jī)會(huì)。第三代半導(dǎo)體行業(yè)是十年以上的高速增長(zhǎng)板塊，在政策支持下將進(jìn)入快速發(fā)展階段。5G、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車都處于爆發(fā)初期，是布局國(guó)產(chǎn)替代標(biāo)的的好時(shí)機(jī)。

計(jì)算機(jī)行業(yè)

本月份計(jì)算機(jī)行業(yè)走勢(shì)相對(duì)結(jié)構(gòu)化，基于政府業(yè)務(wù)相關(guān)的軟件及解決方案公司在三季報(bào)公布業(yè)績(jī)下滑之后在本月基本都經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整；云計(jì)算板塊業(yè)績(jī)的走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，是今年為數(shù)不多受益于疫情的板塊；另外智能駕駛板塊，也呈現(xiàn)了一個(gè)前高后低的走勢(shì)。展望12月，云計(jì)算以及智能駕駛板塊業(yè)績(jī)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，相關(guān)公司調(diào)整到位會(huì)出現(xiàn)較好的介入機(jī)會(huì)，而對(duì)于基于政府開(kāi)支的相關(guān)公司，預(yù)計(jì)從明年一季度開(kāi)始恢復(fù)后會(huì)出現(xiàn)一個(gè)較好的同比增長(zhǎng)。